中共中央19日全文公佈《中共中央關於繁榮發展社會主義文藝的意見》，指出要繁榮中國文藝，需要推出更多文藝精品，其中，首次提出要大力發展網路文藝。另外，新聞聯播14日報道，習近平總書記主持召開文藝工作座談會並作重要講話，指出繁榮發展社會主義文藝，對建設社會主義文化強國具有重要指導意義。

　　此次《意見》分為6部分25條，包括：做好文藝工作的重大意義和指導思想；堅持以人民為中心的創作導向；讓中國精神成為社會主義文藝的靈魂；創作無愧於時代的優秀作品；建設德藝雙馨的文藝隊伍；加強和改進黨對文藝工作的領導。機構認為，文藝産業政策的加碼，將推升出版傳媒業的市場需求。目前我國服務業已成為我國第一大産業，文化傳媒作為其重要組成部分，在政策力挺和需求增長的共振下，網路文藝發展帶來的數字出版等細分産業將迎來快速發展機遇。

　　習近平在文藝工作座談會講話中，深刻闡述了文藝和文藝工作的地位、作用和重大使命，創造性地回答了事關文藝繁榮發展的一系列帶有根本性、方向性的重大問題，對在新的歷史條件下做好文藝工作作出了全面部署，實現中華民族偉大復興需要中華文化繁榮興盛，中國精神是社會主義文藝的靈魂，要創作無愧於時代的優秀作品，堅持以人民為中心的創作導向，加強和改進黨對文藝工作的領導。另外，9月11日習近平主持召開的中央政治局會議，再次強調實現中華民族偉大復興，離不開中華文化繁榮興盛，離不開文藝事業繁榮發展。繁榮發展社會主義文藝，要堅持以人民為中心的創作導向，大力發展網路文藝，加強文藝陣地建設，推動優秀文藝作品走出去。

　　出版業作為承擔社會文藝發展的重要載體，在國家大力扶持下，將迎來快速發展機遇。同時，近年來地方大型出版龍頭企業借助“網際網路+”戰略，積極佈局線上媒體、數字出版、線上教育和電商等新媒體業務，也獲得新的利潤增長點。另外，按照深化新聞出版體制改革方案，將允許有條件的國有控股上市出版企業開展股權激勵試點，鼓勵與新興出版傳媒融合發展，推動行業兼併重組，政策性紅利有望逐步顯現。

　　公司方面，中文傳媒為江西省出版龍頭企業，在圖書出版、報紙期刊和配送渠道方面優勢顯著。目前公司已完成收購智明星通佈局網際網路遊戲平臺業務。中南傳媒為湖南省出版業龍頭，也是國內最大的企業教育出版和發行企業，旗下子公司天聞傳媒在數字教育服務領域，競爭實力位居行業前列。另外，公司還與培生集團合作開發線上教育，旗下《快樂老年報》佔據中國老年第一紙媒地位。鳳凰傳媒為江蘇省出版發行龍頭，並積極構建影視、視頻、雲計算等産業鏈。近日公告，旗下學科網引入戰略投資者，加碼智慧教育佈局。

　　傳媒行業14隻概念股價值解析

　　業績描述

　　公司2014年營業收入52.70億元,同比減少14.26%;歸屬於上市公司股東的凈利潤5.22億元, 同比增長27.85%;經營活動産生的現金流量凈額為2.72億元,同比增加63.17%。基本每股收益0.39元。

　　業績點評

　　貿易板塊繼續縮小規模,公司整體經營效率飛躍:公司産業結構繼續升級,毛利率最低但營收佔比最大的貿易板塊營收規模比去年同期縮小了近一倍,在營收總額中佔比從近80%下降到約36%。而公司其他傳統業態中, 一般圖書業務的效率提升突出,毛利率由去年同期的25.64%增長到34.12%。公司業務結構的改變和傳統業務效率的提升促進了公司整體經營效率的巨大飛躍,公司整體銷售毛利率由去年同期的15.46%上升為30.78%。

