2022年冬奧會舉辦城市確定之前，A股體育相關上市公司走出一波上漲行情，特別是河北張家口的唯一上市公司河北宣工上演翻倍行情；但是當宣佈北京獲得2022年冬奧會的舉辦權後，相關體育個股卻出現“見光死”，股價紛紛下跌。

　　難道體育股沒有行情了？顯然，獲得冬奧會舉辦權為我國體育事業的發展再次增添光彩，現在北京冬奧才啟動，而不是終點。隨著我國經濟實力增強，人們閒暇時間增多，人們對體育消費的需求將逐漸增加；另一方面，國家的頂層設計、政策支援為體育産業發展提供了制度保障和資源扶持，未來是體育産業的黃金10年。基於體育産業美好前景，一向嗅覺靈敏的資本市場也開始追捧體育産業。

　　體育産業結構不均衡

　　2013年，我國體育産業佔GDP比重僅為0.56%，約為全球平均水準的1/4、發達國家的1/5，甚至1/6，足見發展水準落後。若比較每人平均體育産值，我國與其他發達國家更是有天壤之別，讓我們這個GDP大國汗顏。但是，落後並不可怕，因為其中蘊育著巨大的機會、更大的改進空間。我國和相關國家體育産值佔GDP比例情況，詳情見圖1。

　　我國體育産業不僅整體落後，結構也不合理。美國的體育産業發展很均衡，上游的體育觀賞服務業佔比達到25%，下游的體育用品生産業佔比為30%，而體育健身服務業是美國體育産業最主要組成部分，佔比為32%，詳情見圖2。

　　與美國比較，我國體育産業還處在初級階段，大多停留在體育用品、鞋帽的生産使用上，涉及實質內容競技表演和娛樂佔比較小。我國體育用品、鞋帽産值佔比接近80%，呈“一家獨大”局面，詳情見圖3。在從體育大國邁向體育強國的過程中，體育服務業會得到持續的政策支援；消費者對體育用品的消費慣性會延續，對專業、高端的體育用品的需求會加速擴張。

　　體育核心産業中的競技表演業和健身娛樂業在我國受到政策和職業競技發展的限制，佔比較小。在舉國體制的支援下，我國在競技體育方面獲得了巨大的成功：2000年奧運會中國代表隊獲得金牌28枚，位居世界第三；2004年奧運會獲得金牌32枚，位居世界第二；2008年北京奧運會獲得金牌51枚，居世界第一。然而，在競技體育風光無限的同時，我國商業體育、群眾體育的發展卻嚴重落後。我國商業體育的主要資源被相關主管部門、企業所佔據，市場化程度低下；我國每人平均體育場地面積僅為美國的7.5%，公共健身設施缺乏。

　　中央和地方全面支援

　　體育産業的發展得到國家各個層面的高度重視，從頂層設計到底層執行都有詳細規劃，以確保體育産業的發展取得實際效果。習近平總書記多次在重要場合提到發展體育産業，對體育産業很關心。國家和部委也密集出臺支援體育産業發展政策，幾乎隔月便有政策出臺，從整體規劃到局部佈局，涉及面之廣，支援力度之大前所未有，詳情見表1。

　　國務院在2014年10月20日印發的《關於加快發展體育産業促進體育消費的若干意見》中明確提出，到2025年，我國體育産業規模將達到5萬億元。也就是説，未來11年我國體育産值將以每年29%的高速複合增長率才能實現規劃要求。此規劃大幅超出市場預期，可見國家決心之大。

　　為響應國家號召，以及支援地方經濟發展，各級地方政府也在2015年7月之前推出了地方體育發展政策，出臺了類似《××省關於加快體育産業促進體育消費的若干意見》，涉及場館建設、品牌樹立、戶外、健身中心、賽事等體育産業內容，表示出對體育産業發展的高度重視，詳情見表2。

