牛氣逼人的一季度將在今天圓滿落幕。展望即將展開的第二個交易季，分析認為，在改革預期及一系列戰略政策推出下，市場主題型亮點將精彩紛呈，在這樣的背景下，A股有望挑戰新高點。操作上宜緊握改革脈搏著重關注“改革+轉型”，板塊方面可重點關注金融股、週期股和國企改革等主題。

　　大市展望：二季度滬指或摸高4000點

　　牛氣逼人的一季度將在今天圓滿落幕，展望即將展開的第二個交易季，分析認為，在改革預期及一系列戰略政策推出下，市場主題型亮點將精彩紛呈，在這樣的背景下，A股有望挑戰新高點。

　　平安證券研報指出，過去幾年經濟下行壓力加大與政策預期衰減，基本面惡化與風險溢價攀升使得權益資産市場表現低迷。今年相較于往年可能有所不同：經濟增長底部支撐強化，寬信用背景下，下行風險減弱甚至實體增長邊際改善；改革政策逐步落實與推進，國企改革等提振市場信心；利率體系變革的衝擊在減小，貨幣寬鬆與投融資體系修復意味著信用風險繼續收斂，對市場起到正面支撐作用。

　　“二季度A股延續上漲趨勢，高點有望突破4000點以上。”金曠投資首席策略師、投資總監張海東對《投資快報》記者表示，上漲的理由主要有改革紅利和無風險利率下行，經濟進入新常態，改革為經濟增加新的動力。一季度經濟偏弱，工業企業經營低迷，1-2月工業企業利潤增速降至-4.2%創12年來的新低，3月匯豐PMI指數降至49.2創11個月新點，而通脹處於1左右的低位，為政策放鬆提供了較大的空間。今年以來，央行一次降息和降準，還有3次7天逆回購利率，寬鬆政策的態度無疑，有望推動無風險利率進一步下行。

　　民生證券廣州寺右一馬路證券營業部首席投顧趙金偉也認為，二季度A股有望繼續保持上行節奏，對於流動性支撐的市場，流動性不息，行情不止。趙金偉表示，支撐這個看法的理由主要包括以下幾點：(一)周行長博鰲講話關注通縮風險，傳遞給市場更多的寬鬆信心，市場流動性有支撐。(二)地方債置換、實體經濟轉型升級需要利率繼續下行。利率下行預期將提升資金的風險偏好，對股票市場的配置將放在更重要的位置。(三)股票支援實體經濟發展是今年政策要點。通過多層次資本市場建設，讓各種企業通過股市募集能夠長期使用發展資金，是解決當前企業融資難融資貴的有效路徑。

　　張海東表示，市場處於牛市過程之中，整體估值不高，上證綜指動態市盈率16.6倍，相比全球主要股市的20倍仍然較低，與歷史估值均值的20倍還有折價。目前的股市仍然處於中低區域，牛市要堅定看漲，不要被短期的震蕩給洗出來，每一次回調都是加倉的機會。

　　操作策略：緊握改革脈搏

　　對於即將開始的二季度該如何挖掘投資機會，在操作上需要注意些什麼？分析人士指出，各領域改革措施不斷出臺，改革紅利也在持續釋放；與此同時，有利資本市場的向好政策也不斷涌現，這是一季度股指得以大幅上漲的主要原因，預計這樣的機會在二季還會出現。

　　“緊握改革脈搏，密切關注政策動向，投資才能有保證。”業內資深人士對《投資快報》記者表示，不管是大盤還是板塊，能夠出現上漲行情背後必定有相關利好政策來引爆，也唯有跟隨政策熱點做多才有出路。在改革的大背景下，投資機會仍會非常多。

　　平安證券認為，二季度市場有望出現政策面與基本面雙輪驅動：(1)經濟基本面悲觀預期的修復；(2)改革推動下的股權風險溢價的下降；(3)大類資産角度，股票資産仍然處於相對佔優位置，經濟邊際向好與改革提振信心，有助於加快增量資金新一輪入市。由於相較于國內或是海外大類資産，A股估值已不是絕對低估，單純無風險利率下行的估值修復效應下降，市場邏輯轉由改革政策與經濟基本面支撐，且核心變數緩慢向基本面因素切換。

