財經 > 證券 > 正文

中低杠桿時代 A股“迴旋舞”覬覦年線

2016年08月08日03:30 中國證券報

新聞爆料:finance@china.org.cn 電話:(010)82081166

微信 QQ好友新浪微網志 QQ空間

　　□本報記者張怡

　　短短兩年內，A股市場經歷了大起大落，兩融餘額佔A股流通市值的比例（簡稱兩融佔比）在經歷波峰之後，回到了上一輪牛市的起點附近。在中低杠桿情況下，多空雙方不再“有如神助”，“進二退一”的迴旋舞時常上演，熱點轉換也不再那麼猛烈。在存量資金騰挪製造的結構性行情之中，均線系統趨於黏合，滬指在3000點附近持久蓄勢，多頭或在覬覦年線。

　　兩融佔比降至相對低位

　　五連降之後，兩融餘額終於隨著行情的企穩而止跌。截至8月3日，滬深兩市兩融餘額為8625.55億元，兩融佔比為2.37%。實際上，兩融佔比在2.3%-2.4%之間的徘徊從5月31日就已經開始。這一比值與2014年8月底的比值接近，回到了上一輪牛市的起點附近。A股市場的兩融杠桿水準趨於穩定和均衡，處於相對低位的“安全區域”。

　　回顧歷史，兩融佔比經歷了從牛市起點開始的快速攀升以及2015年中市場大幅調整之後的漫長回落過程。

　　2014年行情啟動於7月22日，當日兩融餘額佔兩市流通市值的比重在2.08%上下波動。這一情形一直持續到8月中旬之後才開始繼續提升，在此過程中可見部分“先知先覺”的聰明錢已嗅到牛市的味道，但顯然這是少數人，因為直到同年11月20日降息利好發佈後、行情加速上揚之初，兩融佔比才剛剛超過3%。而後，由於行情和兩融餘額雙雙大漲，這一佔比維繫相對平衡，直到當年12月9日之後才開始再度上臺階，而後就是一路上漲。

　　兩融資金成為上一輪牛市上漲的主要推動力，日增逾百億元的交易日超過90天。在樂觀情緒主導之下，融資客對危險的敏感度大幅度降低。滬指在2015年6月12日觸頂，兩融餘額在當年6月18日才觸及最高點2.27萬億元，在7月1日仍維持在2萬億元上方。當時A股行情突然連續下跌，部分融資客仍未意識到風險靠近而積極“低吸”加杠桿，使得兩融走勢與A股市場走勢出現短暫“剪刀差”。

　　兩融餘額佔A股流通市值的比重最高值正是出現在牛市頂峰之後的“剪刀差”區域內。2015年7月3日兩融佔比最高，為4.73%，其次是當年的6月19日至7月2日之間的多個交易日，佔比均超過4.5%，隨後逐步回落。今年1月，A股市場創造了上一輪牛市以來的最低點，當時兩融佔比為2.92%，隨後逐步回落到上一輪牛市起點的水準。

　　興業證券首席策略分析師王德倫認為，兩融餘額維繫在8000-9000億元，意味著投資者對杠桿資金的使用回到了正常狀態，預計會維持較長時間。

　　行情料進二退一

　　一場喧囂之後，兩融佔比重回牛市起點。王德倫認為，目前的情況不能説明行情將會變成牛市或熊市，大漲或大跌都比較難，市場會維繫存量博弈的格局，行情整體上維繫區間震蕩的狀態。（下轉A02版）

(責任編輯：羅伯特)

免責聲明：中國網財經轉載此文目的在於傳遞更多資訊，不代表本網的觀點和立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。