A股下周走勢 看多還是看空？

　　昨天證監會緊急發聲稱 鼓勵賣空是誤讀並非打壓股市

　　號稱5·30的那頭狼是不是又要來了？站在4000點之上的大盤，始終被市場的狂熱所籠罩。其風險在哪？威力又到底有多強？各路大佬們重新選邊站隊，他們的觀點也非常鮮明——望長遠，市場有大紅利；看短期，風險悄然來臨。券商高大上，描繪藍圖；學者更草根，警示散戶。大藍籌，利於攻防；創業板，踩踏難免。

　　大盤4334點近在咫尺

　　2007年5·30股災前夕，大盤收盤點位為4334點；截至本週末大盤收在4287點，兩者不足百點。

　　從盤面觀察，8年前的5月30日，證券交易印花稅稅率由現行1‰調整為3‰。這條重磅新聞的殺傷力，讓老股民至今心有餘悸：5個交易日大盤最深跌幅達22%。

　　之前一輪上揚行情從2月6日的2541點起步，直到5月29日的4334點。歷經71個交易日，大盤上漲70%，今年大盤仍然從2月6日起步，大盤點位卻提至3052點，截至上週末收盤。歷時45個交易日，大盤漲幅為40%。

　　在兩輪行情裏，它們均沒有出現連續3天的下調。8年前還有3個交易日單日跌幅超過3%；而今年唯一的深調僅為2.19%。

　　沒有只升不降的股市，從市場表現看，風險不言自喻。大盤4000點是本輪牛市自2000點起步翻番的里程碑，也是2007年大盤大幅震蕩的關鍵點位。由於下周新股申購資金大量解凍，不排除股指挑戰“5·30”時的高點。之後呢？是深度調整還是頭部風險，還要看各項政策的博弈。

　　肖鋼：謹慎投資 量力而行

　　大盤騎上4000點的第一週，證監會主席肖鋼頻頻在公共場合發聲。4月17日人民日報刊登了署名為中國證監會主席肖鋼的《穩步推進金融衍生品市場發展》一文。自擔任證監會主席以來，這是肖鋼第三次在人民日報刊登文章。

　　在這篇長達3000字的長文中，肖鋼行文醒目：這裡我要特別提醒，去年下半年以來，我國股票市場呈現持續上漲走勢，許多新投資者紛紛開戶進場。新入市投資者中的相當一部分人對股市漲跌缺乏經驗和感受，對股市投資風險缺少足夠的認識和警惕。為此，我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受“寧可買錯，不可錯過”等觀點誤導，要充分估計股市投資風險，謹慎投資，量力而行，不跟風，不盲從。

　　復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三在其部落格中指出，這是肖鋼第一次表現強烈不安，因此需要“特別提醒”大家，“這是第一次明確而堅決地向1.4億股民進行勸告，打招呼；‘窗口指導’而態度並不是強硬，嚴厲的，是善意的提醒，勸告。”

　　監管層期待A股形成慢牛趨勢

　　此前官媒已經有了微妙的變化。北京青年報記者注意到，進入4月份，新華社以每日一文的節奏力挺股市，到了4月16日和4月17日，突然出現停頓。

　　肖鋼署名文章發表當天，大盤高開高走，盤中衝高至4317點，最後報收于4287點，大漲2.2%。針對不聽話的股市，證監會在當天下午的新聞發佈會亮出了“殺招”。證監會新聞發言人鄧舸17日稱，2015年4月16日，證券業協會召開了融資融券業務通報會。中國證券主席助理張育軍出席會議並做了重要講話。張育軍稱，當前融資融券業務受到社會高度關注，全行業要高度重視合規管理，並提出了七方面要求。其中重要一條，就是不得以任何形式開展傘形信託。

