□金百臨諮詢 秦洪

　　近期A股市場弱不禁風，整體上呈現重心下移趨勢。不過，血製品産業股反覆活躍，股價重心相對平穩，博雅生物等強勢股更是重心上移，顯示出良好的抗跌性。由於血製品行業的特殊性，所以，自2001年以後，國家不再新設血製品生産企業。因此，血製品行業擁有産品管制的典型特徵。據此，嗅覺靈敏的參與者開始尋找其他類似于血製品的行業及相關上市公司。

　　A股市場擁有産品管制特徵的行業還有很多，例如涉及國家機密的軍工以及類軍工的相關資訊産業，基本上是産品管制。但由於這些産品管制行業數據往往不公開，一般市場參與者難以了解到相關市場需求、研發情況、經營數據等。因此，對這些行業及相關上市公司的業績成長判斷，大多依靠猜測，難以深入。

　　不過，有部分民用性質的産品，由於各自的産品特質，同樣擁有産品管制特徵，比如血製品行業，主要是因為在治療用藥過程中，一旦出現血製品品質或擁有病茵成分，就會帶來嚴重後果。在血製品領域，除白蛋白、凝血因子等極少數藥品可以進口，其餘品類皆不可進口。而且，血製品的採漿、生産過程極其嚴格，為此，我國自2001年就不再批准設立新的血製品企業。

　　與此同時，對於影響或可能涉及公共安全的麻醉藥、民爆等産品，我國將其納入産品管制範圍，比如麻醉藥，涉及到精神用藥領域，且原料一旦流入社會就是毒品的源頭之一，所以有嚴格的生産批文和相對固定的生産企業，A股市場主要是恩華藥業、人福醫藥、恒瑞醫藥、仙琚制藥等有限的相關上市公司生産。民暴則涉及到公共安全，所以，在近年來鮮有新民爆企業獲批。且由於民爆行業産能過剩，新生産線也難以批復，企業擴張産能大多靠並購整合。

　　由此可見，産品管制的相關行業、産品，其實均擁有共同特徵，那就是産品新增産能的能力不強。這其實與當前的供給側結構改革有著異曲同工之妙，因為收縮産能和提供優質産品是供給側結構改革的核心源頭，而收縮産能有點類似于産品管制。在2003年前，由於我國白酒産能過剩，白酒行業幾乎出現全行業虧損。所以，我國對白酒行業實施了産品管制，不允許擴充低質酒産能。

　　巧合的是，在2003年後，由於進入新一輪經濟增長週期，白酒需求迅速提升。由於白酒産能被管制，供給萎縮。在需求持續回升尤其是中高檔酒需求回升的牽引下，白酒企業成為當時的高成長股代表，貴州茅臺、五糧酒、瀘州老窖、老白幹酒等品種粉墨登場，成為彼時牛股的代名詞。

　　産品管制的行業，要想成為強勢股搖籃，關鍵在於需求端。因為在産品供給端，由於管制，産能穩定，甚至會在一定時間內出現萎縮態勢，血製品行業在2013年前的採漿量就處於萎縮態勢中，直到2014年才有所恢復。所以，只要市場需求回升，那麼，産品價格就會上漲，從而帶來投資機會。

　　目前，民爆等相關産品的盈利能力難以顯現，主要原因是民爆市場需求疲軟，甚至在萎縮，畢竟有色金屬、煤炭、基建等民爆下游用戶經營處於收縮狀態。但血製品、麻醉藥等相關産品的市場需求持續提升，尤其是血製品行業，隨著患者支付能力的提升，小品種的血製品需求迅速提升，一些産品已經出現100%的價格漲幅。而麻醉藥當前市場需求穩定增長。只是受到藥費控制的政策導向影響，價格提升難度加大，但可以通過放量方式獲得業績增長。