平高電氣預虧1.4億股價腰斬 應收賬款80億致流動性吃緊

　　國家電網旗下重要的上市平臺平高電氣(600312.SH)經營業績加速下滑。

　　公司最近預告上半年業績顯示，今年前6個月預計虧損1.23億元至1.40億元，而去年同期凈利潤為3.50億元。

　　這是2013年以來公司首次半年度業績為虧損，也是去年以來經營業績加速下滑的體現。2017年，公司實現凈利潤6.31億元，同比下降48.31%。

　　經營業績不景氣，公司的應收賬款卻十分“可觀”。截至今年一季度末，公司應收賬款賬面價值為80.65億元，佔流動資産的58.55%，佔總資産的42.67%。而在2017年，應收賬款徒增約14億元。

　　鉅額應收賬款壓頂佔壓了大量資金，使得公司流動性偏緊。截至今年3月底，公司貨幣資金僅為10億元，而流動負債97.42億元，其中，年內需要償還的銀行借款為32.11億元。今年一季度，公司經營現金流凈額為—5.56億元。

　　昨日，平高電氣在深交所互動E平臺上回應應收賬款風險時稱，因欠款客戶大多為國家電網內客戶，形成壞賬的幾率較小。公司將採取多種措施加大催收力度，提升回款能力。

　　值得一提的是，為了應對流動性壓力，平高電氣頻頻與關聯方國網租賃開展應收賬款無追索權隱蔽型保理融資業務。過去一年，公司開展此項業務融資約為5億元。

　　半年預虧過億

　　破近五年無虧損紀錄

　　今年以來，平高電氣創紀錄地迎來了慘澹的經營業績。

　　今年一季報顯示，公司營業收入和凈利潤雙雙下降，二者分別為11.84億元、—3197.54萬元，同比分別下降19.64%、131.19%。

　　一季度慘澹業績是去年以來經營形勢急劇變化的結果。

　　2017年，平高電氣實現營業收入和凈利潤分別為89.60億元、6.31億元，同比分別增長1.02%、—48.31%。

　　對此，公司解釋稱，主營業務方面，因市場競爭持續加劇，與2016年同期相比，公司銷售收入有所增長，但公司産品售價同比下降及原材料價格同比上漲，兩頭擠壓的同時，受部分特高壓項目建設推遲等原因，導致當年凈利潤同比降幅較大。此外，2016年，同一控制下企業合併産生的子公司期初至合併日的損益5220萬元，會計估計變更增加利潤5583萬元，2017年沒有這筆非經常性損益事項。

　　今年一季度經營業績難看，二季度加速惡化。

　　根據平高電氣發佈的業績預告，預計上半年實現的凈利潤變動區間為虧損12257萬元至14008萬元，扣除非經常性損益後的凈利潤-12785萬元到-14536萬元。而在去年同期，公司實現的凈利潤35021萬元，扣除非經常性損益的凈利潤34684萬元。

　　對於今年上半年經營業績巨虧原因，公司解釋稱，國家特高壓項目建設速度放緩，公司高附加值産品合同未到交貨期，導致公司本期營業收入及凈利潤同比降幅較大。

　　其實，2011年以來，平高電氣經營業績還算亮麗。2011年至2016年，公司營業收入從25.25億元持續增長至88.70億元，增長了2.51倍。同期凈利潤也是持續高速增長，從2011年至2016年，凈利潤從0.17元增長至12.20億元，增長了70.76倍。不過，從2011年至2017年的上半年業績看，2011年、2012年上半年，凈利潤均為虧損。從2013年至2017年的5年間，各個報告期的凈利潤均為正數，且除了2017年來，其餘4個年度均是高增長。