　　趙金偉告訴《投資快報》記者，二季度市場基本沿著兩方向發展：改革+轉型，改革主要是焦點在國企改革這個角度，轉型主要焦點在“網際網路++”，預計當前投資者看到的蹺蹺板效應在後續行情仍舊會經常出現。對於二季度，更看好“改革”路徑的投資機會。

　　熱點展望：週期藍籌相對佔優

　　即將過去的一季度，包“一帶一路”的主題及以創業板為首的成長股表現出色，而券商、銀行等金融股和各部分週期藍籌相對較弱。二季度在板塊個股的選擇上，應如何進行配置呢？

　　平安證券研報指出，本輪市場不是週期成長的此消彼長，更多是共生。就階段性而言，週期藍籌可能會相對佔優：(1)從基本面邏輯看，經濟邊際上或有改善，週期藍籌資産彈性增加；(2)改革政策如國企改革、金融改革等，或再次提升週期藍籌的風險偏好。(3)年初以來成長股漲幅較大，考慮註冊制預期的影響，以及場外資金再次大幅入場的邊際配置效應，週期藍籌的階段彈性可能更好。

　　趙金偉建議關注如下三大板塊：(一)資源板塊機會。金屬煤炭等資源板塊價格經過大幅下跌，風險釋放充分，在貨幣大幅寬鬆條件下，價格有望上漲修復；同時該板塊聚集大量國有企業，改革預期強烈；該板塊漲幅遠落後於其他板塊，補漲需求強烈。(二)地方混合所有制改革帶來的投資機會。財政部長樓繼偉表態地方債若還不上地方可以賣資産償還，地方的主要資産表現為國有股權，又逢國家推動混合所有制改革，所以盤活國有資産應該是資本市場一個重要的話題。(三)銀行券商金融板塊價值投資機會。目前金融板塊具有較好的估值優勢，同時具有期權主動風險管理工具，資金對於該板塊的拉升安全性將大幅提升，金融大發展已經成為當前比較明顯的發展趨勢，成長空間有望打開。

　　張海東認為，二季度藍籌股的表現要好于成長股，創業板經過幾天的回調，78倍的估值依然偏高，政策的導向是創業板個股下跌的主要導火索，資金有望切換到藍籌股。重點可以看好券商、銀行、保險、建築和機械。券商股受益牛市，銀行和保險價值低估，還有30-50%的上漲空間，建築和機械則受益“一帶一路”。

　　基於上述，本報記者特選出二月三大投資主題進行介紹，以供投資者參考！

　　主題一、金融股

　　金融股一度是本輪行情的火車頭，經過一段時間的休整後。分析人士普遍認為，這個板塊估值較低後市機會仍多。有業內人士就舉例指出，隨著股票期權方面産品的增加，券商以及標的證券的交投往往會趨於活躍，部分銀行、保險類的大藍籌股將會受到更多資金關注。

　　機構研報指出，整個金融板塊目前佔有全市場約26%的權重，後階段A股主機板指數創新高後的穩健度主要看金融股。其中的核心看點是銀行股：“按照8倍左右TTM-PE的合理目標估值，仍有超過30%左右的估值提升空間，其”混業“和業務分拆上市預期、向網際網路金融拓展等有望成為驅動估值中樞提升的催化劑。”

　　招商證券最新發佈的策略報告表示，再次強調二季度銀行突破前期高點是大概率事件的觀點，銀行股大象舞曲二季度再響起。報告指出，銀行股將大風再起，大象捲土重來。目前銀行股15年市凈率僅1倍，近期顯示不斷有知名私募進入銀行股，堅持長期市場修復至10倍，市凈率修復至2倍觀點。

　　在券商方面。分析人士指出，不論是代客理財有望放開、註冊制漸行漸近還是金融衍生品的逐步豐富，均促進了券商業務的好轉。隨著金融改革與創新的豐富和資本市場的走牛，券商板塊有望捲土重來。

