2015年上半年，新三板被認定為全國性交易市場，投資瞬間進入瘋狂階段，每日成交量從2014年下半年的20億元左右，增加到2015年5月的逾100億元。大量資金衝著政策紅利而來，憧憬著競價交易、分層制度、降低投資者門檻等政策的出臺。

　　回顧當時，鄭立昌卻是“眾人皆醉我獨醒”。和當時所有發行新三板産品的機構一樣，九泰也募集到很多資金，但是“很慌亂，不敢投，壓力大。”他説，“新三板不應該這樣玩。”

　　他從一開始就認為，新三板不是一個能投機的市場，被資金寄予厚望的政策紅利並不可能馬上兌現。

　　“交易活躍、降低投資者門檻，並不一定是好事，A股就是典型例子。”鄭立昌説，“在一場場牛市泡沫和股災中，無數散戶的財富夢破滅。”

　　鄭立昌認為，新三板不能和A股對標，否則將上演比A股更慘烈的情景。

　　“雖然被譽為中國的納斯達克，但是新三板並非遍地是黃金。”他説。新三板採取註冊制的方式掛牌，至2015年底，掛牌企業數量超過5000家，已經遠遠超過A股的2800多家。按照創新層的標準，預計能進入創新層的企業僅有200多家，僅佔5841家的3%，在一定程度上説明新三板掛牌優秀企業的比例很低。

　　掛牌門檻之低，註定了投資者門檻必須要高門檻，才能保護投資者，同時，也只有機構投資者才具備辨識能力和風險承擔能力。

　　後來的事實證明了他的判斷。2015年末，證監會出臺的《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》（以下簡稱“意見”），明確提出新三板現階段只分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構。同時暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續競價交易，大量衝著政策紅利而來的投機性資金的美夢破滅。

　　隨後，新三板的流動性“跪地”，日成交量驟降至如今的不到10億元。很多人認為是政策紅利低於預期的結果，但鄭立昌認為這是新三板註定的命運。

　　“在註冊制下，投資者門檻不能降低，必須等待分層制度完善後才有可能降低，才能將散戶投資者集中在公司品質優異的創新層。”鄭立昌説，“但是分層制度要運作穩定，並逐步從兩層過渡到三層，也需要時間。”

　　目前新三板投資者以機構為主，結構單一。“以機構為主的市場，投資理念趨同，定價方法相似，也意味著新三板將是泡沫較少的市場。”鄭立昌説。

　　機構投資者大量參與新三板定增。2015年，新三板定增規模超過千億元，遠超過創業板，但是日均交易量卻遠不如創業板。鄭立昌認為，這才是新三板短期內的常態。他強調，對標A股來投資新三板，是對新三板的定位不明確。“這不是一個可以雞犬升天的市場。”鄭立昌説，“必須扎紮實實地做好投資。最專業的投資者，大規模的資金，都集中在少數優秀的企業上，不得不打起十二分的精神。”