長青集團借助3.66億補貼凈利增九成 經營現金流猛增24倍仍存償債壓力

　　凈利潤增逾九成，長青集團(002616.SZ)迎來了成立34年來的經營業績大爆發。

　　年報顯示，2018年，長青集團實現營業收入20.07億元，同比增6.05%；凈利潤1.67億元，增幅達90.47%。長青集團稱其取得了歷史最好成績，還預計，今年一季度凈利潤將增長一倍以上。而在去年上半年，公司營收和凈利雙降。

　　業績出現大逆轉，並非自身主業創造了奇跡，而是補貼帶來的影響。去年，公司共獲得3.66億元政府補貼。

　　鉅額補貼不僅大幅衝減了公司壞賬損失，還使得公司現金流狀況大為好轉。去年，公司經營現金流凈流入7億元，同比大增24倍。不過，其流動性依然不足，償債缺口較大、財務費用飆升，存在不小的財務壓力。

　　如果失去了補貼，長青集團盈利能力能否持續？

　　3.66億補貼扮靚財報

　　歷經2017年業績大滑坡後，長青集團打了一場翻身仗。

　　去年，長青集團業績逆轉，實現營業收入20.07億元，雖然較上年僅增長6.05%，但凈利潤增速驚人，同比增90.47%，達到1.67億元。而去年上半年其營業收入、凈利潤分別為8.47億元、3102.41萬元，同比下降5.56%、38.01%。

　　針對2018年經營業績，長青集團發佈了一次預告、一次預告修正公告，接連釋放經營轉好消息，而其背後，政府補貼對扮靚長青集團財報的貢獻非同凡響。

　　年報顯示，去年，長青集團全資子公司魚臺長青環保能源收到售電款補貼2.4億元。這筆補貼款，不僅使得公司應收賬款減少2.40億元，並衝減上年計提的壞賬損失2610.34萬元，進而形成當年利潤。而且，補貼款直接提升了公司盈利能力。此外，公司還收到了計入當期損益的政府補貼1.26億元。

　　長青集團成立於1985年，2011年9月登陸深交所，主營業務為環保熱能與燃氣具製造兩大板塊。

　　上市以來，長青集團經營業績總體呈穩步向上態勢。2011年，其營業收入和凈利潤為11.88億元、0.80億元，2018年，營收和凈利均較2011年翻了一番。期間，2012年、2013年，凈利潤降至0.40億元後迅速回升，2016年達到1.63億元。2017年，受原材料價格上漲、資産處置損失、商譽減值損失等影響，導致當年凈利潤猛降至0.88億元。

　　實際上，近幾年，長青集團領取的補貼不斷上升。2017年，其領取的政府補貼為7730.69萬元，佔當期凈利潤的88.27%。

　　擬發可轉換債募資8億解壓

　　頻頻加碼生物質發電等産業，領取鉅額補貼後，長青集團仍然面臨較大財務壓力。

　　年報顯示，截至去年底，公司貨幣資金3.40億元，較上年增加2.37億元，其中受限資金約7000萬元。同時，應收賬款2.06億元，較上年減少2.19億元，這主要得益於公司收到2.40億元電費補貼。不過，現有資金遠遠不夠償還公司債務。同期，公司債務合計為19.84億元，其中短期債務9.46億元。這對長青集團而言是難以承受之重。

　　長青集團可快速變現的流動資産中，應收賬款和存貨合計為5.16億元，即便全部變現用於還債，加上現有貨幣資金也不夠。

　　當然，長青集團資金回流在加速。去年，公司經營活動現金流凈流入約7億元，同比猛增2396.81%。剔除2.4億元補貼，仍有4.6億元。

　　考慮到現金流加速回流現象，長青集團財務壓力稍有減輕，但仍不能化解，況且，公司還需要對生物質發電等産業不斷投入。

　　上市以來，長青集團籌劃了5次定增融資，結果成功實施2次，募資7.60億元。去年底，公司籌劃發行規模為不超過8億元的可轉換債券，其中，2.8億元投入到鐵嶺、永城兩個生物質發電項目，2.8億元投入到蠡縣熱電聯産項目，2.4億元用於補充流動資金。

　　長江商報記者初步測算，如此次發債募資順利實施，長青集團償債壓力將大大緩解。只是，上述三個實體募投項目擬投資總額約為12億元，此次擬投入募資5.6億元，尚存在6.30億元缺口，需要在未來持續投入，這對公司來説也是一個不小的隱形壓力。

　　值得關注的是，大幅舉債將推高長青集團負債率，並産生大筆財務費用吞噬利潤。截至去年底，公司資産負債率為57.77%，較上年上升了8.7個百分點，財務費用4772.48萬元，較上年增長了219.05%。