國泰君安研究所董事總經理、首席宏觀分析師任澤平25日在國泰君安證券2015年投資策略研討會上表示，在改革越來越提速的情況下，改革將降低無風險利率，提升風險偏好，開啟一輪波瀾廣闊的大牛市。

　　他表示，首先，簡單回顧一下2014年發生的一系列重大事件背後的邏輯是什麼，然後再來看這些邏輯在2015年是被加強還是被破壞掉的，2015年會發生什麼。

　　第一，從政治領域，認為在今年的二季度以來，市場和社會各界越來越確認新一屆中央集體是銳意推動改革的，我們經常講改革是唯一的出路。毫無疑問，沒有改革一切可能就沒有未來，一切都是鏡花水月。但是今年，尤其是2014年，市場越來越確認政府打虎反腐、銳意改革等方面的勇氣和決心，讓我們對未來恢復了信心，提升了風險偏好。我想，這是今年發生的第一件具有劃時代意義的事件。

　　第二件事情是房地産長週期拐點實現，今年出清在加快、利率在寬鬆、利率在下降、改革在提速，資金流入資本市場。我認為是房地産長週期拐點出現，這也是一個劃時代轉折性拐點的意義。我們為了對衝房地産投資下滑，所以在二季度開始政策轉向寬鬆，利率開始下降。因為土地財政收入的坍塌，導致了財稅改革的提速，進一步壓低了無風險利率，提升了風險偏好，讓大家進一步確認了改革的勇氣和決心。因為房地産長週期拐點，大家預期未來房地産市場出現了長週期的拐點，所以居民的大類資産配置發生了變化，大量的資金從房市、理財、信託、各種影子銀行的渠道流入到這個市場，所以説我們就進入了一個增量資金的市場，不再陷入存量的困境。所以，我認為是房地産長週期拐點的出現打破了這個平靜的湖面。

　　展望2015年，我們處在一個增速換檔的關鍵期，有可能中國經濟增速在2016年、2017年將探明中長期的底部。我們對2015年的GDP增速看法可能要到7%左右，正在接近但還沒有到達新常態，物價總體在明年上半年有可能繼續處於通縮的背景，CPI達到1.8%到2%，這意味著經濟還在緩步往下走，物價還在通縮，這意味著貨幣政策有繼續放鬆的空間，財政政策有繼續加碼對衝地産下滑的要求，甚至2015年仍然是一個貨幣政策和財政政策雙寬鬆的年份。與此同時，明年改革將持續，中央通過了一系列的改革方案，在明年將落地，而且明年是十二五規劃的最後一年，也是十三五規劃將出臺的一年，我們在這個市場上尋找風口，明年的風口很多，最大的風口是改革，我們對未來仍然保持一個積極的態度。

　　針對明年貨幣政策、財政政策和改革的展望，未來的貨幣政策將由定向寬鬆面向全面的降息降準。我們認為未來全面的降息降準為主要的貨幣政策工具，新的寬鬆時代開啟了。

　　過去我們不敢放鬆，因為房地産泡沫在往上走，舊的增長模式還沒有破掉，無效的投資需求還存在，所以我們放鬆貨幣政策擔心加杠桿。2014年做了各種眼花繚亂定向工具的創新，從今年的實施效果來看非常有限，企業的融資難問題仍然沒有得到解決。而且大家認識到，賦予貨幣政策調整的功能，在世界各國實踐當中都是失敗的，作為一個總量政策，不具備調節的功能，而且大家逐漸認識到定向的寬鬆是一種行政，是一種倒退，不透明，有失市場的公平性。所以，走到現在我們判斷，定向寬鬆走向全面的降息降準只是時間的問題。42號文的出臺，意味著軟約束的部門逐漸硬約束，隨著經濟的下行具備了降息降準的條件，所以我們認為未來將會逐漸看到貨幣政策全面降息降準替代今年定向寬鬆的局面，財政政策未來也會變得寬鬆，也就意味著2015年財政和貨幣雙寬鬆的年份。

　　對於改革我們的看法是這樣的，2014年更多是改革方案的準備期，中央通過了一系列的改革方案，財稅、金融、土地、社保等等，未來這些改革的方案我們深信都不會束之高閣，會逐步落地，在2015年，2016年將涉及到改革的攻堅年份。我對改革的理解是：改革的時間表將以財稅始，以國企終，核心在財稅、金融和國企三大改革。

　　我們處在一個偉大的變革時代，這個變革不僅是政府政策的層面，也是微觀企業的層面，我們看到了新一屆中央領導集體銳意推動改革，我們也看到了企業家精神在我們國家重新煥發光彩，傳統産業積極轉型，新的産業即將破間而出，我們為生活在這樣一個偉大的時代而感到幸運。毫無疑問，改革是唯一的出路，我們深信市場經濟的理念已經在我國紮根，新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心，我們只會前進，不會倒退，改革是最大的紅利，改革將引導未來。因此，讓我們為改革乾杯！