□本報記者 葉斯琦

　　“對衝基金正以前所未見的速度削減農産品空頭頭寸。”近日，農産品投資圈中快速傳播著這一訊息，似乎暗示一場新的行情正在啟動。

　　在投資圈中，農産品價格可能觸底的判斷日漸成為主流；而期貨盤面，農産品價格近期企穩回升又像是最好的作證。

　　有業內人士指出，在國內市場，農産品一直是資金炒作通脹預期時比較青睞的品種，其中國內植物油、尤其是豆油的去庫存化進行得較為徹底，而且長期處於被空頭壓制的狀態，有望吹響農産品反彈的號角。

　　連跌四年後，農産品的苦日子就要熬過去了嗎？

　　對衝基金快速空翻多

　　據美國商品期貨委員會（CFT）公佈的數據，上周美國主要農産品投機性倉位轉變為3.4萬手凈多倉合約，此前該數據則為21.3萬手凈空倉，為史上第二大規模。有業內人士指出，多達24.7萬手的變動幅度也是2006年有記錄以來的第三大規模。

　　不僅是資本市場，在日常生活中，普通百姓也能感受到農産品市場的升溫。北京新發地市場數據顯示，上周蔬菜價格連續上漲，繼續在歷年同期的最高位運作。3月18日，新發地市場蔬菜的加權平均價是3.73元/公斤，比3月11日的3.63元/公斤上漲2.75%；比去年同期的2.41元/公斤上漲54.77%。周環比小幅上漲；年同比大幅上漲。

　　具體來看，以馬鈴薯為例，隨著全國範圍內庫存量的減少，馬鈴薯開啟了快速漲價模式。卓創資訊數據顯示，截至3月15日，山東冷庫“荷蘭十五”品種150克以上價格漲至1.9元/斤左右，較3月初上漲幅度達到40.74%，周累計上漲15.15%。而洋蔥方面，其價格也同比暴漲4倍有餘。

　　我的農産品網總經理朱喜安表示，農産品持倉空轉多主要原因有三個：首先，厄爾尼諾接近尾聲，市場開始炒作另一個極端天氣拉尼娜的影響；其次，美元走弱對大宗商品整體提振，資金對農産品市場心態有所改善，帶動價格走好；第三，部分農産品新年度的種植面積和單産下降的預期較強烈，供應寬鬆壓力會有一定的緩解。

　　據中國證券報記者統計，3月1日起，美元指數在14個交易日內大跌逾3%，一度從98.5點以上的高位跌至約94.5點的階段低點。

　　“從生産側看，全球穀物産量在2014年見頂，目前全球經歷超級厄爾尼諾後，拉尼娜隨後而來，這些極端天氣或多或少對農産品生長造成損害。”寶城期貨武漢營業部分析師張帆也指出，從消費端看，全球食物消費量剛性程度持續上升，這些或者預示了農産品部分品種可能已經見底。因此，對衝基金減持了農産品的空頭頭寸。

　　據記者了解，2014年，在全球範圍內，農産品普遍存在供給過剩現象，由此帶來了運輸系統崩潰、倉庫停止收糧等尷尬局面，並進一步導致許多商品價格出現了大幅下挫，小麥、玉米和大豆等農産品期貨價格均走至低點。

　　金石期貨研究員鄂玉瓊指出，從CFTC的CBOT大豆非商業凈持倉（基金凈持倉）的歷史數據看，以2000年後8次低點數據與當時CBOT大豆價格對比，基本上在基金凈空持倉達到極值時，CBOT大豆價格也處於低位，8次凈空極值出現後，其中6次出現了大豆價格大幅上漲的狀況。2次在震蕩或者繼續下跌後出現一定幅度反彈。因此，從歷史數據可以推測目前國際投機基金對國際農産品價格的看法不再看空，至於後市是否會出現大幅度上漲或者強勢反彈還需看後期相關農産品的供給狀況而定。

　　農産品能否接棒黑色系

　　在國內期貨盤面，農産品近期雖開始反彈，不過相比于黑色金屬等品種的淩厲走勢，農産品的行情仍顯滯後。以文華農産品指數為例，該指數從3月1日起才開始反彈步伐，至今僅累計上漲4.41%；而衡量國內商品期貨整體表現的文華商品指數則從去年11月底就開始企穩回升，至今累計上漲9.86%。農産品是否有可能後來居上，接棒大宗商品的反彈步伐？

