事實再一次證明，報復性的反彈最有力。

　　A股經過4月20日短暫的回調後，近兩個交易日再現普漲行情：滬指于昨日創下年內新高4400.19點，創業板更是風頭再勁，過去兩個交易日上漲8.66%，並於22日創下2655.37點的歷史新高，截至22日收盤，創業板平均市盈率達95.43。

　　“當享受資本泡沫已經變成投資者的消費習慣之後，創業板的高估值和五道口‘宇宙中心’的房價一樣變成理所當然。”融通基金基金經理張延閩稱。

　　而在股指高位運作的當下，一面是樂觀派對流動性寬鬆及增量資金入市推動行情的進一步向好，一面是悲觀派擔憂估值過高股價崩潰造成的傷害。

　　機構分歧加劇

　　近期以來，市場持續升溫，新股發行及上證50、中證500股指期貨上市、兩融監管等利空因素並未遏制行情的繼續向上。儘管4月20日滬指及創業板均有一定程度的調整，但後兩個交易日報復性的反彈將指數帶到了此輪上行的高點。

　　在相當一部分數量的機構人士看來，現在的行情僅僅是“上半場”。

　　“市場有比較大的概率會突破6124.06點，創出歷史新高。這個判斷主要是基於對中國宏觀經濟基本面做出的判斷。”前海開源國家比較優勢基金擬任基金經理曲揚稱。

　　曲揚更習慣從全球資産配置的角度來理解分析A股。在他看來，隨著亞投行的成立中國國際地位進一步提升，在全球框架中利益分配比率提高，長期而言，其在基本面上被反映出來，屆時指數將超過2007年的最高點。

　　“6000點以下主要反映宏觀基本面、政策面的一些變化。比如説宏觀經濟可能在今年二季度或者三季度見到低點，貨幣政策在轉松，財政政策比較積極，之前從2000點到4000點的漲幅，其實反映這些層面。”曲揚進一步分析道。

　　同時，在連續兩日大漲後，創業板估值有了進一步的提高。深交所數據顯示，截至4月22日，創業板平均市盈率為95.43，年內最高PE出現在4月13日，為97.2。

　　曲揚認為，創業板估值高是因為註冊制未放開，供給少，而估值高並不是調整的充要條件，還要配合政策面、基本面的變化。

　　“比如説註冊制突然放開，或者説深港通開通，使得深港的中小股票可以自由買賣。這種政策面、資金面、基本面的變化才可能帶來估值的下降，否則高估值還是會維持。”曲揚説。

　　不過不同聲音也不少，絕大部分上市公司的高估值已經引來基金經理的擔憂，建議擇時兌現收益及做好泡沫破裂的準備。

　　短期風險積聚

　　截至昨日收盤，滬指大漲104.87點，滬市997家上漲，52家下跌，普漲行情再現。

　　具體來看，盤面上28個申萬一級行業均上漲，非銀金融、傳媒、公用事業等行業領漲，漲幅分別為5.17%、4.23%和3.80%。

　　據台灣媒體報道，證監會[微網志]副主席姜洋表示正積極研究“滬臺通”，該消息對券商板塊形成直接利好。另外，A股賺錢效應凸顯，利好券商經紀業務，亮眼的業績表現或將推動券商行情繼續演繹。

　　不過，一位私募人士對《第一財經日報》稱，儘管券商長期看好，但短期內也要注意風險，控制好倉位。

　　“第一，調整會以大幅震蕩的形式完成，而不是下跌的形式；第二，調整的時間可能不會太長。”曲揚稱，滬市已經攀上4300點，大量的獲利盤積累了調整的勢能，這個時候市場會有調整的需求。

　　這種邏輯是，過快增長積累的風險聚集，但卻沒有相應的回調，需要完成調整直到風險的釋放。

　　在這種情況下，曲揚建議放慢建倉速度，先建倉補漲品種。“從歷史上看是高β的先漲，後面是偏消費的、偏防禦補漲。那麼在建倉的時候，如果市場一直沒調整，我們就以一些後週期的，我們認為會補漲的品种先建倉。”他説。

　　《第一財經日報》從已披露的基金一季報統計發現，基金經理表示對二季度行情呈現出較大的分歧：樂觀派代表有易方達、匯添富、華商等，其認為寬鬆的流動性與賺錢效應將吸引增量資金不斷入市；謹慎派代表有長盛、寶盈等，寶盈明星基金經理彭敢則稱，目前股票市場的盈利效應已經成為共識，社會資金跑步奔向股市，但市場共識並不是那麼靠得住。

　　興業全球則比較悲觀：“我們對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現較為悲觀。”

　　“目前市場在輕鬆越過4000點後，越發大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由於鉅額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。”興業全球22日發佈的11份一季報中，均表達了同樣的觀點。

　　對於昨日行情，前海開源認為，在經濟下行壓力不減的情況下，降準兌現是政策放鬆的第一步，後續不排除降息政策緊隨而至，在這樣的背景下，市場短期或仍將瘋狂，但隨著降息的兌現，風險亦將逐步暴露。同時隨著昨日金融地産的大幅上行，短期難見新的板塊與主題輪動機會，個股下跌風險大於上行風險，建議在持股風格不變的情況下保持倉位靈活，等待新的催化劑的出現。