□本報記者 王姣

　　2月17日，央行公開市場延續地量平穩操作格局，當日公開市場進行100億元7天期逆回購操作，單日凈回籠資金300億元，但仍無礙資金面寬鬆。分析人士指出，春節假期過後，公開市場已凈回籠資金逾千億元，在央行適時頻繁回籠少量逆回購的“護航”下，資金市場表現平穩，節後流動性基本無虞，市場對央行短期內降準降息的預期明顯降溫，預計公開市場各期限工具搭配操作仍將延續，短期操作目標大體上以靈活穩健為主。

　　連續兩日凈回籠 資金面仍寬鬆

　　央行于本週三（2月17日）以利率招標方式開展了逆回購操作，交易量為100億元，期限為7天，中標利率2.25%，與上期持平。當日公開市場有400億元14天期逆回購到期，由此公開市場單日凈回籠300億元，為連續第二日凈回籠，16日公開市場凈回籠資金950億元。

　　連續兩日凈回籠不改資金面寬鬆格局。2月17日，銀行間質押式回購1天期品種報1.9351%，跌1.85個基點，7天期報2.2905%，跌1.64個基點，14天期報2.5065%，漲3.15個基點，1個月期報2.7885%，跌9.15個基點。交易員表示，昨日為春節假期後的第四個交易日，資金交易逐漸回復正常節奏，全天資金面繼續保持寬鬆狀態，流動性充足，融入需求都得到滿足，但是市場流動性不可過分樂觀。

　　春節假期結束後，央行公開市場迎來節前大量逆回購到期，僅本週（2月15日至2月21日），逆回購到期規模即達7150億元，本週剩餘四日還有累計5500億元逆回購到期，流動性面臨考驗。業內人士認為，節後央行仍然通過公開市場操作滾動的方式釋放流動性，意在穩定市場預期，預計短期資金面不會有明顯波動。但春節後銀行的現金回籠恐難造就往年的寬裕局面，貨幣市場利率料以穩為主。

　　進一步寬鬆仍需等待

　　回顧近期時間，央行繞過降準等大規模貨幣投放方式，通過公開市場和多種工具補充流動性，以覆蓋市場預期和節日期間的資金缺口，並通過擴大財政支出、放鬆債務融資條件、增加專項債和PPP項目的投放，加速改善實體經濟的流動性，使得M1和M2同時出現較大幅度的回升。

　　市場主流觀點認為，央行通過多種手段提供流動性支援，預計可確保春節後逆回購到期的回籠壓力平滑可控，無需過多擔憂流動性波動。而儘管人民幣貶值預期有所降溫，外部掣肘央行的因素正在好轉，但隨著財政政策的發力，二季度經濟企穩的概率增加，短期內央行降準降息的可能性降低，貨幣政策進一步寬鬆或仍需等待。

　　從央行近期舉措、貨幣政策報告以及年後相關高層的表態中，市場普遍解讀出貨幣政策中性甚至偏緊的預期。如國金證券指出，之前央行加強了委外監管和票據監管；春節前也只使用短期資金投放去平滑資金面緊張，而不是降準，這些操作都反映央行對於金融杠桿和風險的警惕。“換句話説，如果實體經濟遲遲拿不到錢，央行只會提供必要的資金維持現狀，難以大面積寬鬆。”

　　不過中泰證券認為，雖然匯率逐步企穩，長期資金的缺口依然存在，僅憑藉短期資金和中期較高成本資金工具滾動提供流動性，或阻礙信貸的持續派生，不利於需求的進一步回暖。

　　安信證券首席經濟學家高善文亦在最新研報中表示，由於資金屬性和預期的差異，流動性支援可能難以完全替代降準的作用，這或許使得實體經濟和股票市場承受了一些額外的壓力。未來隨著央行階段性管理投機的奏效，如果財政政策效果不佳，經濟下行壓力加大，貨幣政策仍然需要進一步寬鬆。

　　發行/到期發生日期發行量(億元)期限(天)利率(%)利率變動(bp)

　　逆回購到期2016-2-182，900.00282.60000.00

　　逆回購到期2016-2-18800.00142.40000.00

　　逆回購2016-2-17100.0072.25000.00

　　逆回購到期2016-2-17400.00142.40000.00

　　逆回購2016-2-16300.0072.25000.00

　　逆回購到期2016-2-16750.00282.6000-220.00

　　逆回購到期2016-2-16500.00142.4000-30.00

　　逆回購2016-2-15100.0072.25000.00

　　逆回購2016-2-14100.0072.25000.00

　　近期央行公開市場操作情況