外媒昨日援引不願具名知情人士表示，正式的債轉股實施方案最快或于4月份正式推出。而近日更有説法稱，首批債轉股規模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資産。如何看待債轉股推出的影響？對此，業內人士表示，允許企業不良貸款轉股對銀行和企業都是利好，其中週期龍頭股和不良資産管理公司最為受益。

　　債轉股試點意義重大

　　近期，關於債轉股將出爐的消息不絕於耳。日前有媒體報道稱債轉股試點有望很快啟動，首批規模預計1萬億，國開行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉股試點。

　　根據報道，債轉股試點對象為“聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主”，這類企業在銀行賬面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款，而非不良貸款。

　　值得一提的是，熔盛重工(現已更名為華榮能源)已先行一步，擬向債權人發行股票抵債。該公司此前公告稱，擬向債權人發行最多171億股股票。債轉股完成後，中國銀行在總股本中的持股佔比將高達14%，將成為熔盛重工最大的股東。

　　此外，民生銀行年報披露顯示，該行持有長航油運、長航鳳凰、二重集團、中國秦發及微商銀行五家上市公司股權。截至2015年末，這些“可供出售資産”有賺有虧，股份來源均為“抵債”。

　　前海開源基金執行總經理楊德龍對記者稱，“債轉股出臺的意義堪比去年財政部推出的地方債置換計劃，該政策或將促進大盤實現千點大反彈。此舉意在幫助銀行抑制正在上升的不良資産率。對銀行和企業都是利好，一方面降低了銀行不良貸款率，改善銀行資産狀況，另一方面減輕了高負債企業的財務壓力，避免了破産風險。”

　　一家大型銀行人士對記者坦言，目前銀行不良貸款上升較多，如果可以債轉股，相信不少銀行都有動力去實施。“畢竟企業破産了，貸款大部分也無法收回。”他表示，“不過選擇哪些企業進行債轉股需要考量。”

　　債轉股的兩種模式

　　從各國不良資産處理的經驗來看，債轉股可以分為兩類：一是銀行主導型債轉股，國家允許銀行持有一定數量的非金融企業股權，銀行對企業的不良貸款直接轉換為銀行對企業的股權。採用該方式的國家較少，主要有波蘭、捷克等國家；二是政府主導型債轉股，商業銀行將不良貸款剝離至政府設立的處置機構(如AMC)中，再由處置機構決定是否轉換為股權，美國、南韓、日本以及我國均採取過此類模式。

　　為了承接四大國有銀行的不良資産，1999年我國成立了長城、信達、華融、東方四大資産管理公司，分別對應收購、管理農行、建行、工行和中行的不良資産。然後由四大資産管理公司跟債務公司簽訂債轉股協議，資産管理公司成為股東。

　　政策實施後，大多數國有大中型虧損企業實現了脫困。1997年虧損的6599戶國有大中型企業，已通過多種形式減少4799戶，這些企業有的實現了扭虧為盈，有的通過關閉破産退出了市場，有的被兼併或進行了改制。

　　在知名經濟學家宋清輝看來，此次債轉股採取銀行主導型的方式可能性較大，可以減少AMC公司參與的交易環節，降低不良貸款率，提高撥備覆蓋率，最大限度地緩解銀行的核銷壓力。

　　海通證券認為，此輪債轉股或有所突破，採用銀行主導進行的概率較高。在具體形式上，海通證券認為或採用債轉股試點與投貸聯動試點配合。銀行或將成立新的資産管理公司(AMC)，設立股權投資基金，撬動社會資本，直接承接銀行債務。

　　哪些板塊將受益？

　　機構普遍預計目前債轉股有實施意義的行業集中在鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶製造、多晶硅、煤化工等産能過剩行業。債轉股如果推出，哪些板塊將受益呢？

　　對此，華泰證券金融業分析師羅毅表示，轉股過程中銀行確認大額損失的可能性較小，但轉股後撥備計提減少將有利於銀行凈利潤的提升。總體看，債轉股對銀行業中長期是利好，對行業凈利潤正向影響約年均4%。

　　在受益方向上，國泰君安策略分析師喬永遠重點推薦優質週期龍頭與AMC兩條主線。第一，不良債轉股中，週期性行業的龍頭公司盈利恢復能力強、股權流動性更好，有望更受銀行或AMC青睞，或將率先推進。從目前看主要集中在資源加工類行業，如石油化工、鋼鐵煤炭、有色金屬等。第二，不良債轉股興起將使AMC行業再次迎來新一輪景氣週期，個股有浙江東方、海德股份。

　　海通證券指出，具有一定經營能力、但經營效率受歷史債務負擔影響較大的企業，或是此輪市場化債轉股的受益對象。

　　招商證券金融組認為，近年來，銀行估值的一大核心壓力來自於資本市場對於銀行資産負債表缺乏信心。債轉股直接入手化解銀行的潛在不良，直接解決資本市場最擔心的風險隱憂，債轉股解決了銀行估值的最大壓力，利好銀行估值。

　　不過也有外資機構看空銀行股。大和證券表示，債轉股對中國銀行業的資本消耗大，將維持銀行H股負面評級。

　　值得一提的是，與A股銀行股昨日集體上漲不同的是，昨日H股的中資銀行股幾乎全線下跌，其中交通銀行、中國銀行、工商銀行等跌幅均超過2%。