□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　港股上周繼續探底。自1月初以來，恒指連續第三周向下，但跌幅已開始收窄，上周累計下跌440點，跌幅2.26%，跌幅較此前一週收窄近六成。恒指上周向下反覆考驗19000點，上週四曾經低見18534點的三年半低位，上週五展開技術性反彈，但反彈力度仍然有限。短期來看，恒指反彈阻力或在上方10天線約19500點附近。在大市未止跌企穩之前，操作上暫宜先行觀望，可適當作短線部署。

　　大市成交量方面，急跌市況下，資金活躍度顯著提升。上周港股日均成交額升至約870億港元，其中上週三、週四兩日均超900億港元以上，亦反映當前位置下的多空雙方爭持加劇。衍生工具市場，認股證上週日均成交額約190億港元，上週三單日為201億港元，為去年8月底以來首次重返200億港元以上水準；牛熊證上週日均成交額約90港元，變動則不大。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證合共獲得約2.2億港元資金凈流入，反映大市持續下跌期間投資者傾向開多倉，目前多倉主要集中于收回價18000點至18600點之間部署，過夜街貨相當約2500張期指合約；至於恒指熊證，同期則出現約5060萬港元資金套現獲利，不少進取資金換倉至收回價19600點至20000點之間的熊證，相當約1400張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週內險股板塊的相關認購證獲得較高資金凈流入部署，約3600萬港元凈流入金額；石油股板塊相關認購證亦出現約1370萬港元資金凈流入；另外，近期部分板塊見多空爭持的情況，其中交易所板塊相關認購證及認沽證分別獲得約3700萬港元及2350萬港元資金凈流入；網路媒體股板塊相關認購證及認沽證亦分別出現約1140萬及2100萬港元資金凈流入。

　　上周大市一度暴跌，引致期權的引伸波幅全線上升。以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅上升6.4個波幅點至31.4%，國指的引伸波幅上升6.4個波幅點至38.5%；個股板塊方面，石油股的引伸波幅上升約4.5個至7.9個波幅點；內銀股的引伸波幅上升約3.5個至5.6個波幅點；內險股的引伸波幅上升約4.8個至9.7個波幅點。

　　大波動市中利用權證部署，需要審慎選擇條款。由於引伸波幅變化頗大，近日于低位部署反彈的投資者，都是在一個較高的引伸波幅水準入市，倘若大市展開反彈並逐步回穩，引伸波幅下行壓力將增加，對權證價格表現不利。在面對窩輪的引伸波幅或會出現顯著調整的情況下，投資者宜採取較保守的投資策略，可選擇一些行使價較低及年期較長的窩輪，這些窩輪對引伸波幅的敏感度較短期價外輪為低。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）