　　對此，鄂玉瓊表示，從過去一年黑色金屬、化工、農産品走勢看，黑色金屬與化工呈現震蕩下行走勢，而農産品中以油脂為例，在去年半年整體維持震蕩格局，明顯強于黑色和化工板塊。因此相對而言，化工和黑色從盤面看壓抑得更為強烈。從基本面看，黑色去年超跌，創下數年低點；鋼廠去産能去庫存力度較大，鋼廠庫存和社會庫存都處於數年低點；一二線城市房地産市場升溫，基建房地産項目開工好于預期；每年三四月份是下游消費高峰等，這些因素都使得黑色系發力更快，強度更大。目前農産品在貨幣增發、通脹預期推動下已經接力大宗商品反彈，至於反彈高度如何，一方面看資金動向，另一方面需要看後期農産品基本面是否繼續配合。

　　朱喜安也指出，從整體供求關係來説，農産品比工業品確實更弱，工業品經過幾年的去庫存，供應壓力得到了一定的緩解，最大的問題是需求缺乏引爆點；而農産品除了需求不好，供應壓力並沒有明顯改善，目前美國、巴西和阿根廷等主要農産品大國，種植利潤依然是較好的，2015年的厄爾尼諾也沒有太明顯的影響，2015/2016年度的産量和庫存都在上升，供應壓力抑制了價格。農産品要想後來居上，還得看極端天氣是否能發揮更大作用，這個不確定性較大。

　　不過，卓創資訊農産品分析師張彥傑認為，黑色系、基本金屬、工業品反彈快於農産品，主要是由於資金提前發現了估值偏低的大宗商品，如鐵礦石、螺紋鋼等。而農産品相對較慢，主要是由於目前玉米、棉花、稻米等農産品的國儲庫存較大，現貨基本面不支援農産品大幅反彈。後期農産品很難全面接力黑色成為下一棒，只可能是像雞蛋、粕類個別的農産品接力。

　　油脂望成“領頭羊”

　　國內而言，農産品一直是資金炒作通脹預期比較青睞的品種，而國內植物油尤其是豆油的去庫存化進行的較為徹底，基本面較好，而且處於長期被壓制的狀態，因而油脂品種有望成為農産品反彈的領頭羊。

　　新湖期貨研究所農産品團隊指出，2016年3月11日，連豆油主力1609合約單日持倉猛增19.5萬手，儘管沒有出現漲停，但這種持倉異動在連豆油期貨的歷史上較為罕見。實際上，連豆油的基本面並沒有出現異動。國內通脹預期再度抬頭，豆油仍在去庫存，這是吸引大量場外資金入場做多豆油的主流解釋。

　　在該團隊看來，農産品大級別行情的核心驅動因素大多與天氣有關。從中長線來看，油脂市場正在擺脫底部震蕩區間，逐漸形成上漲格局，理由主要有三點——全球油脂市場持續去庫存、棕櫚油目前供給端和需求端依然有故事、印度油脂消費增長幅度可觀。

　　朱喜安也表示，在這波農産品的反彈行情中，油脂確實起到了領頭羊的作用。但油脂的需求也沒有真正好轉，這個可能會對後面繼續上漲形成壓力。油脂整體會好一些，但能否帶領農産品持續反彈，還是要看宏觀環境的配合情況，包括天氣，匯率，需求等。

　　鄂玉瓊認為，國際原油在春節後展開強勢反彈，國際棕櫚油因厄爾尼諾減産預期炒作、國內通脹預期升溫、進口大豆尚未集中入境、油脂供給緊平衡等因素支撐，已經成為了農産品反彈的領頭羊。至於後期油脂是否還能進一步上漲，尚需關注國際原油、進口大豆入境、3月馬來西亞棕櫚油産量數據等基本面是否繼續配合。

　　“不排除後期玉米、玉米澱粉、油脂、小麥等農産品期貨還有下跌的風險；像棉花、雞蛋、粕類産品等農産品在成本、供需支撐下可能穩中偏強，其中個別産品可能反彈幅度較大。”張彥傑説。