申萬宏源研究所於今日在深圳香格里拉酒店舉行以“共用N次方”為主題的2016年年度策略報告會。

　　據證券時報11月25日報道，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，宏觀政策的重點轉向供給管理正當其時，而供給革命主要是革舊經濟和舊體制的命。舊經濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

　　針對新經濟重點，申萬宏源宏觀研究團隊看好三個方向：一是服務型消費，二是智慧製造和大數據，三是泛資産管理。

　　需求側管理轉向供給側管理

　　次貸危機以來，為了應對經濟增速的下滑，中國採取了許多需求管理的措施。需求管理主要是為了救急，有助於防範中國經濟出現斷崖式的下滑。一系列需求側管理政策的出臺，對於穩定經濟發揮了重要作用。

　　但是，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，“需求側管理存在兩個方面的不足。首先，出口受制于全球經濟低迷，難以顯著改善。其次，國內供給存在滯後，大量消費需求投向海外。”

　　因此，從長期經濟增長的角度來看，中國經濟必須轉型，供給側管理的重要性上升。在適度擴大總需求的同時，要著力加強供給側結構性改革。

　　值得一提的是，“十三五”規劃建議提出，要把握髮展新特徵，加大結構性改革力度，加快轉變經濟發展方式。中央財經領導小組第十一次會議提出，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革。

　　李慧勇表示，宏觀政策的重點轉向供給管理正當其時，而供給革命主要是革舊經濟和舊體制的命。舊經濟的機會主要來自盤活和消化。

　　由於積重難返，李慧勇及其宏觀研究團隊認為，2016年投資品包括大宗商品總體上仍以調整為主，缺乏系統性的機會。而房地産由於去庫存的加快，可能會觸底回升。舊經濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

　　新經濟機會：服務化&智慧化&資産管理

　　申萬宏源首席宏觀分析師表示，新經濟的供給革命主要體現為如何創造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經濟需要的是友好的創業環境和制度環境。

　　李慧勇認為，不斷推廣的負面清單制度、一些傳統國有領域對民間資本的開放、軍民融合、商事制度改革、智慧財産權的保護、多層次資本市場的建設等都有助於新經濟的發展。但是，新經濟最終來自於日新月異的多樣化的需求、第三次科技革命帶來的技術創新以及一批現代企業家的興起。

　　談及新經濟來自於日新月異的多樣化需求，李慧勇表示，“新經濟來自於多樣化需求。首先，人口老齡化帶動消費結構變化。老年人對醫療保健、娛樂服務的消費具有傾向性，預計未來隨著老齡化速度的加快，這些領域將會進入黃金增長期。再者，普遍二孩政策的實施，會刺激嬰幼兒消費需求，增加相關産業的成長機會。第三，90s偏好線上視頻、遊戲和社交網路等消費。中國90s人群約1.4億，佔全國總人口的11.7%。消費，只因為喜歡。廣告行銷和商品品牌影響力偏低”。

　　基於上述從決定因素出發，申萬宏源宏觀研究團隊針對新經濟重點看好三個方向：一是服務型消費，二是智慧製造和大數據，三是泛資産管理。

　　2017年後經濟步入新週期

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，“分析經濟總量看舊經濟，分析經濟活力看新經濟。”

　　在申萬宏源宏觀分析團隊看來，舊經濟是中國經濟主體，仍然面臨調整壓力，中國經濟增長繼續承壓。新經濟代表的經濟活力，使得中國未來並不悲觀。申萬宏源宏觀研究團隊維持“2017年之後中國經濟步入新週期”的判斷。

　　李慧勇強調，“增支減稅、擴大債務置換、專項金融債、雙降都可以預期，人民幣匯率也會面臨貶值的壓力。分析經濟活力，更應該看新經濟，人們過上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價格，以及越來越多的現代企業家搭起的新經濟，使得中國未來並不悲觀。”

　　此外，在財政和貨幣政策方面，李慧勇認為將仍以寬鬆為主。李慧勇預計2016年將有6次降準。

　　李慧勇表示，外匯佔款是我國基礎貨幣投放的傳統渠道。在外佔趨勢性下降的情況下，央行仍將通過降準、MLF等工具對貨幣投放缺口進行對衝，保證了基礎貨幣的穩定合理增長，同時靈活運用逆回購、SLO等工具對短期流動性波動進行平滑。

　　在2015年置換3.2萬億地方債的基礎上，2016年國家將繼續擴大地方債務置換規模。在“調結構”的大方針下，將實行定向性的財政政策。

　　“2016年的財政講重點支出於教育、社會保障就和業、節能環保、交通運輸等領域。”李慧勇稱。

　　值得一提的是，李慧勇提到，要發揮國開行“第二財政”作用。

　　他認為，需利用國開、農發等政策性銀行穩增長。國開行貸款的主要投向為棚改、鐵路、水利和城鎮化建設，2015年上半年對棚改和水利的貸款已經超過了去年全年的發放量。

　　“2016年，國開行將陸續通過專項建設債券募集資金，以項目資本金投入等方式參與基建投資。目前確定的專項金融債的規模為一萬億，涉及五大領域22專項。”李慧勇稱。