□本報記者 常仙鶴

　　1月4日，大盤暴跌兩次觸發熔斷機制。部分基金就此表示，目前應適當預留更多流動性，密切關注申購贖回情況，以防範流動性風險。還有機構認為，近期負面因素疊加，熔斷機制引起部分投資者對流動性擔憂，負面影響被進一步放大。短期市場還需要一個適應的過程，大盤將呈現區間震蕩的特徵，操作上建議投資者以謹慎為主。

　　部分基金贖回有所增加

　　在市場觸發熔斷後，基金公司紛紛發佈公告調整開放申購贖回等業務的時間。有基金公司透露，在昨日市場下跌5%首次觸及熔斷後，基金贖回明顯增加。海通基金認為，熔斷機制的實施提高了對於基金倉位管理的要求。在熔斷機制下，基金公司應更加重視倉位的管理，適當預留更多流動性並密切關注申購贖回情況，以防範流動性風險。

　　“投資者沒有經歷過熔斷，可能有投資者擔心熔斷機制啟動之後股票沒有辦法賣出，便提前止損退場；5%熔斷觸發之後復盤，投資者大幅出逃，説明對流動性擔憂十分劇烈。”元普投資董事長兼投資總監張強認為，熔斷機制是成熟市場通常設置的一個機制，為的是避免恐慌情緒集中爆發（或者機器交易的止損盤接連踩踏）導致瞬間流動性危機。在國外市場，這個時間是留給機構投資者進行計算的時間，讓他們在不受盤面影響的環境中進行客觀的估值。而A股是散戶佔主導地位的市場，熔斷反而可能導致恐慌堆積，導致更大的賣盤，這是應該提防的。

　　長城證券研究所認為，當前A股熔斷機制一級閾值和二級閾值之間距離太近，且一級閾值太低，A股下跌5%以上的交易日全年並不少見。在這種熔斷制度下，相當於將很多賣盤的壓力往後推，投資者都想等賣盤力量出清為止，可能會造成市場進一步下跌。有些優質小股票跌停了，如沒有熔斷機制，可能會有價值投資者抄底，但存在熔斷機制時，買盤會考慮可能觸及熔斷機制，存在不確定性，所以買盤不急於抄底，寧願等到第二天。造成的結果是當大盤跌到5%時，再下跌7%就很容易。美國市場熔斷機制觸發的情況也不多。美國股市是實行T+0同時沒有漲跌幅限制的，而A股是既有漲跌幅限制，又有熔斷機制，同時又是T+1。這種設計組合的合理性值得商榷。A股大跌時，個股的聯動性很強，這就使得一旦觸及5%熔斷線後，制度上令先跌停股票失去了翻身的機會。

　　短期操作宜保持謹慎

　　在實行熔斷機制的背景下，一些負面因素影響也更容易被放大。1月上旬的大幅解禁壓力及人民幣匯率繼續貶值的預期，使A股市場從去年12月最後幾天至今表現低迷。一些機構認為，近期市場整體上將呈現區間震蕩的特徵，短期應保持適度謹慎。待恐慌情緒逐漸散去，投資機會將逐步顯現。

　　華潤元大基金表示，從消息面來看，市場並沒有特別利空的消息。1月8日A股將有1.1萬億元限售股解禁對市場或有負面影響，市場可能已提前消化。從股指前期走勢來看，始終呈弱勢震蕩狀態。從盤面來看，創業板指節前已顯露出下行跡象，連續的題材炒作，也使得很多股票的估值水準偏高，下跌或從另一個側面反映了投資者對目前估值水準的擔憂。

　　鵬華基金首席策略師張戈表示，昨日市場出現深幅調整的主要原因來自金融體系加杠桿到了相對極端的狀態，尤其是近期險資高杠桿舉牌上市公司事件引發了市場對金融風險的高度關注，疊加IPO新政和限售解禁帶來的負面衝擊，市場指數向下快速收斂。展望全年，穩增長、調結構和去産能等政策都需要大量資金支援，今年市場流動性可能與去年有所不同，市場整體將呈現區間震蕩的特徵，但綜合政策面、資金面和經濟面來看，全年仍有望實現正收益。

　　九泰基金表示，短期仍需要留意觀察大小非解禁可能帶來的負面衝擊。在實行熔斷機制的背景下，其影響更容易被放大。與此同時，整個資金面依舊較為寬鬆，且往往一季度會呈現季節性流動性改善；經濟數據處於真空期；機構配置需求年初往往也更為有利。同時，近期市場對企業盈利預期出現上調，軍工熱度上升也有助於對市場資訊和情緒起到支撐作用。整體而言，A股春季行情可期，短期看好軍工板塊，關注業績預期好轉、漲幅相對較小、估值相當合理的板塊。對於前期漲幅過大、受大小非解禁影響較大的板塊，非銀金融及TMT中的相關子板塊則應警惕其短期面臨的衝擊風險。