　　上市公司積極佈局

　　一級市場投資體育産業熱度逐漸升溫。這些先知先覺的資本翹楚，在政策出臺之前就已經開始佈局體育産業，政策出臺後繼續加大力度。據統計，截至2015年4月，共有56家體育創業公司公佈獲得多項融資，按項目統計，其中綜合25個、足球7個、高爾夫5個、健身5個、騎行4個、跑步3個、戶外2個、滑雪2個、籃球2個、汽摩1個以及搏擊1個。從投資領域看，大多是綜合性、高端化、大眾化子行業。這56家公司融資情況為：2014年之前4.45億元，2014年25.05億元，2015年截至4月12.25億元，説明機構積極參與體育産業PE市場且投資額度逐年增加。

　　二級市場上市企業積極佈局體育産業，目前已經有30多家上市公司涉足體育。它們涉及體育的方式各有不同，主要有以下四種方式：成立體育産業並購基金，如國旅聯合、貴人鳥；收購體育産業公司，如蘇寧雲商、浙報傳媒；通過産業鏈延伸切入體育産業領域，如樂視網；對已有業務做大做強，加大投資額度，如探路者、嘉麟傑。涉足體育産業相關上市公司，詳情見表3。

　　擁有俱樂部相關業務的上市公司有以下特點：大部分企業市值龐大；多數企業涉足俱樂部已久；以其他産業為主，俱樂部為輔業；大部分企業屬於傳統産業，發展乏力；起初不以盈利為目的；單一球隊對公司影響較弱，且處於燒錢狀態。

　　已成立體育産業並購基金的上市公司有以下特點：跨界和延伸産業鏈，原有主業與體育存在一定聯繫；部分市值較大；入主體育意願較強，並購基金規模一般比較大；主業一般為傳統行業，成長性堪憂。

　　博彩相關上市公司有以下特點：博彩産業鏈的衍生，特許經營權；提供上游彩票印刷；國有企業較多，政策性較強。

　　與體育傳播相關上市公司有以下特點：原有傳播業務的延伸，目前滲透的公司大部分以前是其他內容為主的傳播類公司；這類老牌傳播公司一般市值較大，新設立的體育傳播業務佔比較小。

　　與體育相關設備類公司有以下特點：大部分是原有産業延伸；市值整體不大；原有業務業績穩健；個股對體育的改善彈性不一。

　　大股東體育資産豐富的企業有以下特點：大股東原有體育資産；大股東收購體育資産；大股東把上市公司當成以後體育資産的整合平臺。

　　體育概念股跑贏大盤

　　二級市場體育概念股活躍，受到投資者熱捧。在體育標的稀缺的情況下，凡是與體育産業有聯繫的公司都遭到二級市場的炒作，雖然這些股票沒有業績，僅僅是意向或者業務存在可能性，但是在二級市場的表現明顯跑贏大盤。近來，中證體育産業指數大幅跑贏上證指數、創業板指數及深證成指，最高時漲幅達到4倍以上。詳情見圖4。

　　從中證體育産業指數看，過去兩年，體育上市公司取得了傲人的成績，讓人振奮不已。但是，伴隨短暫調整，有人提出體育産業行情是否已經結束？也有人説，這些企業估值很貴，市值很大，短期看不到業績釋放等等，但是歷史告訴我們，對於有前景的産業，上市公司從來沒有低估值，也時常充滿機會。例如：8月6日，工信部公佈鋰電池銷售情況，瞬間激活了新能源行情，鋰電池産業鏈的眾和股份前後連續5個漲停，其他新能源個股也是激情四射。目前1500億市值的比亞迪，從來沒有過低估值，新能源和大市的上漲，它也從來沒有缺席過。

　　一個空間巨大、高速增長、國家支援、市場認可的行業，一定會受到投資者長期追捧，這些標的也將在資本市場上脫穎而出。體育産業正在經歷翻天覆地的變化，由於國家戰略和政策支援，以及經濟發展的實體支撐，一定會有一些優秀的公司脫穎而出，享受行業的盛宴。

　　歷史經驗顯示，誰先進入，搶佔更多的資源，誰將會做得更大，就如之前傳媒行業的掌趣科技、華誼兄弟以及光線傳媒等。

　　對於已經進入體育産業的上市公司，我們建議從以下幾個方面入手進行比較分析：1.大股東情況，大股東是否擁有體育資産、是否擁有做大做強體育的實力和決心；2.現有體育業務對公司影響、對公司業績彈性如何、對公司估值彈性如何；3.現有體育業務行業情況、行業空間如何、成長性如何；4.體育業務以外的主營業務情況、業績穩定性如何、對開展體育提供幫助如何。

