受最新就業數據提振，美聯儲年內加息預期顯著上升，美元指數在經歷3月以來的持續震蕩後，重新向100點整數關口逼近。業內人士認為，在貨幣政策方向上，考慮到美聯儲與其他主要經濟體已呈現分化趨勢，美元指數具備持續走強的動能，這將促使國際資本加速回流美元資産，大類資産價格面臨重估。

　　12月加息幾無懸念

　　美國勞工部上週五發佈的非農就業數據表現強勁，進一步堅定市場對美聯儲年內啟動加息的預期。數據顯示，10月美國新增非農就業崗位27.1萬個，顯著好于預期的18.2萬個；失業率從5.1%進一步下降至5%，創2008年以來新低；薪資方面，10月平均每小時工資環比增長0.4%，好于預期的0.2%，同比增長2.5%，創2009年來最高增幅。

　　數據發佈後，多家機構將美聯儲首次加息的時間預測從明年3月提前為今年12月。美國聯邦基金利率期貨走勢顯示，交易商預計美聯儲在12月加息的幾率從此前的56%大幅上升至72%。

　　法國巴黎銀行在最新報告中指出，10月非農就業數據清楚地表明8月-9月美國就業市場的低迷可能只是曇花一現，“就業報告大幅增加了美聯儲12月加息的概率”。

　　巴克萊經濟學家寫道，10月非農就業數據“非常堅實”，展現出廣泛的強勢，表明就業市場已全面反彈。預計美聯儲首次加息時間為12月而不是明年3月，聯邦基金利率目標區間將上調25-50個基點。

　　在美聯儲內部，決策層對年內啟動加息的意見已經越來越趨於一致。上周美聯儲主席耶倫在國會作證時重申，12月加息是合適之舉，未來加息步伐將是循序漸進的。紐約聯儲主席杜德利也表示，如經濟數據表明就業市場進一步改善且通脹有所回升，那麼他完全贊同耶倫有關12月有可能加息的觀點。本週一，波士頓聯儲主席羅森格倫公開表示，近期美國經濟出現“實質性改善”，12月加息可能是合適之舉。舊金山聯儲主席威廉姆斯表示，目前美國非常接近充分就業的水準，採取逐步加息的措施是合理的。

　　在10月底的最新一次貨幣政策聲明中，美聯儲明確稱“將在下一次會議中考慮是否加息”，改變了此前聲明中慣用的“評估維持目前聯邦基金利率0-0.25%目標區間多久”的措辭，這也提升了市場對年內加息的預期。

　　美元牛市剛剛開始

　　受美國經濟持續復蘇和美聯儲收緊貨幣政策的預期影響，美元指數自2014年6月以來一路走強，今年3月突破100關口，創12年高位，此間累計漲幅超過20%。但自創新高以來，由於市場對美聯儲何時行動感到迷茫，美元指數漲勢暫歇，持續區間震蕩。

　　10月中旬以來，隨著市場加息預期再度升溫，美元指數重拾升勢。特別是上週五一度大漲1.2%，盤中衝高至99.34點的七個月高位。截至10日18時，美元指數為99.1點，距離突破3月份的高點僅一步之遙。

　　從歷史走勢看，美元指數走勢與美聯儲聯邦基金目標利率之間並無固定的關聯模式，但由於加息週期往往伴隨著經濟改善，美元通常會在美聯儲加息週期內走強。多數情況下，在美聯儲首次加息前，美元指數會在市場預期推升下迅速走高。隨著加息靴子落地，市場情緒有所降溫，美元往往出現一定幅度的回撤，但總體仍保持上升趨勢。加息週期結束後，美元指數大多會見頂回落。

　　需要注意的是，即將開始的本輪加息週期與此前有所不同，美聯儲貨幣政策將與歐洲、日本、中國等經濟體出現明顯分化，因此多數分析師判斷美元強勢還將持續一段時間。

　　高盛駐紐約首席外匯策略師羅賓·布魯克斯認為，隨著美聯儲政策“正常化”以及歐洲央行加碼量化寬鬆，美元仍有進一步上漲空間，美元牛市才剛剛開始。布魯克斯預計，歐元兌美元在歐洲央行12月例會前將跌至1.05，在美聯儲啟動加息後跌至平價，未來12個月裏甚至可能進一步跌至0.95。

　　摩根大通分析師認為，上週五美元整體走勢確認了上漲趨勢，美元指數將進一步向上測試3月份的高點，此間任何回調都應被視為買入機會。

　　？推升美元資産價值

　　業內人士認為，隨著美聯儲收緊貨幣政策，美元的市場供給下降，直接推升了美元指數與美元資産的價值。這將促使國際資本加劇回流美國，從而令全球大類資産價格面臨重估。更多資金流入美元資産使全球流動性轉向實質性緊縮，造成資産價格下跌。儘管預期歐洲和日本央行都將擴大量化寬鬆規模，但能否抵消美元上漲和美聯儲加息帶來的緊縮效應難以判斷。

　　從歷史經驗看，在美元升值週期中，各國股市走勢主要取決於各自經濟基本面的情況。分析人士預計，基於對美國經濟前景樂觀形勢的預期及歐洲和日本進一步量化寬鬆的判斷，美、歐、日本股市有望延續此前表現。

　　法興銀行分析師表示，美元強勢將影響標普500企業的盈利，同時預計歐洲央行可能在12月的例會上進一步降息或增加資産收購規模。由於美聯儲和歐洲央行政策出現分歧，預計未來一年歐洲股市的表現會超過美國股市。

　　但相比于發達市場，新興市場可能受到更大的負面衝擊。歷史經驗顯示，每一輪美元牛市通常是新興市場風險高發期，比如上世紀八十年代的拉美債務危機，上世紀九十年代的亞洲金融危機。如今美元重拾升勢，新興市場再度面臨資本外逃的挑戰，新興市場貨幣也面臨進一步貶值壓力，從而加大部分新興經濟體違約風險。

　　分析師指出，鋻於新興市場整體面臨經濟減速和資本外流壓力，股票市場將面臨挑戰，但考慮到當前新興經濟體實行的浮動匯率制有緩釋風險的效應，且各國資産負債情況相對良好，新興市場再度爆發群體性危機可能性較低。

　　在美元趨勢性轉強及中國經濟增速下滑的背景下，大宗商品價格預計將繼續受到壓制。此前大宗商品價格已步入下行週期，如果年內美聯儲加息塵埃落定，強美元將令大宗商品面臨更大的下行壓力。大宗商品價格進一步下跌，將令嚴重依賴自然資源出口的新興經濟體面臨困境，同時加劇輸入性通縮風險。至於金銀等貴金屬，考慮到美元升值帶來實際購買力提升，以黃金白銀為首的貴金屬避險功能減弱，以美元計價的金銀價格也可能步入下行週期。（記者 楊博）