□本報記者 黃淑慧

　　與保本基金在發行市場一枝獨秀、頻頻出現提前結束募集的現象形成對照的是，保本基金的運作卻在短期內陷入較為困難的境地。2016年以來，經歷年初股市的大幅波動之後，已經有多只保本基金跌破面值。

　　保本發行撐起半壁江山

　　2015年以來，經歷股市的下挫之後，投資者對低風險金融産品的偏好開始加大，保本基金也迎來發行密集期。根據國元證券統計，截至2月29日，國內市場上共有103隻保本基金，共計規模2063億元。今年前兩個月成立的16隻保本基金，首發有效認購金額超過519億元，平均募集規模超過30億元。

　　可以説，在近期新基金髮行市場上，保本基金撐起半壁江山。東方財富Choice數據顯示，2016年以來新成立基金共有117隻，首募規模合計為1082.98億元，其中20隻保本基金合計募得586.89億元，竟然佔到新基金募集總規模的54%。

　　其中，部分基金的強大“吸金”能力令市場矚目。數據顯示，今年以來成立的保本基金中，建信安心保本三號、諾安安鑫保本、易方達保本一號、建信安心保本五號、華安安康保本、諾安益鑫保本的募集規模都在40億元以上。其中，易方達保本一號1月11日單日認購規模46.34億元，創下3年多來保本基金髮行首日募集規模新紀錄。近日，匯添富盈鑫保本延續了保本基金的熱銷勢頭，也于3月8日提前結束募集，首募規模48.85億元。

　　操作難度漸顯

　　不過，在今年年初以來資本市場的動蕩中，保本基金也免不了受到了影響，部分基金的凈值已經破1。

　　東方財富Choice數據顯示，截至3月9日，市場上有凈值數據的113隻保本基金中，17隻基金的單位累計凈值跌破面值，跌幅最大者虧損達到2.8%。值得注意的是，這些跌破面值的保本基金大多是2015年發行的産品，主要集中在去年二季度和去年四季度兩個時間點。

　　上海一位基金經理表示，在目前的資本市場環境下，保本基金的運作難度並不低。保本基金在運作初期往往通過投資債券等低風險的産品積累收益，即打造“安全墊”，然後在通過股票投資來取得較高的投資收益。但是在目前債市收益率已經較低的情況下，意味著保本基金積累安全墊的時間將被拉長。如果基金經理迫於業績壓力，配置一些高收益債券，則可能面臨比較大的風險。年初以來股市劇烈波動，在股市裏的一次不當操作就隨時可能將此前積累的“安全墊”給抹平。在跌破面值之後，基金的操作就將更為保守，又可能錯失機會。可以説，保本基金面臨著行業通常所説的“好發不好做”的局面。

　　在一些業內人士看來，基金行業對於這個局面其實也十分清楚，但在當前其他品種的産品都很難發行，無奈之下只有發行保本基金才能獲得投資者歡迎，才能獲取資産管理規模。

　　對於跌破面值的保本基金，國元證券基金分析師馮迪昉表示，投資者不應盲目“抄底”，因保本基金的“保本”僅是對持有滿保本期的認購者的特別承諾，對中途加入的投資者並不做上述保證。不過，海通證券金融産品研究分析師倪韻婷認為，雖然對於保本基金而言，通常只對認購期參與的投資者保本，但為了到期不啟動第三方擔保賠付，多數基金公司在産品到期時凈值會做到1元以上，因而對於投資週期中長，風險承受能力中等的投資者而言現在是介入保本産品的不錯時機。