包鋼股份賣稀土精礦兩年凈賺30億 北方稀土有苦難言？

　　從包頭市區驅車40分鐘，可以在公路上看到遠高過人頭的“圍墻”，“墻”內是包鋼股份用269億元從控股股東包鋼集團手中買下的尾礦庫資産，通過無人機航拍可以看到，兩個排泄口源源不斷地向內輸入灰色尾礦。

　　包鋼股份多次在定期報告中披露，收購尾礦庫資産是公司逐步整合集團擁有的稀土、有色、煤炭等資源，從傳統鋼企向資源型企業轉型的關鍵戰略，也是公司未來經營業績的主要驅動因素。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在尾礦庫資源開發利用工程拖延兩年未開工建設的情況下，包鋼股份，分別以出售礦漿和購買、租用關聯方生産線生産稀土精礦再出售給關聯方的方式，在稀土行情大漲的助力下，無疑將完成超過30億元的業績承諾。

　　但這種方式給北方稀土帶來了較大的壓力：原本能夠自産稀土精礦的北方稀土改為全部採購包鋼股份的産品，不僅帶來了庫存的大幅增加，其現金流也出現大幅下滑的情形。

　　北方稀土能自産卻包攬訂單

　　5月19日，針對相關媒體報道的“預計公司稀土業務今年凈利潤將在20億元左右”，包鋼股份澄清：按照公司向北方稀土供應稀土精礦的價格和數量測算，2018年公司稀土業務預計可實現凈利潤20億元以上。

　　值得注意的是，根據公司于2014年與控股股東包鋼集團簽訂的盈利預測補償協議，包鋼集團承諾尾礦資源在2018年的凈利潤不低於19.52億元。也就是説，包鋼股份與北方稀土之間的關聯交易恰好稍高於業績承諾。

　　這種通過關聯交易完成業績，包鋼股份已經運作了兩次。按照盈利預測補償協議，尾礦資源在2016年及2017年的凈利潤應分別不低於3.23億元、12.64億元，包鋼股份分別通過向關聯方銷售稀土礦漿和稀土精礦的方式滿足業績承諾。其中，2016年實現凈利潤3.53億元，業績承諾完成率109%；2017年實現凈利潤13.36億元，業績承諾完成率105.67%。

　　需要説明的是，包鋼股份原本不具備生産稀土精礦的能力，而另一方面，包鋼股份著力發展的“稀土鋼”應用的稀土來自於北方稀土。2017年4月，為進一步推動與公司尾礦資源綜合開發利用相關的包鋼集團有關生産資源的整合，實現對尾礦資源的開發利用，包鋼股份以7.11億元收購關聯方寶山礦業公司白雲鄂博資源綜合利用工程相關生産線。

　　“稀土資源屬稀缺資源，按照集團的統一規劃，為保護北方稀土在行業中的地位，稀土精礦不允許銷售給集團以外的其他企業，因此實行了排他性供應。”包鋼股份回復《每日經濟新聞》記者表示。

　　但對北方稀土而言，向包鋼股份購買稀土精礦是“捨近求遠”。北方稀土主要生産經營範圍自上市以來一直包括稀土精礦。其去年6月發佈的2017年跟蹤評級報告顯示，該公司本部擁有1個稀選廠和1個冶煉廠，稀選廠有6個生産車間，是目前世界上最大的稀土精礦生産廠。

　　在2015年年報中，北方稀土闡述其經營模式為：依靠控股股東包鋼集團所掌控的白雲鄂博稀土資源優勢，採購控股股東及其下屬企業的稀土礦漿生産稀土精礦。但後來，北方稀土改為直接購買稀土精礦。另外，“為擴大稀土精礦生産能力”，包鋼股份董事會2018年3月還通過了租賃北方稀土稀選廠廠房、設備的議案，年租金為840萬元，租期1年。

　　關聯採購致現金流承壓

　　在關聯方的“托舉”下，包鋼股份將大概率完成業績承諾，但關聯方需要因此消納較大的庫存。

　　2017年4月，包鋼股份與北方稀土簽訂合同，前者向後者“排他性供應稀土精礦”，2017年10月因稀土産品價格上漲，雙方重新簽訂合同。2018年4月，雙方續簽合同，兩年均為年供應量不超過30萬噸（折50%稀土氧化物）。“公司向北方稀土供應稀土精礦，利於公司尾礦資源開發生産的穩定性和連續性及實現對尾礦資源開發利潤的承諾，符合公司生産經營的需要。”

　　“買賣關係”與兩家公司的定位有關。包鋼股份介紹，內蒙古自治區政府明確由包鋼（集團）公司專營區內稀土上游産品，包鋼股份為稀土原料供應方，北方稀土為包鋼集團稀土産業板塊的稀土生産經營主體企業，這“符合國家組建六大稀土集團和內蒙古自治區政府稀土資源專營的要求”。

　　北方稀土2017年年報顯示，公司從包鋼股份購買稀土精礦共計28.35億元（含稅）。其經營活動産生的現金流量凈額變動原因是採購稀土精礦支出較大，由2016年的1億元變為2017年的-18.09億元。

　　與此同時，北方稀土存貨大幅增加，由2016年末的52.93億元，增加至2017年末的75.05億元，同比增加41.79%。

　　北方稀土是否具備持續大規模購入包鋼股份稀土精礦的條件，庫存增加及現金流吃緊是否將增加北方稀土的運營風險？另外，北方稀土所擁有的世界上最大的稀土精礦生産廠現作何用？2018年之後，包鋼股份將沒有業績承諾壓力，北方稀土是否還將承受現金流壓力向包鋼股份購買大量稀土精礦？7月6日，《每日經濟新聞》記者向包鋼集團發送採訪函，8月15日包鋼集團方面回函，但涉及北方稀土方面的問題未予作答。