　　這一週，證監會的政策對市場來説意味深長。自週一起，每位投資者最多可在20家證券公司開設20個賬戶；後是週末，警告機構要降低融資杠桿。

　　有機構稱，監管層最新的態度發生了變化，從最初的呼喚牛市轉變為期待慢牛的形成。

　　中石油魔咒是否會出現

　　針對本週的變化，廣州萬隆的觀點頗有代表性。該機構稱，週五大盤再次跳空上漲，尾盤加速一度衝破4300點，多頭瘋狂攻城略地！不過有統計顯示，兩大歷史規律影響窗口正打開：一是主力反覆上演“陽包陰”形態，但歷史上包括“5·19”行情在內，每當出現2至3次這樣的走勢，主力就打破慣性發動一波出貨；二是中石油魔咒，近年如2014年12月8日、19日，2015年1月5日等，中石油大漲後次日大盤也大漲，但隨後卻啟動一波調整。如今中石油強勢新高，魔咒是否再應驗，值得留意。

　　廣州萬隆認為，即使長期多頭趨勢尚未改變，但近日監管層開始提示風險。後續如果繼續萬億成交且股指瘋狂，不排除政策性降溫的階段風險。滬指仍極強勢，但中小盤指數尤其是創業板指走弱，顯示資金有所分歧，且漲停潮之外還有多股跌停，後續市場或進入強勢震蕩格局。

　　“一人20戶”是個超級散戶坑？

　　知名財經作家張庭賓表示，“一人20戶”本身就是A股進入泡沫風險區間的顯著標誌。他認為未來有可能給中小散戶挖了一個比2008年大N多倍的股坑——除非A股一直漲下去。

　　張庭賓認為該項政策推出，將對A股産生重要而深遠的影響。換句話説，指向散戶的殺豬刀已經舉起。

　　首先，它將使傳統的根據開戶數判斷牛市頂部的標準失靈。其次，它會使融資杠桿倍數更加放大，加大A股泡沫，增加融資的券商和商業銀行風險。第三，有利於外資主力通過大中戶做空A股。

　　綜合而言，放開一人一戶，在客觀上對於國際熱錢和莊家主力有利(它們有做空能力)，容易降低中小投資者的風險意識，短期刺激股市再漲，但中長期容易造成股市暴跌，容易加大股市轉而下跌後的系統風險。

　　他最後説，從開戶第二天中證登系統癱瘓的現象看，有關部門對此並沒有充分的準備。

　　花旗分析師在報告中寫道，中國股市相對於其他新興市場和亞洲股市仍具吸引力，理由是市盈率(P/E)和市凈率(P/BV)低於均值，而股息收益率和股東權益報酬率(ROE)則是高於均值。報告顯示，如果中國股市從當前水準上漲一倍，則形成泡沫，該是賣出的時候，因為市凈率來到3倍，逼近過去40年曆史高峰的4倍。文/本報記者 劉慎良

　　最新進展

　　證監會緊急發聲 促進兩融業務不是打壓股市

　　本報訊(記者 吳琳琳)前日，證監會在網站上發佈消息稱，證券業協會、基金業協會、上交所、深交所聯合發佈《關於促進融券業務發展有關事項的通知》，該通知發佈後引發市場擔憂，有分析師稱，監管層要借此打壓股市。對此，證監會週末緊急發聲，新聞發言人鄧舸昨天回應稱，通知的目的是促進融資融券業務平衡發展，不是所謂的鼓勵賣空，更非打壓股市。

　　鄧舸表示，借通知“鼓勵賣空，打壓股市？”是誤解誤讀。融券交易是境外市場普遍採用的一種成熟的交易機制，它具有減緩市場波動、發現市場價格、對衝市場風險等作用。證監會2006年制定並於2011年修訂的《證券公司融資融券業務管理辦法》，就規範和發展融資融券業務提出了要求。近年來融資業務快速發展，而融券業務發展緩慢。2014年新“國九條”明確提出，要健全市場穩定機制，完善市場交易機制，豐富市場風險管理工具。4月17日，證券業協會等四家自律組織聯合發佈《關於促進融券業務發展有關事項的通知》，是落實新“國九條”要求的舉措，目的是促進融資融券業務平衡發展，健全市場交易機制，維護市場穩定健康發展，不是所謂的鼓勵賣空，更非打壓股市，請正確理解，不要誤判誤信。

