今年風格輪動會比較顯著

　　中國證券報：本週創業板指創出新高，原因何在？

　　成健：第一，前期大盤股暴漲時，創業板經歷了一定幅度調整，為上漲騰出空間；第二，創業板代表産業未來發展方向，雖然估值高但趨勢無敵，政府對傳統行業的轉型決心很大，成為不可不完成的任務；第三，資金從大盤股流入小盤成長股；第四，網際網路金融、移動醫療等産業利好不斷，成為刺激股價不斷上漲的動力，而這些公司主要集中在創業板。

　　李敬祖：有兩方面原因。首先，創業板2014年報顯示，去年是近兩年凈利潤增速最快的一年，以利潤基礎去看它的估值上限，應該會比今年1月64倍至67倍的估值水準有一定幅度提高。其次，從資金流動性來看，藍籌出現盤整，而增量資金帶有很強的杠桿屬性，資金成本也不低，這類資金一定會尋求最有效的投資，所以部分增量資金從藍籌流向創業板。總體來看，資金比估值的影響更顯著，決定了創業板這輪反彈行情會分成資金主導和年報主導兩個階段。

　　中國證券報：如何看創業板後市表現？

　　成健：當前滿倉藍籌股踏空的情景，跟去年底滿倉小股票踏空的一幕很相似，翻來覆去還是輪動炒作的節奏。不應該去猜想何時再度出現風格切換、熱點再度轉入大盤藍籌股上來，既然小股票賺錢效應足，就應該順勢而為。

　　李敬祖：創業板是否會出現短期頂部目前不好判斷，但有三個事件可能造成轉折性變化。第一，目前創業板的強勢取決於産業方向和利潤基礎，但這些利潤裏面是否有摻水成分還需要事件檢驗，如果有黑天鵝事件爆出，一兩隻股票的風險可能會引起投資者緊張情緒在整個板塊的擴散。第二，國企改革因素的影響。如果兩會之後國企改革有具體的落地措施，會對藍籌估值帶來大幅的上漲空間。第三就是新股發行節奏。

　　短期來看，對以下品種不要追高：一是估值過高或者價值已經得到兌現的公司；二是市場上主題投資已經進入到相對狂熱化的品種。今年比較看好網際網路和傳統産業進行整合的領域，具體來看，農業與網際網路結合的典型公司，比如農業網際網路金融、電商、門戶等題材，都是相對較新、沒有過度炒作的品種。

　　中國證券報：創業板與主機板市場的“蹺蹺板”效應初現，怎麼看待藍籌走勢？

　　成健：藍籌股估值修復行情背後是由資金推動，難言何時為天花板階段，投資者需要重點關注板塊是否投資過熱以及板塊對應的行業背後有無真正的基本面支援。

　　中國經濟現在有兩種驅動力，一是傳統推動力，以房地産為龍頭，包括其産業鏈，比如上游的家電、汽車，下游的機械、有色、煤炭等；二是戰略新興産業、傳統産業升級和現代服務業。以前大家只看到新興産業，導致2013年開始資金瘋狂追逐，將公司估值推高，與其成長性不匹配，現在其實在走估值回歸合理位置的過程。

　　從長遠來看，我們會尋找新增長點裏的龍頭公司，戰略新興産業、傳統行業裏的高端化、新型服務業。2015年在傳統産業估值修復過程結束後，市場焦點會繼續回到新的行業和公司。

　　李敬祖：短期來看，從市場資金的水準、估值、超額收益等幾個角度來看，現在藍籌股仍然不貴，估值存在合理上行空間，但沒有去年那種顯著的價值洼地的估值效應，所以近期不會有太強的超額收益，一兩天的反彈可能存在。其次，要看國企改革的預期是否能夠得到強化，這是今年最核心的因子；如果可以，藍籌至少能複製去年12月的強度。

　　2015年全年很難有單一行情，風格輪動會比較顯著，而這也是牛市的特徵——寬幅震蕩、風格輪動。一季度成長股的超額收益比較明顯，二三季度具體改革措施的出臺會決定價值股和成長股的強弱程度。

　　國企改革仍是重要投資主題

　　中國證券報：近期看好的板塊有哪些？

　　成健：強烈看好在政策紅利、經濟轉型和新興産業大趨勢背景下的標的。

　　首先，PPP模式。政府工作報告中提及很多工程，總投資規模應該接近甚至超過7萬億元，但是發改委手裏掌握的中央預算才4776億元，PPP恰好對應著政府工作報告改革篇的“多管齊下改革投融資體制”，核心就是政府和社會資本合作。

　　其次，對應著政府工作報告“增加公共産品有效投資”中的七大投資包，包括：資訊、電網、油氣等重大網路工程；清潔能源工程；油氣及礦産資源保障工程；糧食水利工程；交通工程類和城際軌道設備類；大氣、水處理和土壤及固廢；養老醫療器械。

　　最後，國企改革。國企改革是今年全國各地改革工作的重中之重，31省區市的2015年政府工作報告無一例外提及“國有企業改革”，其中有13省市明確今年將著力組建“國有資本投資運營公司”。

　　李敬祖：總理報告中提到對新興産業的重視。首先看好具有超額收益、新的成長品種。其次是國企改革的受益標的。最後是“十三五”規劃中提到的方向，比如農業領域的土地改革和資訊化；製造業領域的服務化、資訊化、數字化、科技化；服務業領域的網際網路化、養老服務業；能源環保領域的改革等。

　　中國證券報：從目前來看，流動性行情是否接近尾聲？

　　成健：降準降息措施年內仍會使用。2015年M2增速預期目標為12%且有上移空間，在需求不足背景下，貨幣供應維持相對寬鬆具備空間。2015年上半年央行的貨幣調控已經從2014年的定向轉型為普惠加定向，但央行流動性供給的態度依然保守和被動，所以流動性行情仍然存在機會，只是邊際效應會有所降低。

　　李敬祖：決定2015年走弱或走強，流動性是僅次於國企改革的一個重要因素。目前已經看到兩次降息、一次降準。二季度即將進入投資旺盛的時間窗口，如果三四月經濟數據依然沒有好轉，二季度的中後期可能再現降息、降準的時間窗口。