□本報記者 葉斯琦

　　昨日，滬銅承壓回落。滬銅主力1604合約收報35920元/噸，較上一交易日下跌70元/噸，終結了此前三連漲建立的反彈形態。合約期限結構方面，銅市維持近低遠高的正向排列，滬銅1603合約和1604合約正價差有所收斂。

　　外盤走勢方面，亞市倫銅震蕩下滑，隔夜3個月LME銅微漲0.23%至4667美元/噸，整體仍處於震蕩築底之中，較此輪低點4430美元/噸反彈約3.9%。持倉方面，2月22日倫銅持倉量為30.7萬手，較19日減少1326手，近日倫銅持倉時增時減，且變動幅度有限，顯示多空交投謹慎。

　　南華期貨金屬分析師方森宇認為，前期銅價走強，主要有三方面的原因：首先，短期風險消化殆盡。從滬銅的主力成交和持倉來看，空頭已基本在節前獲利平倉，節後主力積極進場做多的跡象較為明顯，市場的風險偏好有所改善。其次，美國經濟數據表現總體平穩偏弱，美聯儲延遲加息概率較大，短期美元指數上升動力不強，大宗商品獲得喘息之機。第三，最重要一點，下游需求即將開啟。元宵節一過，下游行業即將開工，儘管看淡2016年國內金屬市場，但是年初開工無疑是需求最旺的時節，現貨企業的備貨需求也是對有色金屬市場的有力支撐。

　　國信期貨有色金屬高級分析師顧馮達則表示，從週期角度來看，大宗工業品結束“黃金十年”後正處於熊市中後期，以銅為代表的有色價格走勢受到金融屬性褪色和商品屬性的雙重制約，産業鏈承壓令大型礦企紛紛陷入財務狀況惡化的泥沼，加上股票債券市場的不穩定因素向商品市場外溢，迫使有色企業在去産能、去杠桿和現金流惡化和財務成本高企之間掙扎，以銅為首的有色産業供應端被迫降速，但需求難見明顯起色，2016年銅産業供需正經歷新一輪艱難重整，改革轉型效果待觀察。

　　從全球供需格局來看，根據國際銅研究小組預估，2016年全球銅礦産能增幅為4.2%，而精煉産量增幅在2.3%左右，預計2016年全球銅精礦過剩增速在3%-4%左右，從銅精礦加工費來看，儘管2016年長單加工費水準略低於2015年，但加工費足夠完全覆蓋國內銅冶煉商的完全成本，預計冶煉上在有利可圖之餘缺乏大規模減産的動力，而礦山産能由於前期投入高、投資週期長，難以在短期內實現産能增速迅速掉頭，2016年銅精礦料維持寬鬆格局。

　　展望後市，招商期貨分析師許紅萍認為，長期看，國際礦山成本線下移，礦産商減産規模受限，中國消費增長乏力，供給側改革是長期戰略，銅等有色金屬上漲空間有限。目前階段，減産預期紛紛實現，庫存量下降可觀。後期的關注度在於需求面，一是匯率的走向和速度，出口能否有長期的好轉。二是能否有新興市場的出現，來填補中國去杠桿改革後新常態下對生産和物資的需求缺口。

　　“整體來看，銅市在熊市週期中承壓尋底，行業重整和産能清出動作將托市，但反彈行情多為階段性修正，2016年銅價料延續震蕩下行走勢，但人民幣貶值趨勢或推高比價，LME銅低點或在3500美元/噸附近，對應于滬期銅年度低點可能在28000元/噸附近，而上方強阻力或分別在5500美元/噸及44000元/噸附近，建議投資者抓大放小，關注政策變化及行業重整力度，建議保值客戶優先鎖定利潤，投機客以反彈後逢高沽空為主。”顧馮達説。