杠桿在放大了收益的同時，也放大了風險，放大了恐慌。由於杠桿的存在極其容易引發投資變形和心態的紊亂，造成“虧也心慌，賺也心慌”。高杠桿炒股猶如 “甜蜜的毒藥”，也許十次當中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會跌入萬劫不復的深淵。

　　上周的A股猶如一部懸疑大片。此前證監會規範兩融、加班緊急澄清非打壓股市、央行寬幅下調存準等一系列事件相繼發生，億萬股民的心也隨著事件的發展猶如過山車一樣起伏動蕩。

　　眾所週知，此輪牛市的一個最大特徵就是建立在高杠桿之上，而這是A股歷史上的任何一次牛市都不具備的。如果不算民間配資和傘形信託，截止到4月23日，僅兩融一項杠桿工具，兩市的融資餘額已經高達1.77萬億，該數字大約佔A股總市值的3.1%。

　　單看這一數值並不算太高。但是中國A股中大量的國有企業有很大一部分股份實際處於“鎖定”狀態，此外A股還有近兩成的限售股。如果將這兩部分刨除在外，據有關媒體測算，融資餘額佔實際流通市值的比例大約在8.2%左右。

　　根據麥格理銀行按照流通數值的統計，台灣地區股市的杠桿率為1.4%、美國為2.5%，日本為2.5%。在過去的30年中，僅台灣創下過6%的杠桿率。因此無論從橫向和縱向對比，A股目前的杠桿率都處於危險水準。

　　如果再將其他融資工具的杠桿算進去，A股目前可以説幾乎處於“裸奔”的狀態。正是這樣的杠桿牛市，也給監管層帶來了監管上的困擾。一方面，管理層希望股市走出慢牛行情，但是高杠桿的推波助瀾的作用，導致行情演變成瘋牛。而另一方面，管理層希望給股市灑水降溫，但又投鼠忌器，害怕一旦用力過猛，將導致市場的踩踏效應發生。

　　就拿上週末來説，目前兩融業務中融資業務佔九成以上，這種跛腳狀態本身不利於市場的健康發展，遲早要加以修正。本來證監會擴大融券標的和券源正常之舉，而市場如臨大敵。這恰恰反映出市場有很大一部分人是抱著賭博的心態來到股市，而缺乏對於個股和基本面的研究。

　　高杠桿的背後是“賺快錢”的心理在作祟。前兩周，在高杠桿的作用下，中國南車、中國北車這樣的大市值大盤藍籌出現連續漲停，股價短期內便翻倍。但隨後出現巨幅震蕩，連續兩個跌停。高位追進的兩融客面臨爆倉的風險。

　　在這種投機的氛圍下，投資者即便有幾次偶爾賺到錢，但是最終也會還給市場。在資本市場上，複利的威力是巨大的，“慢既是快”。巴菲特40多年來複合收益率僅20%，但卻成就了股神的地位。而根據A股的歷史規律，一輪牛市下來仍有七成的人處於賠錢的狀態。

　　杠桿在放大了收益的同時，也放大了風險，放大了恐慌。由於杠桿的存在極容易引發投資變形和心態的紊亂，造成“虧也心慌，賺也心慌”。高杠桿炒股猶如“甜蜜的毒藥”，也許十次當中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會跌入萬劫不復的深淵。

　　儘管目前A股市場上存在股指期貨、融券、期權等風險對衝工具，但是由於門檻和專業性的限制，很多使用高杠桿資金的投資者並沒有使用對衝工具，再加上缺乏風險意識，稍有不慎，可能將會永遠和市場説再見。

　　儘管上週末證監會規範兩融，但隨即有兩大利好對衝，導致A股市場有驚無險。但是，在投機氛圍濃厚的杠桿牛下，大多數股民都抱著賺一把就跑的態度來買股，而非用價值投資的眼光。此外，杠桿牛導致指數過快上漲，進一步透支了上漲空間。