　　根據這些要點，我們對體育産業相關子行業上市公司判斷如下：

　　俱樂部行業，雖然行業前景樂觀，但是國內因受各方面制度影響，沒有形成較好的商業化、職業化、專業化市場。這類股票大部分處於炒作狀態，屬短期事件驅動型，謹慎關注；俱樂部個股建議關注潯興股份和江蘇舜天。

　　成立體育産業基金的上市公司，大部分公司屬於轉型類或者産業鏈延伸類公司，往往決心大，投入資金多，重點關注誰能搶佔行業高地、獲取壟斷資源更多，以及未來進行體育産業方面並購後對現有上市公司的業績彈性大小。體育産業基金個股可以關注：國旅聯合、貴人鳥。

　　博彩行業擁有幾千億的市場空間，擁有30%以上的複合增長率，行業盈利性強、凈利潤率高，擁有得天獨厚壟斷優勢，處在向網際網路轉型過程中。建議關注標的：人民網，鴻博股份。

　　傳播行業，伴隨體育行業的高速增長，必定成長性高，行業更加廣闊。傳播公司接觸最下游的客戶，盈利潛力大，但是原有業務尾大不掉，業績彈性較弱，提高了投資獲利的難度。建議關注新進入或者可能分拆上市的企業，如華錄百納和樂視網。

　　體育設備行業，伴隨體育行業做大做強，必然帶來體育設備需求增加。以往以體育設備為輔的公司將會分享這次體育行業增長的盛宴，但是大部分是原有産業延伸的，市值大，彈性小。建議關注原有業務業績穩健的上市公司或者體育設備業務比例高的公司，如雙象股份、探路者、雷曼光電與信隆實業。

　　存在大股東注資的企業，關注大股東資産規模以及大股東未來在體育産業上的戰略、對未來體育産業的重視程度。建議關注中體産業、萬達院線和廣弘控股。

　　根據以上分析，對相關標的介紹如下。

　　江蘇舜天：相對與其他足球俱樂部公司，公司市值較小，主營業務對新業務拖累不大。公司旗下擁有中超球隊江蘇國信舜天足球俱樂部。公司將是市場化改革第一批受益標的。公司與江蘇舜天足球俱樂部、國信帕爾瑪足球學校同屬同一控股股東，存在整合預期。

　　國旅聯合：一個轉型的企業，原有業務經營不夠理想，設立25億體育産業基金，存在想像空間。鋻於公司目前60億元市值，如此大的體育投資力度，産業基金的彈性極大，對公司影響深遠。

　　貴人鳥：主業穩健，成立20億體育産業基金、穩健加成長型。合作企業虎撲為體育産業佼佼者，具有極強的專業眼光。

　　鴻博股份：公司是一家以印刷商業票據和彩票為主的高新技術企業，擁有網際網路彩票B2C和B2B雙重資質。公司可充分利用多年積累的彩種研發資源獲得領先優勢，讓公司充分分享彩票行業線上線下的發展。

　　華錄百納：公司高調進入體育産業，致力於打造國內領先的體育行銷、賽事運營和體育傳媒平臺。繼成立體育産業發展公司，公司獲得歐籃冠軍聯賽在國內的獨家經營權之後，將與河北省在冰雪産業品牌賽事領域開展合作，以舉辦2022年冬奧會為契機，在張家口市打造融合極限冰雪賽事、冰雪音樂節、演唱會、旅遊文化等於一體的“極限冰雪嘉年華”，該項目計劃投資10億元。

　　雷曼光電：公司是一家LED生産商，為中超聯賽提供了超過3000米的LED廣告牌以設備置換的方式獲得中超的廣告資源。隨著賽事和俱樂部運營，公司將迎來更廣闊的空間。用廣告牌置換廣告資源方式，將會使得公司充分分享體育産業帶來的廣告收入，值得期待。

　　中體産業：體育總局旗下唯一的上市公司，體育業務覆蓋賽事管理運營和場館管理運營等核心産業以及彩票、經紀、休閒健身等衍生産業，在體育産業改革中將全面受益。未來存在資産注入的預期。