□本報記者 張枕河

　　香港人民幣銀行間隔夜拆借利率在11日和12日大漲，1月8日該利率為4.2%，11日漲至13%，12日飆升至65%。市場人士指出，近期人民幣離岸市場與在岸市場利差出現擴大，離岸市場人民幣需求量增大，流動性告急，拆借利率飆升，這一趨勢近期或持續。

　　拆借利率飆升

　　由於離岸人民幣（CNH）流動性緊張，11日，香港人民幣銀行間隔夜拆借利率（Hibor）狂漲939個基點，由上週五的4.2%飆升至13%，創2013年6月有記錄以來最高水準。香港銀行間7天拆借利率同樣由上週五的7.05%大幅升至11.23%。

　　12日，香港人民幣Hibor繼續飆升至歷史新高。其中隔夜、一週、兩周均創自2013年有報價以來歷史新高，達到驚人的65%、33.79%、28.34%。其他期限利率亦處歷史最高位。

　　分析人士表示，這主要是兩大因素所引起的。第一，中國央行對匯市的干預措施及在岸與離岸人民幣價差引發套利活動，促使離岸人民幣流動性大幅趨緊，進而將短期銀行間拆借利率推升。具體而言，近期離岸人民幣與在岸人民幣利差擴大，更多資金選擇在離岸市場用美元換成人民幣，去在岸市場用所得人民幣換成美元，再從離岸市場進行套利活動，這導致離岸市場人民幣非常緊俏。第二點因素也與之息息相關，在香港市場，一些中資銀行為不使人民幣大幅貶值，可能會控制人民幣投放速度，這就促使離岸人民幣更加緊俏。

　　分析人士還指出，中國央行對人民幣的干預措施或為流動性緊張的重要原因。中國央行考慮除干預外更多措施，以避免人民幣匯率大幅波動。中國央行考慮的措施主要為限制遊資特別是外資炒作，或者利用離岸在岸匯差進行套利，中國還將加大對虛假貿易背景交易的核查力度。

　　離岸人民幣流動性趨緊

　　渣打銀行高級利率策略師劉潔表示，離岸人民幣流動性再次收緊，主要受到離岸人民幣即期市場疑似干預的影響。中資銀行在中國央行的授意下對外匯市場進行干預，中資大行選擇持有而非拋售人民幣。

　　離岸和在岸匯率價差在本月持續擴大。一些投資者選擇在離岸市場買入人民幣，在中國大陸出售進行套利。

　　星展銀行財富管理解決方案部門主管Tommy Ong表示，將資金從在岸市場轉往離岸市場的許多渠道都被封鎖，這也從某種程度上造成了香港市場上人民幣供應短缺。

　　澳大利亞聯邦銀行外匯策略師安迪表示，離岸人民幣大漲可能是中國央行故意推高投機者融資成本的結果，而香港金融管理局並未大舉干預市場，表明他們也在協助中國央行縮小在岸與離岸人民幣匯率價差。對於離岸人民幣銀行間利率的飆升，香港金管局日前表示，這意味著流動性很緊張，已經為銀行提供流動性支援。

　　野村分析師Albert Leung認為，過去的人民幣貶值預期促進投資者拋售，導致香港人民幣存款下降，而央行對離岸市場的干預則讓流動性吃緊的狀況更加嚴重，離岸人民幣利率在未來幾天還將繼續激烈動蕩。

　　業內人士指出，通過在離岸市場買入並持有人民幣推高CNH，一方面可以縮窄兩岸價差、挫敗迅猛發展的套利交易，另一方面將做空人民幣的借款成本推升至創紀錄高位。在上述情況下，繼續做空人民幣成本高企，沒有更多資金維繫，且空頭平倉受阻。