6月中旬以來的大盤深幅調整，讓投資者對市場未來方向難辨。然而，隨著國企改革政策的密集出臺，國企改革主題正迎來催化劑，當前市場走勢下，換倉配置部分國企改革標的可能是相對不錯的選擇。

　　“改革牛”底氣十足

　　本輪牛市一度被稱為“資金牛”、“杠桿牛”，然而隨著市場風格的切換，本輪股市將轉換為“改革牛”的聲音漸成主流。值得注意的是，一些名為國企改革的主動型基金並非只把目光局限已實施改革方案或是具有改革預期的國有企業，隨著改革的深入，民營資本被准許進入新領域，它們在其中也將有機會得到價值提升，這些受益於行業準入等相關主題的民營企業也是這些改革基金未來關注的投資機會。後續的市場可能會繼續震蕩，但也要看到，目前深化改革的步伐仍在加快：中央深改組會議近日通過國企改革的兩份先導性文件，國企改革頂層設計方案落地在即，“改革牛”依然底氣十足。

　　“組合拳”打法增加安全墊

　　我們通過深入研究國企改革事件催生的各類機會，投資于國企改革標的，以分享中國經濟體制改革帶來的財富增長。博時國企改革股票基金于5月20日成立後立刻開始建倉。建倉週期市場呈現先急速上漲再急速下跌的形態，鋻於近期市場風格的波動，基金建倉風格配置相對均衡，並適當考慮流動性。

　　對於多數投資者來説，經歷了大幅的市場震蕩後，面對投資的配比和選擇時，可能會感到茫然無錯。相對來説，國企改革主題基金是不帶有風格的偏好，是一種“組合拳”的打法。國企改革的投資機會並不會因為政策頒布完而結束。伴隨著經濟轉型，國企改革將扮演著重要角色，短期可能集中在混改、員工持股等制度，長期來看有可能與未來各種的市場風格疊加在一起。

　　沿著四大主線把握投資機會

　　沿著兼併重組、整體上市及分拆上市主線，重點尋找最具可能性的上市平臺。從上海的國企改革方案開始，多地的國企改革方案都重點提到了國有企業的整體上市和提高國有資産證券化率的規劃，這是對上一輪國企改革的投資邏輯的延續和加強。

　　沿著混合所有制度改革和股權多元化主線，重點尋找治理結構優化的國企。從股權激勵、定向增發、高管增持、公司增持等事件驅動的角度，結合各類事件特有的指標去精選個股，並尋求合適的介入時機以捕捉此類投資機會。

　　沿著經營業績改善主線，重點尋找在改革中盈利能力提升的國企。我們認為，本輪國企改革將帶來一種全新的市場化模式的創新，政府職能改革權利下放和事後監管的轉變也使得政府和市場的界限更加清晰，這一背景下，長期困擾國企的部分矛盾將得到解決，盈利能力和經營業績都將有較大的提升空間，進一步為提升其估值創造機會。

　　沿著改革預期下的資産重估主線，重點尋找價值洼地。從市值上説，國有企業佔據中國A股市超過60%的總市值，但自由流通市值佔比並不高。它們具有較好的安全邊際。

　　最後，在我們整個組合的管理中，對於每一條投資主線我們都有相應的多個投資策略，通過對這些策略的風險收益特徵的分析，我們將他們組合成為我們的整體持倉。

　　展望未來，我們認為國企改革還將是市場上持續時間較長、投資機會較多的主題之一，且近期在市場部分非理性的調整中，越來越多的國企改革標的表現出顯著的中長期投資價值。