□海通金融産品研究中心 倪韻婷

　　2016年股市開局不利，全球市場暴跌，A股也遭遇有史以來最慘澹之開局，實行熔斷的4個交易日內有2天熔斷提前收市，其中上週四的全天交易時間不足15分鐘。截至1月8日，上證指數收于3186.41點，全周下跌9.97%，深證成指收于10888.91點，全周下跌14.02%。中證100指數、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別下跌8.02%、13.75%、14.68%、17.43%。除煤炭行業外上漲2.22%，各行業普遍下跌，其中電腦、傳媒、機械幅較大，分別為22.22%、19.57%、16.71%。

　　收斂心性看市場

　　投資者時下應收斂心性，以不悲不喜之心冷靜看待市場短期走勢。A股在2016年的新年首秀可能是大多數人都沒有想到的慘烈格局，下跌背後有諸多可能的導火索，諸如大非解禁、IPO的開閘等等，但其中最重要的一個原因恐怕來自於匯率貶值，上周人民幣在岸、離岸匯率均貶至新低。美國去年12月份就業數據強勁，中國央行公佈12月外匯儲備創紀錄地下降了1079億美元，且1月以來外匯市場美元交易量飆升，均顯示匯率貶值壓力仍大，資金的加速出逃使得資本市場難有起色。加上在政府大力提倡供給側改革的背景下，典型刺激需求的寬鬆貨幣政策連續缺席。

　　雖然上周的資本市場打懵了很多投資者，但本週卻沒有必要很悲觀，從消息面來看，證監會發佈減持股份若干規定，多家公司承諾不減持，有望減弱減持解禁擔憂；而上週五人民幣兌美元中間價漲10個基點，終結八連跌，體現了央行保持人民幣匯率基本穩定進一步提升人民幣國際化水準的決心；此外，12月國內工業通縮依然嚴重，加之資金持續流出，仍需央行寬鬆貨幣保駕護航，降準仍可期待。

　　上周央行在公開市場逆回購2000億，逆回購到期100億，合計凈投放量為1900億。貨幣利率方面，R007均值維持在2.46%。本週債券發行規模為4222.46億元，相比上周上升2069.41億元，其中利率債發行1396.76億元，信用債發行2825.70億元。本週到期債券規模為1602.00億元。上周債市震蕩，利率債先跌後漲，各品種利率小幅上行；信用債則小幅上漲。貨幣寬鬆預期延後，匯率波動等風險因素或導致利率短期上行，近期對債券市場持謹慎態度。

　　關注低估值封基

　　基於以上分析，我們可以看到目前市場利空利多皆有之，投資者不必悲觀也沒有理由太過樂觀。本週即將公佈的12月經濟數據、即將拉開序幕的上市公司年報以及臨近春節的資金面緊張，都可能對市場構成影響，不過包括證監會在內的各大監管層的回暖政策（如證監會披露3月1日不是註冊制實施日，熔斷機制暫停），以及從海通擇時體系來看，恐慌情緒已被過度反應，短期上漲可能性較大，因而，對於本週的市場仍有值得期待的地方。當然站在當前，市場元氣大傷後或有較大震蕩，建議投資者選擇性價比較高的品種進行配置，如我們持續推薦的傳統封基，儘管由於短期二級市場表現強于凈值，折價率有大幅收窄，但深交所3隻傳統封基年化折價回歸收益仍在8%以上，處於歷史高位。

　　從分級基金來看，隨著上周市場的暴跌，有多只分級基金觸碰了向下到點折算，目前創業B以及高鐵B端對應母基金下跌不足10%即將觸發下折算，其中前者溢價極高，投資者需警惕風險。從分級基金穩健份額來看，定期折算過後將迎來年初穩健份額配置行情，在降息週期中，目前部分品種即期收益率仍具有吸引力，對於投資週期中長的穩健投資者而言，可關注折算過後即期收益率較高的A份額。