財政部22日招標的5年期續發國債，需求尚可，中標收益率基本符合預期。當天一二級市場追漲的熱情均有所降溫。市場人士指出，近幾日債券收益率下行較快、幅度較大，對降準等利好反應迅速且較為充分，在股市紅火、供給加速釋放的背景下，對債券收益率短期下行空間不宜盲目樂觀。不過，從中期來看，債券牛市行情還未到頭，收益率總體震蕩下行的方向未變。

　　需求尚可 熱情降溫

　　財政部22日上午就5年期的固息國債15附息國債03進行了第二次續發行招標。據市場人士透露，本期續發國債全場加權中標收益率為3.2427%，邊際中標收益率3.2951%，全場投標倍數1.94，邊際投標倍數3.13；首場發行300億元，後追加發行4.1億元，實際發行304.1億元。

　　與二級市場利率相比，該5年期續發國債中標收益率仍略低。據中債到期收益率曲線顯示，21日銀行間市場上待償期為5年期的固息國債收益率為3.2857%；22日，二級市場15附息國債03最優雙邊報價則為3.32%/3.26%。此外，該中標利率接近3.25%的市場預測均值，並沒有太超預期。從投標倍數上看，接近兩倍的水準高於月內發行的3年和5年期記賬式國債。

　　從本期國債招標結果來看，當前國債投標需求尚可，一級市場總體延續了上周以來的暖勢，但也看出市場追漲的熱情有所降溫，投標利率沒有再大幅低於二級市場水準。

　　短期理性 中期樂觀

　　經歷前兩日收益率快速下滑後，債券二級市場交投也正恢復理性。22日，銀行間市場現券收益率基本企穩。國債市場上，代償期接近10年的15附息國債05成交在3.41%一線，與前一日尾盤的3.415%相比變動不大，而此前兩個交易日，該債券成交利率分別下行了10bp、4bp。政策性金融債方面，熱門品種10年期的15國開05全天從3.94%一路成交到3.96%，而前一日尾盤成交在3.91%，收益率已有所回升，而此前兩個交易日，該券分別下行12bp、5bp。

　　市場人士指出，本週前兩個交易日債券收益率下行較快、幅度較大，對降準等利好反應迅速且較為充分。從中債到期收益率曲線上看，21日銀行間10年期國債收益率兩個交易日回落近30基點，3.79%的收益率與今年2月底3.66%的低點只差13bp。在此情況下，交易盤難免會出現獲利了結的情況，從而抑制利率進一步下行。與此同時，還一些不利因素制約機構追漲的熱情。其一，股市行情依舊如火如荼，成交量居高不下，顯示資金風險偏好仍高，股市對債市資金的分流仍不可忽視；其二，本週利率債供給仍不低，國債、各類政策債券全部上陣，全周計劃發行額達到1530億元，而後續隨著地方債發行開閘，供給衝擊將進一步顯現。

　　市場人士指出，在股市紅火、供給加速釋放的背景下，對債券收益率短期下行空間不宜盲目樂觀。不過，從中期來看，債券牛市行情還未到頭，收益率總體震蕩下行的方向未變。當前經濟基本面仍偏弱，貨幣政策仍有進一步放鬆可能，後續繼續降準、降息仍值得期待，為債券收益率下行提供了想像空間，而央行大力度降準已推動資金利率中樞明顯下行，使得債券的套息空間重新顯現，在交易性機會降低後，持有吃票息也未嘗不可。另外，上周債券走勢已證明，股市行情和供給衝擊並非債券行情的決定性因素，且多數機構認為相關部門會有地方債發行的配套政策出臺，地方債供給不會是洪水猛獸，相關部門也不會放任供給衝擊導致市場利率出現大幅度上行。總而言之，不可輕視股市分流和供給衝擊的影響，但也不可輕視債券本身的價值，債券牛市行情仍處進行時。