債市仍有配置價值
- 發佈時間：2016-02-20 02:22:33 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司
年初以來人民幣匯率下跌，引發市場對流動性的擔憂，央行貨幣寬鬆意願下降，造成債市走勢不明朗。
近期人民幣匯率短期企穩，流動性壓力減弱。一方面，中國進出口增速大幅下滑。出口下滑源於全球經濟低迷和市場動蕩的負面影響，也顯示人民幣貶值對出口促進作用不明顯。進口增速下滑，與中國經濟轉弱有關，此前公佈的1月中國製造業和非製造業PMI雙雙下滑。衰退性貿易順差繼續超市場預期，有助於央行維穩人民幣匯率。持續高額的貿易順差是外匯儲備穩定的一道防線。近日周小川行長表示，人民幣匯率不具備長期貶值基礎，核心原因之一便是中國持續的貿易順差。
另一方面，美元出現波折，全球油價和大宗商品下跌，股市及歐元區銀行危機，引發美國加息預期減弱，美元走勢隨之調整，人民幣匯率壓力迎來喘息。
根據官方披露的數字，中國一月份外匯儲備下降約990億美元，明顯好于市場此前預期。可能受此及週邊匯率市場波動影響，離岸人民幣在中國春節期間持續走強。
資本市場動蕩引發避險需求，提升國債價值。中國農曆新年期間，海外市場巨震，風險資産遭遇恐慌性拋售，避險資産則被全面追捧。春節期間，日經指數跌幅達到11%，歐洲股市在銀行股的拖累下跌幅一度達到4%-5%，南韓股市跌幅也在4%-5%之間。受全球悲觀情緒影響，美國股市也出現小幅下挫。同時，避險資産則全面升溫，黃金白銀暴漲，美國10年期國債收益率最低探至近1.6%；德國10年期國債則進一步下探到0.16%。受國際環境帶動，節後人民幣國債出現小幅上漲。
中國經濟去杠桿過程還將漫長，債券收益率處於中長期下行通道。但今年來看，國際資本流動，風險偏好，匯率波動不確定性較強，基本面複雜程度超過了以往。債市不會一帆風順，但仍有較好的配置價值。
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