□金百臨諮詢 秦洪

　　近期，供應鏈金融産業股表現不俗，世聯行、三六五網等涉足供應鏈金融的個股頻頻衝擊漲停板，入駐的實力資金秀足了肌肉。賺錢效應驅動越來越多的熱錢將供應鏈金融板塊拉入股票池。

　　供應鏈金融是近年來興起的産業。一方面得益於經濟分工的進一步細化以及自主創業的潮流，大量小微企業如雨後春筍般出現。他們在經營過程中缺乏穩定的資金來源。即便國家出臺了諸多扶持政策，但這些企業體量輕，可質押資産少，所以難以獲得銀行貸款，迫切需要新的金融業態支援小微企業發展，供應鏈金融應運而生。

　　另一方面則受益於網際網路的發展。網際網路的發展為供應鏈金融提供了技術支援，比如支付寶的供應鏈金融模式正是得益於網際網路的發展，使得網上購物成為現實，大量買家將貨款先行支付到支付寶，等買家確認收貨後或規定某段時間後，支付寶方才將貨款交給賣家。如此使得大量資金積壓在支付寶，這就有了供應鏈金融運作的寶貴現金流。與此同時，網際網路發展使得産業鏈的上下游溝通更為有效，在資金流的調撥、劃轉等方面方便快捷，供應鏈金融有了技術上的可行性。

　　供應鏈金融是一個新興産業，在近年來的發展過程中，迅速催生出不同的産業生態模式。比如前文提及的支付寶模式，主要利用龐大的現金池，然後利用平臺上交易流水與記錄甄別風險和評測信用額度，進而發放貸款。這既可以賺取産業生態圈上下游供應商的金融利潤，也促進了産業生態圈的健康發展，讓更多創業者獲得了寶貴的資金來源。不過，就A股市場來説，目前最接近此模式的上市公司只有騰邦國際一家，利用客戶先行支付的商旅費用作為沉澱資金池，向下游中小機票代理商發放貸款，這是典型的“網際網路+商旅”供應鏈金融的創新。

　　當前A股市場擁有兩類清晰的供應鏈金融模式。一是行業資訊門戶網站轉型做供應鏈金融。上海鋼聯、生意寶、三六五網、東方財富等相關上市公司就是如此。其中，三六五網的供應鏈金融發展勢頭迅猛，公司從做房産垂直類門戶網站轉型，將業務延伸，推出安家貸這一供應鏈金融模式。日前聯合棲霞建設、基石投資設立南京三六五網際網路小額貸款有限公司，圍繞房地産細分行業，打造一個“網際網路+房地産+金融”的服務於小微企業與消費者的普惠金融平臺。二是大型物流公司，比如象嶼股份、怡亞通、瑞茂通，他們憑藉在行業多年積澱的上下游深厚關係，從事電商進而延伸至供應鏈金融業務。

　　如此幾類供應鏈金融發展業態模式説明該産業發展迅猛，彰顯出供應鏈金融産業業態的旺盛生命力，有望成為A股市場未來的高成長股搖籃。隨著近年來的發展，騰邦國際的金融業務已成為公司凈利潤的核心來源，是驅動公司業績快速發展的強勁引擎。怡亞通、瑞茂通等相關上市公司的業績成長動能也在聚集中，有望在2016年持續釋放，成為A股市場不可多得的高成長股的候選者。

　　目前，與房地産産業相關聯的供應鏈金融相關上市公司業績成長勢頭更為迅猛，這主要是因為房地産強勁復蘇，交易頻繁，供應鏈金融業務量迅速增加。而植根于商旅、煤炭、電子資訊、化工、糧食加工運輸的相關供應鏈金融業務發展勢頭也相對強勁，只是成長趨勢線的陡峭度不如地産供應鏈金融，但值得積極跟蹤。