□本報記者 黃麗

　　今年以來，由於多次降準降息，流動性持續寬鬆，債券收益率持續下行，貨幣基金的7日年化收益率也連續下臺階。然而，12月以來，貨幣基金平均收益率出現了“翹尾效應”，逐漸提升至2.9%左右。有基金經理分析指出，年末貨幣基金收益率上行的主要原因是特殊時期的收益釋放，因此這一現象不可持續。從貨幣市場利率和投資環境來看，明年可能會回到2.5%甚至更低的水準，而近日證監會和人民銀行聯合發佈的《貨幣市場基金監督管理辦法》也將逐漸改變貨幣基金的生態，更加注重流動性的風險管理，告別拼收益時代。

　　年末行情為特殊現象

　　臨近年末，貨幣基金7日年化收益率較11月出現明顯提升，呈現明顯的“翹尾效應”。天相投顧統計顯示，11月下旬貨幣基金平均7日年化收益率最低，11月20日到22日分別為2.63%、2.62%和2.61%，12月上旬貨幣基金平均收益率提升到2.9%以上，12月9日和10日的平均7日年化收益率分別為2.911%和2.906%。

　　實際上，貨幣基金年末收益翹尾是近年的慣例。天相統計數據顯示，2012年11月貨幣基金的平均7日年化收益率為3.42%，當年12月份升至3.73%，比11月平均水準高出0.31個百分點。2013年11月貨幣基金平均7日年化收益率為4.42%，當年12月份升至4.96%，提高0.54個百分點。2014年年末，也出現類似現象，當月7日年化收益平均值達到了4.29%。

　　“前段時間貨幣基金收益率上行的主要原因是收益釋放。”掌管博時現金收益、博時保證金等多只貨幣基金的基金經理魏楨向記者解釋，其實近期短融利率下行是比較明顯的，只是在11月下旬稍有所提升，因為當時有新股申購的干擾，期間短融的估值收益率大概上行了20個點左右，不過現在已經繼續下行。“短融利率下行使貨幣基金存在釋放收益的環境，而且到了年底，從公司利益和組合業績的角度來看，部分基金存在主動釋放收益的需求，兌現浮盈；另一類則是被動釋放，有些貨幣基金可能存在較大的連續贖回壓力，年底各種資金搬家導致組合的流動性壓力較大，為了應對流動性管理的需求，基金經理也會做一些賣券的交易。”

　　魏楨表示，12月份會有比較好的收益，但這只是年底的特殊現象，明年1月份，貨幣基金的收益率仍然會繼續下行。從貨幣市場利率和投資環境來看，明年可能會回到2.5%甚至更低的水準。

　　流動性成重中之重

　　近日，證監會和人民銀行聯合發佈《貨幣市場基金監督管理辦法》。多家公募基金指出，此次發佈的《管理辦法》使整個行業更加注重風控和流動性管理，回歸貨幣基金管理的本源，使貨幣基金的安全性增強。

　　對於新辦法，魏楨認為，總體來説對貨幣基金流動性管理提出了更嚴格的風險控制要求，投資者需要降低未來對貨幣基金的收益預期。“按照我的理解，主要是兩方面影響較大：首先在存款方面，對於銀行的選擇要求更加分散化，這主要是為了更好地控制風險，對我們的操作而言，影響並不大；其次是短融方面，新辦法指出，信用債資質不能低於AA+，如果是指主體評級不能低於AA+，那麼組合的風險會進一步降低，但同時可能會對貨幣基金收益有影響。”

　　天弘基金餘額寶基金經理王登峰表示，新規會使以往一些冒著信用風險、流動性風險博取短期高收益的行為受到嚴格控制，不得以收益率作為基金經理考核評價的唯一標準，流動性風險控制更嚴格，敦促基金經理高度進行流動性風險控制。

　　“實際上，貨幣市場基金的監管歷來都是非常嚴格的，現在新規對貨幣基金的組合管理提出了更高的要求。在貨幣市場環境保持寬鬆的背景下，貨幣基金的收益率可能會進一步降低。”泰達宏利貨幣基金經理丁宇佳分析表示，貨幣市場基金本質上是流動性管理工具，優化提高貨幣基金的支付功能，為投資者提供更好的用戶體驗，不純拼收益率，才是貨幣基金未來發展的大方向。