券商看市

　　2014年，中國股市迎來了復蘇，流動性疊加改革預期邏輯使得股市掀起狂瀾，估值快速修復。

　　隨著2014年接近尾聲，對2015年市場預期也成了關注焦點。2015年，諸多改革措施也將在既定路線下發力。大盤在這樣的背景下又將走出怎樣的行情？

　　據Wind資訊統計，在26家券商發佈的2015年投資策略中，共有20家券商看多2015年走勢，看平券商數量為5家，看空券商1家。整體來説，券商對2015年走勢持樂觀態度。

　　而綜合券商觀點看，普遍的預期是，國企改革仍是重中之重，“一帶一路”戰略也是大國戰略的必然選擇。今年股市的快速反彈中包含了“強改革”邏輯，2015年終將走向改革成果的驗證期。

　　此外，券商板塊也頗被看好。消費升級背景下，養老、醫療服務頗被看好。此外，新能源、保險、高鐵、智慧生産受到較多券商推薦，而核能核電、環保、迪士尼、建築與工程等板塊繼續被看好。

　　展望未來，改革深化正在推動著中國股權時代的到來。對中國來説，2015年的A股市場，挑戰與機遇並存。

　　A股將會繼續上攻

　　這輪牛市是否持久，仍是市場存在分歧的問題之一。對於2015年股市的走勢，銀河證券預計，改革效應和經濟“新常態”逐步取代傳統週期性衰退，流動性寬鬆和無風險利率下行推動大類資産配置向股市轉移，A股市場將是繼續上攻的一年，預計上證綜指核心運作區間為2600點到3500點。

　　看空者如國海證券則認為，儘管中國版QE+積極財政+結構性改革是一條大家普遍預期的道路，但是最終可能通向貶值性滯脹。當前，除了部分週期藍籌PB低估外，A股整體PE中值和市值加權均值都已達到2009年3478點和2010年3186點時的高位，很多行業A股估值顯著高於美股，各自存在不同的潛在風險。

　　更多的機構偏向於看多。如銀河證券認為，經濟增速放緩壓力未消，政策保持寬鬆，明年無風險利率下行，流動性偏松提升估值水準，明年企業盈利增速為10%，對應股指區間在2600—4000點。

　　四大主題主導明年行情

　　此外，不少機構對主題投資方面也作了重點分析，其中，不少機構判斷，並購重組和國企改革有望貫穿全年；優化經濟發展空間格局戰略有望推動區域概念板塊輪動；此外，“十三五”規劃編制啟動，也將給市場提供新一輪産業投資的契機。

　　就目前的研報看，較受券商看好的板塊有低估藍籌的券商、銀行和保險，以及受工業4.0催化的産業如先進製造業的智慧製造/機器人。此外，高鐵和核電也是熱點。而受現代服務業的大健康和消費升級帶動的網際網路技術、新能源汽車和環保以及受政策驅動的國企改革、土地改革和迪斯尼。

　　主題一：消費升級帶來産業機遇

　　銀河證券認為，從城鄉醫療保健佔消費性支出比例來看，我國醫療保健消費支出比例不斷攀升。而隨著人口老齡化趨勢的加劇，需求的拉動將成為醫藥行業增長的刺激性因素。在這樣的大背景下，看好醫療服務、養老、安全食品。

　　同樣受消費升級而帶來新機遇的還有體育和教育産業。體育産業享受政策大力支援未來景氣度持續向上，2025年5萬億體育産值規劃將催生大市值龍頭公司，未來重點在眾多細分領域中尋找商業模式，投資機會來自體育傳播、賽事運營、大戶外、場館運營等細分領域；而教育産業將迎來非營利性向營利性放開的制度紅利，民辦教育營利性放開將催生巨量並購整合市場，真正教育公司將借力資本市場整合，同時網際網路與傳統教育模式融合在不同學齡階段産生差異化影響。

　　在投資方面，機構建議，推薦選擇品牌成長度較高的公司，即未來有可能成為行業龍頭的公司，股價隨品牌知名度擴張而上升。優選龍頭，每年可獲得穩定的分紅回報；如果追求超額收益，優選細分市場中品牌成長度較高的公司，股價隨細分領域的品牌知名度擴張而上升。

　　主題二：科技製造公司有新機遇

　　未來一年，工業4.0的設想與實踐，將進一步促進資訊化技術在工業製造領域的應用，科技製造公司將持續受益。其中，智慧生産、智慧化生活和新能源是券商看好的三大方向。

　　一方面，發達經濟體普遍面臨少子化或人口老齡化，智慧生産是應對老齡化的重要方式，智慧生産中，最重要的就是3D列印和機器人，最近市場熱捧的工業4.0很多也跟智慧生産有關。

