□本報記者 王輝

　　央行9月15日進行了500億元7天期逆回購操作，操作量較前幾期大幅下降，公開市場操作由此實現1000億元的單日凈回籠。分析人士指出，近期貨幣市場流動性恢復穩中偏松格局，上週末央行推出的準備金考核制度改革亦有利於資金面穩定，因而公開市場大幅凈回籠對市場心理未造成明顯衝擊。另外，雖然外匯佔款持續下降、人民幣走軟預期尚未完全消除，但央行對流動性的呵護態度明確，市場對於流動性寬鬆的預期正在重新趨於樂觀。

　　單日大規模凈回籠無礙資金面穩定

　　15日，央行在公開市場上進行了500億元7天期逆回購操作，中標利率持穩于2.35%。同時，本次公開市場例行操作延續了上週四的逆回購縮量態勢。據WIND統計，本週共有2300億元逆回購到期，其中週二到期量為1500億元。這意味著，本週二央行公開市場操作實際凈回籠資金達到1000億元。

　　從貨幣市場反應看，昨日銀行間市場主流資金價格雖較週一微幅走升，但仍明顯低於9月上旬水準。具體看，隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構），依次為1.89%、2.36%、2.56%和3.05%，分別較週一溫和走高1BP、1BP、1BP和3BP。其中，主流7天回購利率在上週五刷新8月27日以來的新低之後，繼續運作在2.35%一線的相對低位。交易員稱，雖然週二公開市場大幅凈回籠，但市場流動性在近期恢復穩中偏松後已有一定承受力，資金供需整體仍較為均衡。

　　市場人士表示，目前銀行間資金價格仍運作在年內相對低位水準，上週末的準備金新考核制度改革也有利於資金面穩定，提振了市場短期信心。在此背景下，雖然央行進行凈回籠操作，但並未給市場心理層面帶來實質性衝擊。

　　流動性寬鬆預期增強

　　央行本週一公佈的數據顯示，8月份金融機構外匯佔款較7月猛降7238億元。這是該數據連續第三個月下滑，且降幅顯著擴大，反映出在8月中旬以來人民幣匯率走軟預期升溫的背景下，通過外匯佔款被動投放基礎貨幣的渠道正在進一步收縮。但值得注意的是，隨著8月末以來央行推出多項貨幣寬鬆舉措，目前市場各方對於未來貨幣寬鬆繼續發力以及流動性進一步寬鬆的預期也在重新增強。有交易員表示，儘管人民幣貶值預期對流動性的擾動短期尚難消除，但央行持續維穩的舉措顯著支撐了市場信心，預計未來資金面將繼續保持寬鬆和平穩。

　　國信證券表示，8月下旬的“雙降”已經顯示了央行貨幣政策會以國內基本面為核心，利率和數量調控政策不會受到匯率約束。該機構指出，事實上，市場目前擔憂的流動性風險是在人民幣貶值下誘發的，即擔心政策對衝不及時、造成階段性流動性緊張的風險，而並不是擔心流動性趨勢性收緊的風險。從這個角度上看，上週末出臺的準備金新政，恰好令機構對於流動性約束可以自主調節，緩解了政策對衝不及時所可能引發的流動性暫時短缺的風險。該舉措再次彰顯了央行對流動性寬鬆和波動的呵護。

　　申萬宏源證券也認為，8月份經濟反彈嚴重低於預期，將重新燃起市場對經濟基本面的擔憂，而本次央行調整存款準備金考核制度，則從很大程度上提升了市場對貨幣政策繼續寬鬆、資金利率保持低位的預期的確定性。

　　總體而言，目前主流機構普遍認為，在現階段外匯佔款負增長的條件下，預計央行將繼續靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。在此背景下，未來貨幣市場利率大概率將繼續運作在年內相對低位水準，市場流動性預期也有望繼續明顯改善。

　　銀行間貨幣市場利率維持低位運作