　　傳統業態升級成效初顯:報告期內,公司一般圖書營收佔比為14.91%,比去年同期提升了約4個百分點。而貿易、教輔教材、物流、印刷包裝各板塊營收佔比則不同程度的縮減。在規模縮減的同時,以下傳統業態的經營效率有所提升:一般圖書業務毛利率提升了約10個百分點;物流業務毛利率提升了約8個百分點;教輔教材毛利率提升了約0.4個百分點。

　　智明星通並購完成,新業態呈現爆髮式增長:新業態板塊營業收入同比增長601.08%;凈利潤同比增長594.54%。營業收入權重達20.09%,比增長17.63個百分點;凈利潤權重達22.94%,同比增長20個百分點,貢獻僅次於發行和出板板塊。報告期內,公司完成智明星通100%的股權收購,該公司實現主營業務收入9.98億元,佔公營業總收入的16.37%;實現凈利潤1.16億元,佔公司凈利潤的22.23%。其中,截止至2015年8月12日,智明星通自主研發的《Clash of Kings》已成為全球第一策略遊戲,位列美國GooglePlay 暢銷榜第6名,並且進入了56國GooglePlay暢銷榜Top10,成長為目前在歐美市場表現最好的國産手遊。該遊戲于2015年3月19日被Facebook 首頁置頂推薦,當日新註冊活用戶數激增20萬,並在第四屆全球移動遊戲大會上被Google VP 譽為明星産品。該款遊戲于15年8月與北京瓦力網路科技有限公司(即小米互娛)簽約,正式進軍中國區安卓市場。下半年,智明星通將繼續圍繞網際網路産品創新、遊戲自研、遊戲發行、孵化和並購新媒體相關團隊四方向加大研發及推廣力度,在全球範圍內積累更多的用戶並提升自身覆蓋全球的發行能力。

　　業態調整進展順利,長期走勢看好:我們認為,公司在調整業務結構積極轉型方面決心較強,思路清晰。雖然就業態包袱較重,但在新業態崛起態勢明顯的平衡下,公司未來轉型升級成功是大概率事件,股價長期內表現看好,維持“增持”評級。

　　風險提示

　　傳統出版企業改革進度低於預期;教材教輔出版發行政策變化帶來的風險;紙張等原材料價格變動的風險;企業並購後適應不佳。

　　中南傳媒:數字教育和網際網路IP的隱形冠軍

　　中南傳媒作為國內最大的頭企業教育出版和發行企業,上市以來保持了20%的業績複合增長。尤其是2014年以來公司加強管理力度,利潤增速開始明顯超越收入增速,未來教育制度改革有利於公司跨省市場的持續開拓。預計2015年公司業績能保持25%以上的業績增速,在2016年後傳統業務增速將保持在15%左右。

　　子公司天聞數媒是國內首屈一指的數字教育服務提供商,繼承了華為的狼性文化。公司參考華為的管理模式和商業模式(技術+銷售並重,主攻區縣平臺),主打中高端的教育服務體系。受季節性訂單影響,公司上半年營收下滑30%。根據在手訂單判斷,全年大概率實現100%的業績增速,未來兩年繼續保持高速成長。

　　公司作為國內最大的發行出版公司,囊括了大批傳統作家和網際網路作家(包括一批90後作家)。公司重視IP在未來教育和傳媒市場的重要性,未來將加大IP培育和變現力度。隨著數字化進程加快,公司可借IP優勢進軍全媒體市場的步伐將不斷加快。

　　與培生集團的合作反應了公司在教育市場、尤其是數字教育市場的領先優勢。公司將與培生集團在教育資源共用、大數據車票、線上教育、海外市場等方面展開全面合作。這將直接促進公司在IP積累、數字教育版權、海外市場等各方面的高品質發展。公司將借此機會拉開與國內競爭對手的差距,快速開拓海外市場。

