雖然各國貨幣當局都不願意QE資金進入股市，但是各經濟體的股指很大程度上受益QE卻是不爭的事實。目前中國經濟增速下行、經濟指標偏冷，降息和降準是必須的，因此，資本市場也必將從中獲益。

　　截至上週五收盤，上證指數報于3210.36點，下跌1.59%，深證成指則下跌0.87%。但是，上周上證指數和深證成指卻是2014年11月28日以來，在連續9根陽線之後出現第一次周下跌，下跌幅度分別為4.22%和2.5%。

　　從跌幅來看，兩市的周跌幅都屬於中等程度，上證指數稍顯疲弱。但是因為兩市在近期明顯震蕩幅度較大，反映市場和資金對於後市的走勢看法分歧較大，因此，出現牛市是否已經見頂、結束的疑問也在所難免。

　　本週股市的下跌，可以認為是營利資金在過年前落袋為安、不少熱點已經輪番上漲過、估值修正的過程已經告一段落等因素所致。同時，部分大資金在新增資金入場前，需要先砸盤以獲得廉價的籌碼等，都可能造成階段性調整。所以，從這些具體的原因來看，此次調整應該只是技術型的、階段性的調整。

　　在2008年全球危機及其各經濟體轉型過程中，全球金融市場的邏輯已經與過去發生了若干明顯的變化，股指的漲跌，已經不完全由各國的GDP等數據所主宰。2008年以後，全球經濟處於下行狀態，但是美國、德國的股指創造出了歷史的新高點，英國股指已經接近歷史最高點，法國股指也在走牛，就連已經失去10年再面臨失去20年的日本股市，都已經接近2007年年中創造的約15年來的高點。

　　雖然中國經濟增速下行，但是不代表中國股指就不能出現巨大牛市。2014年以來，中國GDP增速出現了多年來的低點，但是A股在2014年下半年走出了第一波大牛市，也是證據之一。因此，即使中國未來經濟增速進入中等增長區間，A股創造出巨大牛市，也是符合全球經濟和股指新常態。

　　從中國的資金動向來看，對於中國股指上漲也是有利的。目前，全球除了美國以外，相繼在實施大規模的量化寬鬆措施，有的經濟體在降息，甚至實施負利率政策。包括美國在內，雖然各國貨幣當局都不願意QE資金進入股市，但是各經濟體的股指很大程度上受益QE卻是不爭的事實。目前中國經濟增速下行、經濟指標偏冷，降息和降準是必須的，因此，資本市場也必將從中獲益。

　　從國際資金流向來看，也有利於A股。1月29日，聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）發佈2014年全球投資趨勢報告稱，2014年全球外商直接投資（FDI）規模同比下降8%，至 1.26萬億美元，為2009年以來的最低水準；而中國外商直接投資則增長3%，達到1280億美元，成為全球最大的外商投資目的地。這是2003年以來，中國外商直接投資首次超過美國。

　　從中國A股上漲的邏輯來看，反腐和改革是其重大的政策利好。2013年以來，上層反腐和改革的政策走向實際上也是2014年下半年中國A股走出全球最大的牛市的基本原因之一。中國的反腐和擴張自貿區、一帶一路、放鬆管制等新改革，已經取得了一定成效，正在向縱深推進，未來勢必給中國企業和經濟運作環境帶來更明顯的效益，促使A股走出更大的牛市。因此，中國A股的內外環境處於多年來少有的有利狀態，長期巨牛是有充分支援的。目前的震蕩調整，只是上漲大潮中的一個小回浪，並不影響整體的、長期的走勢。

　　□陳東海（財經評論人）