指數仍低位徘徊

　　中國證券報：“五一”節後滬綜指突破3000點後又迅速回調，當前指數是否已處於低位？

　　魏鳳春：就5月行情來看，當前指數大概率已在低位附近。5月份A股可能延續小幅慢漲的節奏，打破這種節奏需要某些方面的因素出現超預期改變。目前市場存在多維度的預期差，比如之前亢奮的上游週期行業即將面臨淡季考驗，債券違約引發對金融風險是否有序釋放的擔憂，以及貨幣政策或松或緊的疑慮。這些不確定性仍然困擾著A股，無論場內場外，投資者對股市的預期較為平淡。另一方面，支撐A股的利多因素也較為有力，譬如信用風險對債市的衝擊仍在可控範圍內，“國家隊”或繼續發揮穩定市場的功能；而當經濟企穩之後，供給側改革、國有企業改革等也可能加快推進。

　　歐利濤：以2013年的低點1849點以及2015年的高點5178點來看，當前3000點水準處在一個中等位置，指數相對2013年低點上漲62%，可以看出近三年中國股市仍是在上升階段，以此來衡量，現有市場位置並不是太低也不是太高。從市場整體PE水準來看，上證50指數整體PE9.25倍，處於歷史低位，很多個股有不錯投資機會；滬深300的PE是12.58倍，估值合理偏低位，也可以中線進行配置操作；中小板32.4倍，創業板71.5倍，從投資回報率來講，無疑是偏高的。其原因是中小創由於盤子小，市值低，易受到資金炒作，從而保持高估的局面。

　　康臻：指數處於一個相對低位，目前國家隊持倉已超過2.74萬億元，而兩市的流通市值僅僅34萬億元，權重佔比高達8%。這個參與者類似于一個平準基金，而管理層不斷發聲呵護股市的舉動，也讓市場出現大幅調整的概率非常低。2638點應該會是一個短期的底部。同時，溫和的通脹、匯率的穩定、經濟面的企穩，也給股市企穩帶來基本面的支撐。但目前市場估值尤其是創業板的估值仍然處在高位，經濟增速放緩，沒法讓業績增速去很快消化高估值。因此，資金追高的意願不強，指數快速上行的基礎並不具備，五月市場行情應該是指數弱勢整理的交易行情。

　　下半年或現反彈窗口

　　中國證券報：5月是否會迎來反彈？如何看待中後期行情？

　　魏鳳春：由於存在多重維度的多空分歧，預計5月不會有大行情，但投資者仍有一定的操作空間，結構或個股機會重於指數。無論機構還是散戶，年初至今普遍有虧損，投資者情緒乃至獲利的預期都在調低，因此大幅上行的空間暫時難以打開。換言之，股指回到年初高點可能需要更多時間。由於短期反彈空間有限，投資者情緒也始終處於患得患失狀態，導致反彈的持續性較差。

　　中期看，投資者對經濟增長、貨幣政策乃至監管政策走向的不確定性消除後，A股仍有較為可觀的上行空間，這更可能發生在今年三、四季度。其原因，一是美聯儲加息屢次後延，可能打破國內投資者對貨幣政策轉向的擔憂。如果美聯儲加息門檻那麼高的話，那麼國內經濟促使貨幣政策轉向的可能性就更小。二是投資者若認識到國家隊資金沉澱、宏觀經濟乃至貨幣匯率穩定之後，對股市信心逐步恢復，對供給側改革、國企改革的預期如果也有所提振，那麼A股就會迎來一波相對上半年更為可觀的反彈行情。

　　歐利濤：五月是針對年報高送轉及股息兌現的日子，相關高送轉、高除息個股無疑會受到資金關注。預計五月市場站上3000點的概率較大。如有低估值權重配合，上試3100點壓力也是有可能的。

　　今年後期有三大利好預期，一是深港通的啟動，會帶動部分個股走強；二是納入MSCI指數基金，有望帶來數千億的入場資金；三是養老金大規模入場，給予資金及信心層面的影響都是極大的。在結合國家政策“去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的實施，對企業盈利能力有較大提升和改善作用。

　　康臻：滬綜指3月21日第一次突破3000點，成交量高達3800億，而隨後包括3月30日、4月11日，成交量分別是2300億元和2500億元。因此，如果滬市成交量無法溫和放大站上2000億元，反彈空間應該有限，可能3100點會成為5月份的高點。這種窄幅震蕩的屬性，會在相當長一段時間持續。傳統的“五窮六絕七翻身”，也使得二季度是消息面的真空期。有可能等到7月份以後，二季度經濟數據來證實經濟企穩的持續性，才會有真正持續性機會。

　　優選個股降低倉位

　　中國證券報：市場風格未來將如何演變？當前點位投資者應如何操作？

　　魏鳳春：今年以來，消費、週期與金融板塊的表現相對不錯，科技板塊表現較差，預計這種結構性差異可能將延續至全年。這樣判斷主要基於兩點：其一，政府穩增長可能長期化，經濟增長企穩乃至小幅回升不是一兩個季度的事，會持續更長時間。投資者對宏觀經濟的認識改變，會臺階式提升週期性行業的估值。在經濟企穩之後，政府如果加快供給側改革，週期性産業還有更多的催化劑。而與經濟增長關係較為緊密的消費，特別是耐用消費品、金融等行業，也會有所提振。其二，無論是消費、週期還是金融，從估值看還處在相對偏低水準，這與科技行業的高估值仍有較大差距。因此在宏觀經濟有利條件的催化下，估值提升的空間相對較大。A股短期仍是小幅慢漲節奏，擇時難度相對去年或今年年初都有所加大。建議投資者短期內應集中精力優選行業個股，少做股票倉位的選擇。

　　歐利濤：今年新股政策執行近四個月，從個人客戶情況來看，資産規模低於50萬的用戶佔比達80%。以50萬資産為例，滬深各配置25萬元的高息藍籌進行打新。從目前的中簽收益來看，高的收益可達2.5萬元，低則1.5萬元，取最低水準來衡量，中一簽收益3%，中兩簽收益6%，結合市面高息藍籌的股息，獲得9%的收益率並不會太難。前期我們對打新概率進行過測算，假設每只新股中簽率為萬分之4.5，可申購20簽，則每只新股中簽率在千分之九水準，接近百分之一。可以理解為一百隻新股有一隻中簽。隨著發行量的增長，以一年兩百隻規模測算，中兩簽的可能性是有的。實際上很多投資者的資金規模更小，實際收益率會遠高於上述假設條件。

　　康臻：目前股票數量大幅增加，而量能又不支援齊漲齊跌，國家平準基金模式讓市場很難跌出估值底部。當前的模式就是，市場熱點紛雜且切換速度很快，交易風格在逐漸形成。投資者在操作上，儘量別追著買熱點，而盡可能埋伏熱點，等風來。買跌不追漲，在放量上漲過程中尋找獲利了結的機會。

　　配置板塊：一是業績增速相對確定的光伏、養殖板塊；二是大宗商品跌下來的機會；三是提前佈局一些事件性因素，比如迪士尼、高送轉等。