　　預計公司2015-2016年EPS分別為1.02和1.23元,對應當前股價PE分別為20倍和16倍。公司的估值優勢明顯,同時存在業績持續性、數字教育、外延式擴張、網際網路IP等方面的超預期因素。提升公司評級至“推薦”,暫時按照2015年25倍PE給予目標價25.5元,待超預期因素逐步落地後再提高目標價。

　　風險提示:傳統教育市場下滑,數字教育和海外市場不達預期

　　鳳凰傳媒:學科網引入戰略投資者,智慧教育佈局開啟類別

　　鳳凰傳媒(601928.CH/人民幣14.02, 未有評級)近日發佈公告,宣佈旗下控股子公司北京鳳凰學易科技有限公司(旗下運營學科網)引入北京學而思教育科技有限公司作為戰略投資者。學而思向鳳凰學易增資3,000萬美金。增資後,鳳凰傳媒全資子公司鳳凰數媒持有鳳凰學易35.22%股權,學而思持有32%股權,鳳凰學易團隊持有32.78%。

　　此次引入戰略投資者,對於鳳凰傳媒以及學科網來説,引入了更為市場化、擁有更多教育輔導資源的學而思,將幫助學科網更好的打造為學校、為老師服務的體系。

　　對學而思而言,2013年開始,學而思進行了20多項關於教育行業的投資。包括考研網、寶寶樹、果殼網等。此次和學科網的合作,好未來看中的是通過學科網正式進入公立學校體系。利用學科網的渠道向公立學校、教師等群體進行推廣。

　　樂視網:再推股權激勵強化內生動力,定增落地生態佈局再加碼

　　事件描述

　　1、公司公佈《第三期股票期權激勵計劃(草案)》:擬向公司中層管理人員、核心技術(業務)人員等360人授予1856萬份股票期權,約佔本激勵計劃簽署時公司股本總額的1%,行權價格為38.84元(前一交易日收盤價),分期行權主要條件為以2014年為基數,2015-2018年凈利潤增長率分別不低於25%,50%,75%,100%。

　　2、公司非公開發行股票申請獲得證監會發行審核委員會無條件通過。

　　事件評論

　　股權激勵兌現,助力公司發展。此次股權激勵為前期中報預期的正式兌現。公司2010年上市後次年即進行首次股權激勵,2013年進行第二次股權激勵,兩次股權激勵的實施見證了公司業務的大舉擴張,2011-2014年歸屬凈利分別實現同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增長。此次時隔兩年後再次推出股權激勵,對於全面調動公司核心員工積極性,加快業務發展具有促進作用。

　　48億定增落地,夯實生態基礎。在渠道分化背景下,優質內容在視頻行業的核心地位進一步凸顯,公司通過外購+自製戰略,積累了豐富優質內容資源,高基數背景下帶動上半年廣告收入再度取得49.96%的高增長,同時也是公司發展全平臺、驅動會員業務的核心吸引力。此次48億募集資金中40億將用於內容資源庫建設,全面覆蓋電視劇、電影、綜藝、動漫、音樂等,可進一步夯實生態基礎。其他8億將用於底層的技術平臺研發及公司品牌、産品的行銷體系建設。

　　生態發展各種積極信號近期頻出。內容方面,公司近日獲得英超在香港地區2016-2019年三個賽季的全媒體獨家權益,內容建設、國際化佈局再下一城;終端方面,9月19日樂視“電商節”總銷售額逾17.8億, 其中超級電視銷售38.2萬台,為完成全年300萬台銷售目標奠定基礎; 超級手機59.4萬部,對於僅發佈半年的新品實屬不易。公司在內容及終端領域的持續建設、快速突破展現了生態的巨大潛力。

　　維持“買入”評級。包括前南都總編輯程益中、前上汽副總裁丁磊等眾多優質業務人才陸續加盟,公司生態戰略逐漸得到行業認可,看好此次股權激勵及定增募資為公司發展帶來的積極效應,維持“買入”評級。