　　此外，智慧汽車、車聯網也將是智慧生活的重要組成部分，券商認為車輛網可能成為2015年資本市場的熱點。智慧家居是智慧生活的另一大領域，服務機器人、智慧家電、智慧安防等都具有美好的前景。

　　儘管當前國際油價暴跌，對新能源構成一定壓力，但從較長時間看，不僅是能源本身的問題，也有傳統燃料汽車所帶來的嚴重污染問題，因此，新能源汽車將是大勢所趨，市場容量巨大，鋰離子電池、燃料電池是新能源汽車的主要方向。

　　不過，科技製造公司如此之多，投資上應該如何選取呢？券商建議投資者選擇當前社會滲透率低、但未來滲透率會快速提升的行業及公司。其次，選擇市值不太大的科技類公司。對股價已經爆發過的公司千萬要謹慎，提防低估值陷阱。

　　主題三：高鐵打通經濟大動脈

　　申銀萬國認為，我國已經建立起全球範圍最廣、線路最長的高鐵線路網，打開了中國城市基礎設施建設的空間。經過5年的快速發展，當前我國的高鐵運營里程數已經突破1萬公里，儘管如此，國內以高鐵為核心的鐵路基建空間仍然非常廣大。

　　一方面，根據“十二五”規劃的目標，2014、2015年的鐵路投資增速依然高於20%；另一方面，今年鐵路建設目標一提再提，且審批也在加速，但前三季度僅完成目標50%左右，四季度和明年的投資進程依然高漲。

　　機構分析，2015年，高鐵建設潮過後，運營管理成為重中之重。在擁有了龐大的鐵路運輸線路後，如何高效運營成為首要任務。同時，在高鐵導向的新型城市佈局下，高鐵站點充分利用城市的專業分工優勢，以翻修或新修的高鐵站點為依託，形成以高鐵為核心的多重商務圈格局。而高鐵的開通促使更多高端商務人士選擇在一線核心城市辦公和娛樂，將帶動相關服務類産業快速發展。

　　主題四：國企央企改革將掀浪潮

　　2015年，國企改革仍將是重點之一。市場對國企改革總體方案于2015年出臺的預期相當一致，外延擴張是企業成長的典型方式之一，上市公司可以通過並購重組，快速地實現規模擴大、或是轉型到新興領域。

　　未來，混改將在資本市場掀起更大波瀾。在對外資本輸出戰略創造新需求，對內國企改革改變體制提升活力的雙輪驅動之下，總市值高達15萬億元、佔A股比重三分之二的傳統國有企業將被注入新活力。機構建議，投資者可特別關注“十三五”相對“十二五”有變化的細分領域，推薦大型國企改革(特別是分拆上市)。

　　-觀點摘要

　　中信建投

　　時代主線中，看好後地産時期資産配置變化帶來的股權繁榮，在二級市場活躍的背景下，同時看好新三板市場和並購重組市場；制度主線中，看好混合所有制改革及兼併重組浪潮中對於傳統行業帶來的機會，關注國企改革中的資産注入和重組轉型；産業主線中，關注服務業大時代，以及服務業與新主導産業的融合對於中國産業結構的重塑。堅定看好新主導産業浪潮——資訊革命、高端製造、新能源革命——對於傳統産業的改造，以及助力服務經濟的崛起。

　　首創證券

　　當前我國發展中亟待解決的問題主要包括化解高杠桿、解決融資難、去産能以及培育新的增長動力等，預計明年將在地方債改革、金融改革、國企改革和資本輸出戰略等方面取得一定進展。

　　銀河證券

　　一方面要高度關注改革動向，另一方面更要關注經濟從起飛走向成熟階段的産業結構變遷。總體看，2015年的A股運作相對中性，估計上證綜指核心波動區間在2500—3300點。相對而言，下端區域的支撐較為堅實，上端區域具有向上的彈性。如果改革較為順利，則可能突破3300點。

　　華泰證券

　　展望2015年，經濟增速雖然面臨下行風險，但是政策為市場提供了一個經濟的“下跌期權”，寬鬆的流動性同時也消除了金融系統債務問題的尾部風險。股市的宏觀環境積極向好，改革紅利逐步體現到企業盈利；而且經過4年的調整，A股整體估值處於低位，相對其他大類資産具備較強吸引力，充分具備了走牛的條件。