　　“從增量來看，交投持續保持活躍，市場情緒明顯改善，融資融券餘額不斷創新高，賺錢效應將加快資金流入證券市場，從而對整個券商板塊形成利好，券商板塊行情已經啟動，預計板塊空間至少在50%以上，主要是業績驅動為主。”安信證券稱。

　　對於保險股，券商分析師認為，保險行業仍將受益於流動性寬鬆的預期。促進保險業發展的稅收優惠政策即將落地，主要體現在健康險和養老險方面。償二代試運作有望使保險公司資本使用率提升，風險控制力加強。

　　主題二、週期股

　　近期，隨著之前熱炒的以創業板為主的成長股退潮，鋼鐵、航空等週期類概念股表現突出。華泰證券分析師周林指出，近期批評創業板的聲音越來越多，回調壓力較大，而銀行及週期股近期漲的不多，短時間風向可能會發生變化。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，儘管從2014年下半年的行情看，宏觀經濟對股市的影響已經弱化，但從短期看，二季度宏觀經濟的企穩或為週期板塊提供了政策之外的驅動因素。2月的金融信貸數據超出了市場預期，顯示了政府“托底經濟”的政策導向。1-2月財政支出同比增長近10%，再加上地方到期債務的置換，“寬財政”的政策立場已逐步清晰。

　　博時基金認為，未來幾個月實體經濟增速可能將因此而加快。在貨幣政策方面，2月外匯佔款由負轉正，美聯儲偏鴿派表態下美元強勢暫歇，人民幣趁機升值，有助於緩解資金流出壓力。這在某種程度上為“總量寬鬆”的貨幣政策提供了喘息的機會，降低了央行在短期內再度使用全面寬鬆政策工具的概率，貨幣政策可能更傾向結構化。所以，政府“托底經濟”仍將支撐“股強債弱”的局面。

　　魏鳳春表示，現在市場的矛盾主要是對2015企業盈利的預期繼續下修，而估值卻繼續呈現升勢。短期來看，新興行業盈利預期的驚喜大概率不再會顯著超過傳統行業，傳統行業如非銀金融、交運和鋼鐵的盈利預期都在經歷上修，可能對這些行業的上漲構成支撐。而且在經濟下行壓力較大的狀況下，基建投資是見效較快的對衝舉措，借助“一帶一路”擴大財政支出，也可能使市場改變對基建等週期板塊的預期。

　　主題三、國企改革

　　據權威人士透露，本月上旬相關高層組織召開了央企負責人會議，就國企改革1+N頂層設計文件徵求意見。由於涉及的相關文件的進一步修訂，市場預期“兩會”後推出的國企改革頂層設計方案推遲到4月份。此外，中國節能 、新興際華、中國建材、國藥集團等央企改革首批試點企業的改革方案細則也將同時公佈。

　　中金公司認為，加快改革是2015年經濟工作的重中之重。鋻於我國經濟體制中存在的問題比較嚴重，未來改革的空間很大，改革在邊際上可以顯著提高中國經濟增長的效率。預計國企改革綱領性文件將在全國兩會前後擇機出臺，國企改革總體方案將會更加明確混合所有制的改革方向，逐步推進職工持股也符合市場化的改革方向，國有企業的戰略重組加快推進。

　　興業證券表示，2014年以來A股國企改革機會已經陸續浮現，上市公司受益國企改革的機會頻頻出現，比如受益集團資産證券化、引入PE作為戰略投資者以及各種形式的股權激勵等。2015年隨著國企改革頂層設計取得突破，國企改革加速發力，將給A股帶來相關機會。

　　在個股的配置上，農銀行業輪動股票基金經理郭世凱表示，在國企改革全面展開的背景下，兩條主線值得關注：一是具備條件，可先行先試的央企，尤其是已經納入試點範圍的央企；二是市場基礎好、示範性強，優先選擇試點模式更詳細、試點企業已明確的地方國企。