　　東方財富:券商牌照落地繼續向一站式金融平臺邁進

　　通過本次交易,將持有同信證券100%股份,交易完成後將取得國內市場的證券業務經營資格:公司經營的東方財富網、天天基金網和股吧在各自細分領域中均具有絕對市場領先地位,在用戶數量和用戶粘性方面都長期位列行業第一,佔有絕對競爭優勢,形成了公司的核心競爭力也積累了龐大的金融用戶群體;通過持有同信證券100%股份後,間接獲得券商業務牌照後,若能有效協同母公司用戶資源與子公司牌照優勢,可將平臺的金融用戶進行轉化,持續變現充分挖掘其價值。

　　更懂“金融用戶”即使BAT來了也不怕:也許公司與擁有網際網路巨頭的海量用戶無法相比,但東方財富多年來在金融領域積累的行業經驗和用戶信任,使得東財更“懂”金融,更了解“金融用戶需求”並能把握市場節奏,上半年充分把握住了“牛市”的機遇,上半年網際網路金融電子商務平臺實現基金銷售額4,305.90億元,金融電子商務服務業務收入同比增長1,321.94%。

　　盈利預測與評級:由於前期資本市場波動,公司業務目前以金融産品銷售為主的業務結構可能受影響,但經紀業務和其他券商業務未來或對公司業務貢獻收入,我們調整公司2015-2017年EPS為0.95/1.3/1.82元,給予持有評級。

　　風險提示:資本市場波動,權益類基金銷售和其他券商類業務受影響;整合進程受阻。

　　崑崙萬維:短期業績無礙成長預期,遊戲+網際網路金融有望雙翼齊飛

　　業績短期微降無傷大雅,後期成長潛力巨大。公司H1營收下降8.47%,營業成本增加28.1%,歸屬凈利下降15.92%,主要原因是去年同期主推的《啪啪三國》等表現良好驅動上半年業績基數較高(去年上半年凈利佔全年達70.1%),而今年公司出於品控等考慮部分重頭産品將延期到下半年發行上線,而同時成本端由於研發投入、運營分成、網際網路金融內部體系搭建等仍然較快增長,導致上半年業績受到一定影響,但上半年的蓄勢為後期爆發奠定了基礎:1.多款延期遊戲下半年重磅上線(《極品飛車》《憤怒的小鳥2》《糖糖大世界》已于7、8月上線),有望實現高彈性變現;2.研發投入和預付款項(遊戲授權金和預付分成)大幅增長102.83%和146.60%,印證公司儲備充沛;3.網際網路金融新業務前期規模投入成本已有所體現,後期高成長紅利可持續期待。

　　研運一體佈局精品IP遊戲,全球齊發助力業務持續增長。公司2015年H1推出四大精品遊戲《無雙劍姬》《全民奇跡》《太極熊貓》《武俠外傳》,海外運營渠道持續擴張。下半年公司研運一體化推出多款精品IP遊戲,全球渠道齊發看點頗多:大陸及港澳臺,《獸人計劃》(重磅魔幻)、《夢三國》(掌上MOBA)、《艾爾之光》(二次元端遊鼻祖)、《師傅有妖氣》《艾爾戰記》(自研3D)等全品類上線;南韓,《亂鬥西遊》《世界2》陸續推出;日本,自研手遊《風雲三國2》日文版7月已上線。

　　網際網路金融生態雛形已現,跨境市場卡位具備發展潛力。公司已先後佈局的國內龍頭個人理財應用服務商隨手科技(持股8.25%),分期消費平臺趣分期(持股23.85%)、銀客家(持股20%)和Lendinvest(持股20%)等;而再融資擬全新打造的三大P2P平臺則與前述資産形成強力互補協同,在金融業務端“再造一個崑崙”充滿想像空間。

　　投資建議:公司為遊戲研運一體化龍頭,海內外渠道優勢突出,協同佈局網際網路金融跨境市場,進一步延展渠道及用戶價值,彰顯了公司的強烈發展信心,維持"買入"評級。