□本報記者 徐文擎

　　“上週五我們一天跑了三家銀行做路演，上午一家，下午兩家，他們最近對我們這類産品的熱情很高。”北京某家做FOF基金的私募説。如他所言，中國證券報記者採訪多位基金渠道人士後了解到，受資産配置荒和私募業績持續下滑的影響，部分銀行的私人銀行部近期有收緊銷售單一策略股票型私募的傾向，而加大了配置低風險收益産品的力度，FOF産品受關注程度頗高。

　　銀行掘金FOF忙

　　“加大對FOF的配置，就像之前重視量化對衝基金一樣，都是在市場整體不太好、傳統産品又找不到什麼出路時做的一些探索。”華南某股份制商業銀行私人銀行部的相關人士透露，該行近期頻繁參加FOF基金的路演，最近一週就參加了7家機構的調研。

　　北京弘酬投資管理有限公司是國內較早專注于FOF的投資機構，該機構産品負責人呂艷梅告訴記者，他們已在多家銀行成功發行FOF，今年以來銀行的合作意向明顯加強。另一家專注FOF的機構也向記者透露，近期正在洽談過程中的銀行也在兩位數以上，城商行、股份制商業銀行、國有銀行都有接觸。

　　“單策略的局限性在大漲大跌的市場中會被放大，而在去年股指期貨被限制以後，對衝基金的收益也受到很大局限，機構對低風險收益資産的配置需求大大增加了，對FOF的關注加大是順其自然的事。”呂艷梅稱，“同時，整個私募市場在過去兩年得到很大的發展，兩萬多只私募，八大策略，基礎市場相對成熟，可選基金多，具備做FOF的土壤。在這種情況下，像我們這種從2008年就開始做FOF、業績持續領先的機構，容易得到銀行的認可。”

　　“銀行現在熱點轉到FOF上來的邏輯其實很簡單，市場證明，傳統股票型私募大佬也會受傷，前半年大力儲備的對衝基金由於受到政策限制，好幾個月也處於啞火狀態，另外資金對債市、保本基金的集中程度已經很高，都不好做，FOF自然成為下一個出路。”上述華南商行私行部人士説。

　　格上理財統計數據顯示，1月市場遭遇“開門黑”，大盤下跌超過20%，整個私募行業跌幅為-11.42%，為大盤跌幅的一半左右，僅8%的私募基金獲取正收益。在所有策略中，與股市相關最為緊密的股票型私募基金跌幅最大，為-14.27%。

　　而理論上能夠穿越牛熊、降低風險的對衝基金，仍然由於股指期貨等受限，旗下策略多難有所獲：商品期貨盤整無序，管理期貨型私募較上月並沒有明顯起色，而進行大類資産配置的宏觀對衝策略也難以獨善其身，1月以微虧3.86%收官。相對價值策略方面，由於1月小盤股跌幅遠高於指數，且熔斷期間大部分個股跌幅較大，同時，市場依舊處於負基差狀態，導致許多運用股指期貨對衝的阿爾法策略基金依然出現虧損；而期限套利策略等也較難盈利，相對價值策略基金1月整體表現一般。

　　“2015年上半年股票型基金火，下半年對衝基金火，今年很可能會輪動到FOF基金上。”上述華南商行私行部的人士説。據統計，目前我國證券類私募FOF管理規模約400億元左右，僅約佔證券類私募總量的2%，相比國外發達市場尚有較大發展空間。

　　短期行為還是長期儲備

　　實際上，FOF基金不是今年才受到關注。統計數據顯示，2015年由證券類私募管理人發行的FOF共227隻（不含銀行、券商管理的FOF），是以往發行總量的兩倍，2015年可謂FOF井噴元年。此次銀行、券商加入“戰局”，一方面是應對市場的即時需求，另一方面也是做長期打算。

　　“在沒有單邊牛市的情況下，FOF是比較好的做資産配置的工具，業內都會比較感興趣。”滬上某商業銀行私行部負責人説。但是他提到，FOF市場總體來看目前還不是很成熟，是在傳統産品沒有太多出路的情況下尋求的一些探索，不一定是絕對優於其他策略的方案，而是在不同市場環境下，有可能獲得較多相對收益的策略，是對多元化資産配置的探索。所以，其實也不完全是應對市場需求的短期行為，有一些長期的考量。

　　同時他提到，該行接觸的範圍不僅包括私募機構，和公募、券商等也都有所討論。“雖然現在公募做FOF政策上還沒放開，但部分公募已經在做人才、標的、策略上的儲備。我們選産品其實還是選人，合作方式只是技術性問題。”他補充，不僅是銀行，券商資管、私募基金、第三方財富管理公司自己也都在加緊佈局這類産品，增加自身在不同市場環境下抵禦風險、分享收益的能力。

　　對於單一策略基金尤其是股票型基金的銷售，他稱同行應該都有共識在“收緊”，在今年收益整體預期降低的情況下，新增這類産品的意願不高，也不太發得出來，覺得可以暫時避避風險。

　　切勿“捧殺”FOF

　　機構人士提醒到，FOF並非“萬能”，市場對其發展應予以呵護，切忌“捧殺”。

　　格上理財數據顯示，目前FOF基金既有專注于投資股票市場，分散配置於多只股票私募基金的股票型FOF，也有運用多策略手段，配置股票類、期貨類、宏觀對衝類、債券類等多種策略私募基金的多策略FOF，還有分散配置於多種量化對衝策略的量化對衝FOF。不過，由於目前市場上大多數FOF基金的配置中仍然主要以股票型私募基金為主，故1月FOF基金受市場影響較大，跌幅為-7.69%，僅次於股票策略基金。

　　“FOF火熱有其特殊的市場環境的需求，也有其獨特的風險收益特徵，投資者應該清楚認識到産品的特點，細心甄選，避免捧殺這類産品。”上述華南銀行私行部人士説。

　　濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任王群航認為，中國證券市場上早期FOF業績幾乎全軍覆沒，可能有幾方面的因素，例如券商和銀行沒有重視這個方面的業務，幾乎沒有組建專門的、成建制的研究團隊；相關機構沒有聘用外部專業的投資顧問；組合中幾乎都有大量的股票資産，不能夠算真正意義上的、純正的FOF；某些券商、銀行的FOF績效考核機制可能存在一些問題等等，這些應該隨著市場的不斷發展而被逐步解決掉，也應該動用更多的市場研究力量例如公募的力量，大力推進FOF基金的發展。

　　IC圖片