從連續多年“熊冠全球”到領跑全球主要股指，A股市場過去一個多月來的驚人漲幅，令機構投資者瞠目結舌，也使得股民越發狂熱。與此同時，11月以來，滬深兩市先後共有532家上市公司發生了關鍵股東的股權變化，其中，整體為減持方向的達到439家，減持總市值為399.66億元。

　　業內人士表示，與2007年的大牛市相比，本輪A股大幅上漲中，融資融券的杠桿因素“功不可沒”，而作為普通投資者，應當謹慎使用杠桿，量力而行。

　　狂 熱 滬指領漲全球 股民跑步進場

　　12月8日，上證綜指在經過盤中的調整之後繼續大幅上漲，最高觸及3041.66點，創下2011年4月18日以來新高，在時隔近44個月後重新站上3000點。截至收盤，上證綜指漲82.61點，漲幅為2.81%，收報3020.26點，深證成指漲487.29點，漲幅為4.84%，收報10554.57點，創2012年9月7日以來最大單日漲幅。兩市全天成交金額約9608億元。

　　WIND統計數據顯示，2014年以來，上證綜指已經累計上漲了42.74%，深證成指則累計上漲了29.95%。相比之下，在全球主要市場中，美股三大股指道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500今年以來分別上漲8.34%、14.47%和12.28%；歐洲三大股市中，富時100、法國CAC40和德國DAX今年以來分別上漲-0.97%、2.00%和4.91%；亞洲主要股市中，日經225指數累計上漲10.09%，恒生指數累計上漲3.18%。這意味著，2014年滬指在連“熊”了多年之後將首度有望領跑全球市場。

　　隨著市場熱度大幅提高，大量新股民以及沉寂多年的老股民也開始“跑步進場”。中國證券投資者保護基金最新數據顯示，11月24日至28日，證券市場交易結算資金銀證轉賬凈流入1723億元，超過11月前三周凈流入總和944億元。該數據已連續四週實現凈轉入。中登公司的最新數據顯示，11月24日至28日，滬深兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，創2011年4月來新高。其中，新增A股賬戶數36.94萬戶，新增B股賬戶數674戶。

　　不過，隨著指數的持續拉升，風險提示漸響，甚至連有“死多頭”之稱的國泰君安也指出牛市之路可能“曲折”，提醒交易風險。增量資金疊加杠桿操作使當前出現交易擁擠的格局。本輪牛市行情與上一輪牛市初期2005年底相比，有兩大不同：增量資金持續進入；杠桿操作比例大幅增加。增量資金和杠桿操作疊加使得行情一旦啟動，市場量價能在短期內急速放大，而2006年初之前兩市單日交易額僅300億左右。上一輪牛市伴隨經濟週期向上，呈現為週期股全面開花的行情；而本輪行情則伴隨金融制度變革，呈現出以非銀金融為唯一核心，行情向其他行業板塊逐步擴散的特徵。

　　主 力 散戶扮演“瘋牛”關鍵角色

　　值得注意的是，在本輪A股的強勁上漲中，散戶扮演了決定性的角色，而包括公募基金在內的一些投資機構，則淪為“打醬油”，集體踏空本輪行情，至於産業資本，則忙於減持漲幅巨大的股票。

　　散戶已經成為本輪A股上漲的主力軍。來自證監會的統計數據顯示，11月24日至12月4日，各類專業機構投資者合計凈買入309億元，一般法人機構凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元，特別是持有A股市值在10萬元以下的個人投資者凈買入更多，滬股通投資者凈買入284億元。從投資者參與情況看，11月24日至12月5日，日均新開股票賬戶9.7萬戶，12月5日新增開戶數達17.97萬戶，今年前11個月日均新開賬戶2.9萬戶。11月24日至28日一週內，參與交易的A股賬戶數2027萬戶，較上一週增長43%。

　　WIND統計數據顯示，2014年11月1日以來的26個交易日中，上證綜指累計上漲600點，漲幅為24.79%，深證成指則上漲2329點，漲幅為29.79%。不過，在同一時段中，股票型開放式基金的業績卻遠遜於大盤的漲幅，表明在指數的快速拉升中，大量的股票型基金很有可能踏空了市場。數據顯示，785隻股票型開放式基金中，同期有720隻實現了凈值增長，但單位凈值漲幅在20%以上的僅有194隻，漲幅超過同期大盤漲幅的僅有122隻，顯示絕大多數公募基金很有可能踏空了這輪由金融股主導的行情。

　　相對於散戶投資者涌入市場和機構投資者可能踏空，産業資本卻在近期大幅減持。12月8日晚間，國元證券發佈公告稱，公司控股股東國元集團于當天通過集中競價交易方式減持公司股份4569.31萬股，佔公司總股本的2.33%，減持均價為29.66元/股。據此計算，國元集團此次套現金額約為13.55億元。

　　實際上，WIND統計數據顯示，按照股權變動日期計算，2014年11月以來，滬深兩市先後共有532家上市公司發生了關鍵股東的股權變化，其中，整體為減持方向的達到439家，減持總市值為399.66億元，相比之下，增持的僅有93家，增持總金額僅有55.38億元。業內認為，産業資本由於身處經營一線，對於企業實際狀況最為了解，因此産業資本的集體減持對於投資者來説，並不是好消息。

　　風 險 天量融資抬高杠桿水準

　　與2007年的大牛市相比，業內人士普遍注意到，天量的融資買盤使得市場波動性遠遠放大。業內人士表示，投資者尤其是個人投資者應當謹慎使用杠桿。

　　WIND統計數據顯示，截至12月5日，兩市融資融券餘額為8882.47億元，逼近9000億大關，其中融資餘額為8811.03億元，而一個月前的11月5日，這兩個數字才分別為7222.40億元和7172.75億元，今年年初，則分別為3465.27億元和3434.70億元。證監會的數據顯示，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%。融資買盤已經成為助推市場上漲的一大動力。

　　券商配資甚至P2P配資也在不斷抬高市場杠桿水準。據了解，目前網際網路金融平臺的融資門檻低至2000元，年化利率約15%至18%，有的平臺免收管理費只拿息差，配資比例大多為3到5倍。據悉，包括金斧子、投哪網、錢程無憂等數十家網際網路金融平臺已上線配資業務，為數十萬股民配資，還有更多P2P平臺正在開發相關係統，欲與場外熱錢對接。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，資金接力賽的行情中，流動性更值得關注。發端于降息的瘋狂行情，顯示資金過多地流入虛擬經濟，而實體經濟未必能獲得資金。即便從大類資産騰挪的角度保持中期的樂觀態度，但也不能忽視短期風險，大量的融資盤，杠桿較高作為市場跟隨者，急跌盤爆倉的衝擊也會是毀滅性的。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，A股3000點短期有調整風險，中期反覆穿越，長期來看比較樂觀。他認為，投資者應當注意市場短期上漲過急的風險，要對包括績差股、次新股、偽成長股等股票保持警惕。“加杠桿要注意，要余錢買股，不要借錢，切忌賣房買股。”李大霄強調，2007年的大牛市沒有杠桿，但現在的杠桿在全球股市中已經超越了平均水準，散戶投資者對於使用杠桿應當謹慎，要敬畏市場，財莫強求，投資股市要量力而為。