　　今年上半年業績慘澹，帶動二級市場上股價大幅走低，已經腰斬。今年年初以來，股價已從10.07元跌至昨日的5.14億元，8月6日盤中最低為4.95元。

　　35億募投項目未達預期

　　平高電氣近年來高速增長的業績或與大舉收購密切相關，不過，標的業績承諾並未達標。

　　平高電氣早已于2001年在上交所掛牌，其核心業務為高壓、超高壓、特高壓交直流開關設備的研發、製造、銷售和服務。2009年，經過資産重組，國家電網相繼將平高電氣、許繼電氣收入囊中。此後，國家電網相繼推動了兩家公司進行資本運作，包括資産整合、注入等。

　　國家電網實際控制平高電氣後，相繼推進了兩筆合計高達58億元的定增備受關注。

　　2014年，平高電氣通過向控股股東平高集團發行股份方式獲得集團資産注入，同時募資補充流動資金，合計約為為23億元。

　　2015年，公司曾籌劃向平高集團以發行股份方式收購旗下資産，擬募資高達49億元。其中，使用募資凈額中的30.17億元東平高集團所持有的5家公司。包括收購上海天靈90%股權、平高威海100%股權、平高通用100%股權、國際工程100%股權、廊坊東芝50%股權。此外，平高電氣還將使用7.99億元募資對上述5家進行增資。同時，公司還在印度進行佈局。

　　不過，最終，因發行價格下調，此次募資計劃最終募集到資金35.22億元。按照原計劃，30.17億元用於收購5家公司，剩餘資金用於上述增資。

　　隨著大舉收購完成，受益於標的公司業績貢獻，2015年、2016年，平高電氣的經營業績大爆發，營業收入和凈利潤同比增幅超過30%。這兩年的凈利潤分別為8.85億元、12.20億元。

　　不過，近兩年，標的公司業績並未達標。根據當初業績承諾，2016年至2018年，5家公司合計實現的凈利潤分別不低於21264.66萬元、27061.33萬元、34684.46萬元。2016年、2017年，標的公司實現的凈利潤分別為23255.13萬元、24627.88萬元，合計為47883.01萬元，距離48326萬元的業績承諾相差442.98萬元，業績完成率為99.08%。對比2年利潤數據，今年要實現凈利潤同比增長過億元，難度不小。

　　對於業績未達標原因，公司解釋稱，由於行業競爭激烈，産品售價低於預期，加上原材料價格上漲，壓縮了利潤空間。

　　凈利腰斬應收賬款一年猛增14億

　　在2017年凈利腰斬的情況下，平高電氣財務狀況惡化，其應收賬款一年猛增14億元。

　　財務數據顯示，2017年，平高電氣營業收入89.60億元，比2016年的88.70億元微增0.90億元。而這期間，公司的應收賬款猛增了接近14億元。2016年，公司的應收賬款為66.58億元，2017年增長至80.45億元，一年間增長了13.87億元，增幅為20.83%，遠高於同期營業收入1.02%的增速。

　　高達80億元的應收賬款已成平高電氣財務穩健的最大風險因素。

　　截至今年一季度末，應收賬款微增至80.65億元，佔當期137.74億元流動資産的58.55%，佔189.03億元總資産的42.67%。在流動資産中，存貨佔35.52億元，較年初增長逾4億元，而貨幣資金僅有10億元。應收賬款和存貨合計佔了流動資産的84.34%。

　　從週轉速度看，公司應收賬款週轉天數為295天，較2016年268天延長了27天，此外，存貨週轉天數為159天。應收賬款高企、週轉速度放緩，將大幅衝擊公司流動性，

　　實際上，公司的流動性已經明顯不足。截至今年一季度末，公司流動負債97.42億元，扣除經營性負債53.37億元，公司資金缺口為44.05億元。其中，僅年內需償還的銀行借款為32.11億元。

　　當期，公司貨幣資金僅有10億元，一季度現金凈流出5.56億元。從這些數據看，如果不對應收賬款進行處置，單靠自身造血，存在一定的償債壓力。

　　長江商報記者注意到，今年6月13日，公司公告稱，擬與關聯方國網租賃開展應收賬款無追索權隱蔽型保理業務，融資金額為3000萬元。