主持人：邱志勇特約嘉賓：錢啟敏原丁

　　預計未來3-5年在需求持續擴展、改革加速推進、公司治理結構改善、産業優化升級等多重因素疊加驅動下，軍工板塊仍將處於大的牛市週期。

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　　主持人：軍工板塊作為重要的主題投資標的，目前已橫盤震蕩了很長時間，隨著兩會臨近，該板塊的投資機會如何？

　　申萬宏源錢啟敏：軍工板塊在去年下半年表現強勁。以申萬國防軍工行業指數為例，從去年6月中下旬887點啟動到12月上旬1641點，累計漲幅高達85%，其中更有衛士通、中航重機、航太資訊等一批個股股價翻番甚至漲了兩倍，成為市場大贏家。目前隨著全國兩會臨近，“強軍夢”再度成為兩會關注的焦點，軍工板塊也出現再度走強的信號，本週三和週五即羊年交易的首日和第三天，國防軍工板塊分別以1.06%和2.29%的漲幅列當天行業漲幅榜的第二位。

　　軍工板塊的看漲核心是“政策+改革”。從政策看，主要是圍繞國家安全戰略，加強軍事外交整體建設，構建符合國防需要的先進國防科技工業體系。隨著我國經濟和國力的不斷增強，以及全球政治經濟、地區局勢的日益複雜，穩定增加國防開支，建設充足的防禦保障力量成為國防建設的重要方向。從目前看，航太及打飛機材料板塊、無人機板塊、航空發動機板塊、航母及特種材料、北斗導航及大數據板塊等將成為重點建設領域。

　　其次是深化改革的題材。由於以往國防軍工企業高度國有化、壟斷性強，透明度低，因此其資産證券化率不高。隨著國企改革的不斷深化，2015年國防工業將繼續推動軍工國企的整合，推進軍民融合、科研體制改革，提高軍工資産的證券化率。這方面有可分為軍企民企相互融合，如南通科技、閩福發等，軍工資産的注入、整合及集團上市，如四川長虹、廣船國際等，還有將科研院所注入上市公司，實現借殼上市或提高資産證券化率。類似的如高淳陶瓷被中國電子科技集團所屬第14研究所借殼並更名為國睿科技，轉型為雷達研製的核心企業，直接受益於國防資訊化建設。

　　國泰君安原丁：軍工長期邏輯明晰、改革預期強烈、牛市週期不改，在市場保持強勢並有催化劑出現的情況下，短期負面影響有限。預計未來3-5年在需求持續擴展、改革加速推進、公司治理結構改善、産業優化升級等多重因素疊加驅動下，軍工板塊將處於大的牛市週期。另外，在深化國企改革和資産證券化提速的大背景下，預計無論是政策層面或是集團層面，短期內催化劑將不斷出現，因此我們建議，若調整可繼續增持。

　　尋找有題材配合品種

　　主持人：請問如何選擇具體的個股呢？

　　申萬宏源錢啟敏：從目前看，由於軍工上市公司業績分化，總體估值偏高，動態市盈率普遍超過50倍，因此建議投資者更多的關注是否有資産整合預期，是否具備持續成長性以及和題材配合的交易性機會的品種。從集團擁有的上市公司數量看，中國兵器工業集團公司、中國航空工業第二集團、中國航太科工集團、中國電子科技集團分別擁有8家、7家、7家和6家上市公司，資源整合的空間較大。而中國機械工業集團、中國核工業集團、中國電子資訊産業集團、中國中材集團僅分別擁有軸研科技、中核科技、長城資訊、中材科技一家上市公司，所謂千頃地一棵苗，也有一定的整合機會。

　　國泰君安原丁：具體品種方面，建議關注：資訊化建設+改革驅動：電科系(傑賽科技、國睿科技、四創電子、衛士通)；改革驅動：航太係(航太長峰、航太動力、航太機電)；資訊化建設+軍民融合：奧普光電、長城資訊、閩福發A。