股票市場仍具有較高吸引力
- 發佈時間：2016-01-23 00:56:24 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司
2016年我國宏觀經濟依然面臨諸多挑戰，經濟增速下行壓力不減，舊的産能尚未出清，實體投資回報率處於低位。持續的貨幣寬鬆後利率維持較低水準，剛性兌付逐漸被打破致使無風險利率顯著下行。根據我們目前的觀察，十年期國債收益率降至2.80%下方，貨幣市場基金、銀行理財産品、債券以及房地産的預期收益率均較之前出現顯著回落，“資産荒”格局或將延續。
從大類資産配置的角度出發，我們認為股票市場仍具有較高的吸引力。首先，A股市場整體估值水準已回歸至較合理區間，某些行業板塊甚至低於歷史平均估值中樞，其未來收益前景在“資産荒”背景下更加有吸引力；其次，隨著“十三五”規劃開啟和供給側改革深入，市場對改革預期或將提升整體風險偏好；此外，以部分居民財富的轉移和境內外機構資金為代表的增量資金入市意願逐漸增強。
國內央行多次實施“降準降息”以及美國進入“加息”週期，未來留給央行的貨幣政策空間愈發有限。同時，這種傳統的旨在刺激“需求端”的政策，逐漸顯現出對提振經濟效用的不足。所以，未來以直接股權融資為代表的資本市場的全面發展和供給側結構性改革，將扮演更加重要的作用。
我們相對看好代表中國經濟未來轉型方向的“新經濟”行業板塊，短期內傳統週期性及産能過剩行業板塊的盈利水準難以顯著提升，而“新經濟”行業板塊正不斷成熟，未來將逐漸成為我國經濟中的重要力量。供給側改革將為代表中國未來經濟轉型方向的創新行業創造出有效供給，滿足人口結構等轉變帶來的消費需求升級和多樣化，以上相關行業也將維持較高景氣度。另外，伴隨改革進入“深水區”，相關行業和企業的要素生産率將有望得到提升，效益顯著改善值得期待。
綜上所述，2016年我們將沿以下三條主線尋找投資機會：一是以新能源、高端裝備、新材料、新模式為代表的創新行業；二是以“文、教、體、衛”為代表的消費服務性行業；三是以供給側改革、國企改革、一帶一路為代表的改革板塊。同時，我們也將重點關注例如傳統行業轉型、産業資本增持等事件驅動型投資機會。
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