□本報記者 葉斯琦

　　風險轉移是期權的基本功能。期權允許投資者自由地選擇承受的風險與轉移的風險，期權買方通過支付權利金買進期權，將風險轉移出去；而期權賣方則通過賣出期權承擔風險，獲取了相應的收益。雖然這看似一場零和博弈，但風險的供給方和需求方在交易的過程中得到合理匹配，市場的穩定性隨之大幅提升。

　　春節長假後的兩周，期權市場交易量總體緩慢回升。

　　據統計，節後10個交易日，期權日均成交量約為19.1萬張。特別是2月25日大盤走低帶動期權成交量明顯放大，達258551萬張，為1月28日以來的新高。其中，認沽期權成交量增長顯著，進而推升認沽/認購成交量比值（PC RATIO）上升至1.085。在光大期貨期權研究員劉瑾瑤看來，認沽期權成交量的放大一方面是投機交易者順勢買認沽所致，另一方面也顯示了套保交易者買入認沽為現貨頭寸避險的需求提升。

　　“從近期的情況可以看出，伴隨著市場大跌，認沽期權的價格也都相應出現了大幅的上漲。相反，認購期權的價格普遍腰斬，結合期權的成交量明顯增加，説明期權的避險功能還是得到了很好發揮。儘管上週四再次出現了大跌，但市場情緒整體平穩，並未出現明顯的恐慌。”海通期貨期權部研究員嚴行天表示。

　　期權市場的波動率也為投資者提供了觀察股市情緒的新工具近期。從隱含波動率的角度來看，伴隨著上週四的大跌，期權的隱含波動率普遍有一定程度的上漲，認沽期權上漲的幅度更大一些，但整體來説，期權的隱含波動率並未出現恐慌性升高。

　　此外，期權還在一定程度上反映了投資者對未來市場走勢的看法。在期權市場上，投機者、套利者和套期保值者這三類市場參與主體，分別基於對未來價格走勢和套利機會的判斷而操作，使得市場逐漸趨於平衡，價格趨向合理，其共同形成的價格便成為當下和未來市場趨勢的一個判斷參考，這就是期權的價格發現功能。

　　因此，期權令投資者挖掘資訊的途徑更加多元，眾多的買家與賣家自由競價使得期權交易具備了建立均衡價格的經濟功能。同時，套利者的大量存在不斷捕捉著現貨市場及期權合約間不合理的價差，通過套利操作令價格趨於合理，大幅提高市場的效率。

　　展望後市，劉瑾瑤表示，兩會召開對市場的走勢和投資者心理的影響如何尚未可知，但預計市場波動加劇是大概率事件。因此，她建議在兩會召開前佈局買入跨式或者寬跨式的策略。該策略在2015年兩會前後取得了較好的收益：2015年兩會召開前夕，運用該策略的投資者同時買入平值認購和平值認沽期權構建了買入跨式組合；兩會召開後，50ETF開啟一輪上漲行情，雖然認沽期權價格出現回落，但是認購期權價格大幅飆升，投資者可在獲利後擇機平掉組合倉位。進階的出場方式是，上升趨勢成形後，先平倉虧損的認沽期權頭寸，保留持續盈利的認購期權頭寸。