提問：當前經濟增速下行，利率下行，信用風險不斷的上升。面對2016年的“資産荒”，大類資産配置的主要策略是什麼？

　　馬續田：所謂“資産荒”是來源於我們對收益的期望太高。回顧幾年前，6%以下的銀行理財都是沒人看的，但去年下半年開始，4%的收益就要搶了。所以説資産並不缺，這兩年供給是源源不斷的。如果我們説把對收益的渴望降下來，或者把負債的成本、理財的成本降下來，實際上這個難題也會迎刃而解。所以第一步要下調銀行理財成本，或者下調銀行理財收益率，目前這個趨勢已經非常明顯。如果説理財收益率明顯下行的話，大類資産配置裏，固定收益還是第一位的。傳統信貸的需求萎縮，但是和權益相關的需求在不斷上升。一個是圍繞資本市場的，包括定向增發、並購基金、企業重組兼併等，這樣一些股權需求是非常緊缺的；另外過去非常大的融資群體是政府需求，在財政部對地方債務進行管控的條件下，地方政府平臺不能貸款了，但對一些産業有很多新的需求，還有“雙創”中的高科技的新型企業對資本金的投資需求，這都是傳統信貸不能完成的。所以如果説銀行理財通過投資工具的創新，把這一部分放在股權相關領域裏，那麼思路就打開了。還有與二級市場相關的投資固然有波動，但是通過一些産品的創設和風險的對衝，也是可以在控制風險的前提下獲得穩定回報的資産來源的需求。雖然面臨很多困難，但如果能有效控制理財成本，創新有效融資工具，理財投資的市場還是非常廣闊的。

　　殷劍峰：下一步商業銀行的理財應該怎麼發展，一個基本的問題就是投什麼。現在有的觀點説當前出現“資産荒”，我覺得這是值得商榷的。實際上除了股票之外，商業銀行可以做的東西很多，而且商業銀行的優勢在於利率、匯率上，所以商業銀行投資的方向很多。而且有人認為資産價格上漲才能理財，資産價格下跌就不能理財，這個觀點是錯誤的。我們知道資産價值上漲可以做多，資産價格下跌可以做空，只要波動就可以設立與波動率相關的産品。實際上早在2004年到2006年我們已經見了很多的類似産品，所以“資産荒”的觀點，我覺得是值得商榷的。商業銀行在資産方面大有可為，而且比其他機構要有更多的優勢。此外，商業銀行理財應該走向標準化，比方往開放式基金方向發展。實際上只要能夠把理財産品價格反映出來，就可以有二級市場，就可以有流動性。如果商業銀行所有理財産品都有公開、透明的價格，就可以做到這一點。具體怎麼做可以去探討，實際上有很多技術手段是可以做到的。

　　現在大環境是全球主要經濟體都出現通貨緊縮。美國稍微好一點，日本、歐洲中國的通貨緊縮態勢較為明顯。那麼在通縮的環境下投資什麼最好？權益類肯定不能投。從大類來講，“雙創”兼併收購是另外一回事。商品類不能投，固定收益類裏面信用類的産品也可能出現大範圍的信用風險的爆發期，也不能投。那麼下面就只能是投利率類産品，收益不會很高，但至少保本，在通貨緊縮下持有現金就是正收益。（本報記者盧錚 整理）