國慶長假後的首個完整交易周，海外市場紛紛重挫，奔跑在牛市途中的A股市場也未能倖免，各大指數全數下挫，上證綜指跌幅超過1.40%。市場博弈進入白熱化階段。十八屆四中全會本週召開，滬港通也進入讀秒，大盤究竟向上還是向下成為焦點？與此前機構一致唱多形成反差的是，記者近日採訪多家機構和券商後發現，這些市場的主要力量對於後市判斷也出現了明顯的分歧。

　　□市場現狀

　　10月以來股指波動加劇

　　10月份股指在開局猛攻僅兩個交易日之後就因衝高乏力，掉頭向下。尤其在上周，指數衝高回落全線下調，板塊幾乎盡墨。持續了幾個月堅不可摧的多方陣營也在頃刻間被空方摧毀。

　　盤面上看，市場明顯分歧加大。從具體行業來看，上周僅非銀行金融板塊頑強收紅，其餘板塊盡數收綠。具體來看，券商股受益於業績環比大增、融資客積極加倉、滬港通臨近等利好逆勢走強，一枝獨秀。醫藥板塊在埃博拉病毒及登革熱題材炒作下連續走強，周尾也出現回調。鋼鐵、銀行板塊也位於漲幅榜前列。

　　而值得注意的是，前期屢屢上演王者風範，帶頭上攻的軍工、石油、TMT等板塊上周表現疲弱，均步入調整之列。

　　多數市場分析認為，經過一段時間的上漲，行情出現分化，市場謹慎情緒增加。

　　□影響因素

　　六大因素致市場現觀望

　　針對上周不期而遇的答覆調整行情，大同證券首席投資顧問鄭虹表示，整體來看，有六大因素導致市場陷入調整格局。

　　首先，10月後半月及11月初是9月及三季度各項宏觀經濟數據的密集披露期。由於部分數據表現可能不達預期，市場需要一定的時間來消化數據帶來的負面影響，所以目前市場大多數投資者以觀望為主。

　　其次，滬港通預期利好即將兌現，投資者回歸理性，市場對滬港通能否真正帶來海外增量資金也産生了分歧。

　　第三，新股後續發行仍將對市場承壓。儘管新股發行已經成為常態，但每次發行對投資者心理因素的影響依然存在。預計四季度仍會有一定數量的新股發行，或將加大股指波動幅度。

　　第四，三季報密集發

　　布或導致“冰火兩重天”現象上演。伴隨著上市公司三季報的陸續發佈，業績表現較好的個股後市仍將獲得資金追捧，但業績不達預期的個股將承壓。

　　第五，十八屆四中全會將於10月20日至10月23日在北京召開。市場對會議閉幕前將繼續保持觀望態度。

　　最後，上週五是股指期貨交割日，由於疊加上述各因素，股指單日振幅加大也屬正常。

　　鄭虹強調，雖然股指中期上漲趨勢未變，但MACD指標已經出現三次頂背離，股指技術風險已顯現，若滬指跌破2335點，建議投資者部分離場觀望。操作上，以多看少動為主。

　　□機構看市

　　>>空方

　　海富通目前風險偏高

　　海富通基金認為，目前市場風險偏高，投資者應更偏重於謹慎態度。不少板塊及個股經過前三個季度的輪番上漲，尤其是獲利明顯的股票，資金存在出逃的跡象。大盤在短期內進行調整的可能性較大，調整幅度的大小，需要看權重股的表現。

　　目前看來，對於經濟能起到足夠支撐的行業除了房地産，尚沒有找到新的有力行業。因此，其一直以來作為支撐經濟發展的引擎，同時經過較長時間的調整，估值已經回落，目前存在博弈機會。

　　與此同時，近日的熱點滬港通開通後，在上市公司的估值、投資理念等方面可能會發生改變，會逐步向國際化發展，對長期投資會有影響。

　　天治整體看淡四季度

　　天治首席宏觀策略分析師寇文紅認為，進入四季度，市場逐漸形成未來經濟將持續下行的預期。一般來看，大多數策略分析師習慣於認為：經濟一下滑，就開始擔憂風險暴露。正是基於這一點，一個新的邏輯鏈條“穩增長政策無效→經濟弱勢企穩或下降→疊加對2015年經濟的擔憂→各種風險暴露概率加大→風險偏好下降→股市調整”正在形成，並將主導股市運作。

