關注大類資産配置
- 發佈時間：2016-05-07 00:13:19 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司
近期國內商品市場可謂如火如荼，多數品種在經歷長達數年的熊市後都迎來了一波驚心動魄的反彈，從螺紋鋼、熱軋板到棉花和鐵礦石，各品種均量價齊升，迭創年內新高，其中螺紋鋼、熱軋板和鐵礦石等品種的最高漲幅甚至超過70%，不禁讓人咋舌。與此同時，市場對商品期貨的關注也上升到一個史無前例的高度，包括公募基金也加快申報發行商品市場基金産品的步伐。螺紋鋼等商品期貨主力合約近期成交金額顯著增加，均反映出資本市場對商品期貨的追捧熱情高漲。
商品熱是怎麼出現的呢？我們不妨從最經典的美林投資時鐘理論出發，該理論將經濟週期劃分為四個階段，即衰退、復蘇、過熱和滯漲，並分別推薦了不同階段所適合持有的資産種類，即債券、股票、商品和現金。但從我國逐漸下降的GDP增速和尚處於低位的物價水準來看，很難説我國正處於經濟過熱階段，於是商品期貨的長期向好也就很難獲得理論支撐。本輪商品熱實質受益於寬裕流動性所主導的一次大類資産輪動，因為在實體經濟趨於下行的背景下，寬鬆流動性總是能夠跨越實體經濟而直接進入金融市場，進而能夠引起債券、股票和地産的快速輪動，乃至最新的商品熱潮。
總而言之，造成大類資産輪動的原因非常多，不僅包括美林投資時鐘所提到的增長和通脹兩個變數，還包括流動性、風險偏好和政策等諸多其他因素。因此想要從基本面出發去把握資産輪動的時間節點是非常困難的，至少在缺乏足夠專業知識的前提下可以説是幾無可能。於是對於大多數投資者而言，去尋求一些操作性更強的資産配置策略顯得尤為重要。比如作一個簡單的動量配置策略，即每隔一段時間就去超配過去一個既定時間窗口內表現相對較優的資産，同時降低表現較差的資産配置比例。相信只要能夠堅持運作，在市場環境不發生根本性變化的前提下，長期回報是能夠經受得住檢驗的。
當然，為了能夠更加清晰地對比各資産之間的相對表現，我們還需要從每一個大類資産中都尋找到一隻具有代表性的指數，如可以使用上證綜指作為股票資産的代表指數等。其實大類資産的動量配置策略在海外已經得到廣泛認可，但鋻於我國還缺乏部分資産的等價投資標的，策略的實施還難以有效進行。不過隨著商品ETF的逐步上市，相信未來投資者的大類資産配置需求將逐步上升。
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