　　近日，證監會通報融資融券業務開展情況並提出七項要求，這是否要限制融資業務發展？對此，鄧舸表示，4月16日，證監會通報了近期檢查證券公司融資融券業務發現的問題及處理情況，這是證監會開展證券公司現場檢查後，按照程式進行的例行常規工作。《證券公司融資融券業務管理辦法》對證券公司依法合規經營、加強風險控制、強化客戶適當性管理已有明確規定。通報所提出的七項要求，是對現有規定的重申和提醒，旨在促進融資融券業務規範發展，保護投資者合法權益，沒有新的政策要求，市場不宜過度解讀。

　　觀點交鋒

　　券商看多

　　國泰君安喬永遠：大盤高看4600點

　　本輪率先看多的國泰君安近日召開了一場電話會議，首席策略分析師喬永遠表示，上調滬指目標點位至4600點。

　　該團隊認為，本輪牛市的第一階段為2014年下半年的“大反彈”，第二階段為2015年1月開始的“大分化”，其核心推動因素在於市場風險偏好上升。當前牛市即將進入第三階段，在這一階段，情緒將推動資金尋找市場洼地，藍籌與成長同漲，市場風格體現為“新平衡”。其上調對上證綜指的目標到4600點(主要受益於低估值板塊，特別是上證50標的)，上調創業板指數目標到3000點附近。國泰君安同時認為，這一階段市場波動性將會增加，部分籌碼集中的個股存在市場風險。

　　國泰君安認為新平衡的催化因素有兩點。第一，政策消滅了改革路上的尾部風險。在低通脹條件下，新的降準或降息的時間窗口有望打開。第二，估值差異明顯拉開，極端化估值回歸。進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。這種資金行為在近期的港股和B股行情中體現得尤為明顯。

　　興業證券張憶東：還有三到五年的牛市

　　興業證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東認為，股市將有3至5年的牛市，今年將排除5·30式的粗暴行政式打壓。

　　大環境則是依賴直接融資去推動經濟的轉型和發展。他判斷牛市的內在邏輯是，過去十幾年是一個債權的大發展，同時伴隨著房地産的繁榮，真正賺大錢的不是炒房的，其實是房地産開發商。這一輪賺大錢的不是二級市場，肯定是做股權投資的，退而求其次才是二級市場做投資的。

　　他認為這輪看不到什麼“5·30”簡單粗暴的行政性的打壓，因為和2006、2007年不一樣，那時候是經濟繁榮，股市有泡沫，其他資産也是一樣的泡沫化，對於通脹是一個巨大壓力。當時控制資本市場的泡沫，力度比較大。

　　專家看空

　　董登新：瘋牛即將終結

　　大盤未上4000點，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新就在其微網志中表示，當所有新股民闖入中國股市時，瘋牛即將終結，散戶臨近死亡，再靠近一步。

　　董登新稱，這是90%股民炒股虧損的重大原因，最大誘惑時刻正是散戶深度“買套”的時刻，無人能擋，政府擋不住，家人擋不住，配偶擋不住。這就是中國特色的散戶市。

　　董登新形象地説，有的夫妻為此反目，有的夫妻各開各戶、互不服輸。這是90%股民炒股虧損的根本原因，也稱為“頭部深套誘惑”。

　　李大霄：4000點不是買股好時機

　　英大證券研究所所長李大霄表示，“4000點不是投資股票的好時機。”

　　李大霄給出了一組數據，股市站上4000點，有44.63%的股票市盈率已經超過100倍，這個數據在2007年的股市達到6124點時是42.15%。也就是説，現在的數據比股市當年的高峰期還高出2%。

　　李大霄還指出股市不僅換手率創新高，成交量無疑早就創新高，1.4萬億成交量是全球之冠。股市10天就可以把流通市值換手一遍，融資餘額超1.4萬億，通過數據來看風險在大面積股票中蔓延開來。部分股票和部分板塊在4000點時的估值“地球頂”顯現。“地球頂”也是李大霄自創的概念，他以地球上的最高點比喻股市的高點，寓意最高處風險很大。

　　對新股民，李大霄給出了五點建議，不要退保入市，不要辭職炒股，不要借錢炒股，不要賣房炒股，遠離黑五類(“小盤股”、“次新股”、“偽成長股”、“垃圾股”、“題材股”)，要記得先學好了再買股票，不要盲目。文/本報記者 劉慎良