　　因此，對四季度股市整體不看好。10月市場或將繼續震蕩上行，但十一二月可能陷入調整。尤其是前期很多單純炒作的子行業和個股調整將較深。建議投注者降低倉位，規避風險，特別要規避週期性行業。

　　>>中性

　　光大保德信均衡配置

　　光大保德信認為，綜合來看，市場驗證了之前的觀點，需要在上漲的行情中保持一份謹慎。從中期的股市邏輯看，股市的漲跌與經濟的動態是密切相關的，因此，我們仍需要將部分注意力放在數據上。另外，在三季報發佈之前，仍然需要關注企業盈利情況，只有績優股才能相對較好地穿越下行的經濟週期。在有利好政策托底的情況下，建議配置保持均衡。

　　>>多方

　　匯豐晉信政策保支撐

　　匯豐晉信對於後市相對樂觀，認為近期週邊市場大幅下挫，降低了國內投資者的風險偏好，對A股有負面影響。

　　但市場快速回調後，不排除主機板及創業板有反彈動能，特別是有業績支撐和重組預期的中小盤股，局部熱點仍有望延續。

　　另外，滬港通、國企改革、四中全會將持續為市場提供支撐，未來若低估值藍籌股行情啟動，將進一步打開A股市場的反彈空間。未來兩周將進入三季報披露高峰期，在市場震蕩過程中，那些業績大幅超預期的板塊個股將迎來市場青睞，預計將有一輪炒作。

　　富國下行空間並不大

　　富國基金認為，短期後市由於還有新一輪IPO影響，加之週邊市場不確定性，或許還將回調蓄力。但9月經濟數據基本符合預期，本週將公佈的工業增加值、PMI預覽值及GDP數據均有望溫和回暖，加之滬港通開閘和四中全會前的維穩預期，因而市場下行空間不大。

　　中期來看，本輪上漲的做多邏輯還是要回到具體改革領域進程和經濟基本面的企穩，地産、發電量等中觀數據在寬鬆政策下能否邊際改善。

　　□投資策略

　　關注四中全會投資機會

　　國投瑞銀融華債券基金基金經理楊冬冬表示，9月採購經理人指數(PMI)為51.5%，新訂單指數繼續下滑，出口訂單指數略微提升，出口較為穩定，但旺季的內需不足表現了經濟基本面仍較弱。此外，央行、銀監會9月30日聯合發佈《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》，重申了七折優惠利率的下限，並進一步放開“限貸”，同時再次強調鼓勵銀行業金融機構通過發行MBS(住房抵押貸款支援證券)、期限較長的專項金融債券等多種措施籌集資金用於增加住房貸款投放；這也表明瞭政府對經濟下滑的擔心，進而在合理範圍內給地産鬆綁。

　　未來一段時間的看點還是改革，尤其是四中全會。雖然經濟仍存在一定不確定性，但如果改革大方向不變，在利率穩步下行的趨勢裏，市場還是機會多過風險。選股方面，建議投注者著重考慮四中全會相關的主題投資機會，以及優質成長股，傳統週期行業的表現預計仍將弱于成長股板塊。

　　新興主導産業仍存機會

　　鵬華先進製造基金經理由梁浩和袁航表示，以往帶動中國經濟高速增長的傳統行業産能過剩矛盾突出，以要素投入為主要增長驅動因素的傳統産業難以延續高增長，産業集群或將趨於萎縮；而以現代製造業和現代服務業為代表的新興主導産業集群有望快速增長。

　　先進製造業包含了電子、機械、國防軍工、資訊服務等多個子行業。根據Wind發佈的截至6月30日的統計數據，先進製造業流通市值達到4.5萬億元，佔A股總流通市值的23%，該領域歷史上曾先後出現中集集團、中國南車、煙臺冰輪、富瑞特裝等獲得顯著超額收益的牛股。