□本報記者 楊博

　　2009年3月10日，標普500指數以單日6.37%的漲幅拉開牛市大幕。此後迄今的七年時間裏，美股市場不但逐步恢複元氣，而且不斷刷新歷史高點。但去年5月下旬以來，美股牛市征程明顯放緩，在去年夏季和今年年初經歷兩次大幅回調。眼下投資者對美股前景存在頗多疑慮，在全球經濟增長顯露頹勢，美國經濟復蘇強度面臨考驗，企業盈利擴張有限等因素影響下，美國市場延續七年的好日子可能一去不復返。

　　七年牛市屢創新高

　　在金融危機和經濟衰退的衝擊下，標普500指數自2007年10月開始一路走低，到2009年3月初已經從1565.15點的高點跌至676.5點，此間累計跌幅達到56%。但誰也未曾想到，這正是本輪牛市的起點，且一走就是七年。

　　統計顯示，自2009年3月9日迄今，標普500指數累計上漲194%，漲幅在大蕭條以來的13輪牛市中排名第五。同期道瓊斯工業平均指數上漲159%，納斯達克綜合指數上漲268%。歷史資料顯示，二戰結束以來美股牛市的平均漲幅為144%，平均持續時間為56個月。

　　本輪牛市中，美股三大指數均刷新了歷史高位。標普500去年5月21日創下2134點的歷史新高，納斯達克綜合指數去年7月20日創下5232點的歷史高點。

　　彭博統計顯示，本輪美股牛市中表現最好的是非必需消費品板塊，漲幅高達378%，金融和IT板塊緊隨其後，漲幅都在250%上下，能源板塊表現墊底，僅上漲45%。標普500成份股中，漲幅超過10倍的個股達到30隻，通用增長物業公司，漲幅接近100倍，其次是再生元制藥，漲幅接近30倍，運動品牌安德瑪以近25倍的漲幅位居第三。

　　不過自創新高以來，美股牛市征程顯著放緩。在2009年-2014年期間，標普500指數的年漲幅都達到兩位數，但去年該指數全年下跌0.7%，創2008年以來最差表現。今年1月，標普500指數更以5.07%的跌幅創下2009年1月以來最差同期表現。目前美股市場上的許多個股都已踏入熊市，標普500成份股中兩成以上的個股在過去一年內跌幅超過20%。

　　市場情緒偏向謹慎

　　在全球市場的大幅震蕩下，美股未能倖免，標普500指數2月11日一度跌至1810點的兩年來新低，較去年5月的2134點的歷史高位下跌15%，這讓人不禁懷疑牛市即將終結。儘管2月11日以來標普500指數反彈近10%，但市場對未來美股走向並不樂觀。

　　摩根大通全球策略師羅伊斯日前發表觀點稱，即使市場近期大幅反彈，投資者也應降低股票倉位，因為經濟衰退的風險正在加大。經濟模型顯示，美國未來一年出現衰退的幾率已經從此前的四分之一上升到三分之一，未來兩年內出現衰退的幾率為三分之二，三年內出現衰退的可能將接近100%。“如果衰退最終發生，美國股市將下跌30%。”

　　羅伊斯認為，經濟增長、企業盈利等基本面沒有改善，且決策者的“彈藥箱”可能即將見底。美股擴張正在走向成熟，利潤和股價的漲幅從目前水準來看是受限的，即便美國經濟在沒有提高産量的情況下仍能保持2%的增長，工資上升的壓力也會損害公司利潤，或導致通脹不斷提高，這將促使美聯儲加息，對股市也是負面衝擊。

　　早在今年初，摩根大通股票分析師就一轉此前長達七年的唱多立場，發出“逢高減倉”的警告。該行分析師馬特卡認為，市場動蕩遠未終止，美股中期風險回報率已經明顯惡化，股市遠未體現未來美國經濟下行的風險。

　　富國資産管理公司首席投資策略師吉姆·鮑爾森認為，由於投資者對市場中長期前景感到擔憂，本輪牛市相比于歷史上的牛市而言並不受投資者追捧。上世紀90年代，美國每年的經濟增速在2.4%左右，而現在的增長率低於1%。鮑爾森表示，90年代的牛市能夠持續那麼久的原因在於生産力水準的提高，當前牛市想要走得更久遠，必須依賴生産力的提升。

　　雙線資本創始人、有“新債王”之稱的美國知名投資者岡德拉奇認為，目前的美國股市比較危險，經過上個月上漲之後，標普500指數可能還有大約2%的上漲空間，但同時有20%下跌空間。從風險收益比來看，當前風險資産的技術形態非常糟糕。

　　更有華爾街機構分析師警告稱，標普500指數已經出現“熊市交叉”。MKM合夥人公司首席技術分析師科林斯基指出，標普500指數10個月移動均線即將下穿20個月移動均線，這將是2008年以來首次出現。此前的22年中，這種情況曾發生過兩次，且每次都伴隨著一輪週期性熊市。瑞銀技術分析師也指出，2月11日低點是標普500指數一輪熊市反彈的起點，這波反彈可能以經典A-B-C三浪形式演繹，目前首個目標1950點已經觸及，A浪接近完成，建議投資者逢高獲利了結，不要追高買入。

　　標普500行業板塊表現

　　全球主要股指表現一覽

　　整理/楊博