□本報記者 王輝 上海報道

　　備受關注的美聯儲2015年最後一次議息會議結果，即將於下周揭開謎底。目前市場主流觀點認為美聯儲即將啟動加息。

　　分析人士指出，隨著各大央行貨幣政策分化加劇，全球資本流動預計將掀起新波瀾。對於新興經濟體而言，資本外流的重壓，在後美元加息時代仍將持續。而歐元區、日本等其他發達經濟體的部分資本流向，也將成為市場關注的焦點。

　　央行政策分化明顯

　　自2014年年末美聯儲正式結束量化寬鬆措施（QE）以來，全球央行貨幣政策的分歧就開始逐步顯性化。在今年年初以來美聯儲保持中性偏緊政策立場、並著手為啟動加息做準備的背景下，歐洲央行、日本央行則持續展開了新的量化寬鬆。目前，除了美國、英國外，日本、瑞典、澳大利亞等大多數發達經濟體的央行均仍在繼續實施寬鬆的貨幣政策。而這種對比鮮明的格局，在美聯儲加息靴子落地之後，也將進一步加劇。

　　與此同時，在經過此前多年的政策寬鬆之後，目前全球主要新興經濟體貨幣政策立場也出現一定分化。一方面，中國、印度、泰國等國普遍處於寬鬆的貨幣環境之中；另一方面，俄羅斯、巴西等部分新興經濟體今年以來普遍進行了多輪加息。

　　分析人士指出，當前階段全球各中大型發達經濟體和新興經濟體，貨幣政策出現分化，顯示出全球經濟復蘇仍然面臨較大的不確定性，以及經濟復蘇的不平衡加劇。整體來看，隨著美聯儲首次加息的即將到來，其他經濟體央行在政策應對上將普遍面臨新的考驗。作為全球第一大儲備貨幣，全球的經濟體都受制于美元的流動性，隨著美聯儲加息的到來，國際資本遷徙或將發生深刻變化。

　　新興經濟體“失血”料持續

　　對於美聯儲加息可能對外部經濟體的整體影響，上海財經大學國際金融系主任奚君羊認為，美聯儲收緊貨幣政策將促使國際資本加劇回流美元資産，從而有可能使全球流動性轉向實質性緊縮。而各國央行貨幣政策的不同步，則必然會導致資本的轉移，其主要表現就是不同國家資産的轉換。事實上，此前較長一段時間以來，全球範圍內已經開始出現一種狀況，即各類投資者普遍開始增持美元資産，大量資本也在回流美國本土。

　　美聯儲收緊貨幣對全球資本流動的最大影響，目前主流機構普遍認為，新興經濟體整體受到的衝擊可能最大。來自招商證券等機構的分析觀點稱，對於美聯儲加息，俄羅斯、阿根廷、巴西、墨西哥、沙特等國經濟受到的衝擊預計最大，其資本外流風險也將較為明顯。招商證券本週發佈的測算數據顯示，雖然12月第一週美元指數大幅走弱，但當週全球資本流動態勢並未受到太大影響，國際資本從新興市場撤離的速度進一步加快。當周亞洲新興市場資金流出規模繼續上升，南韓和印度等市場的國際資本流動形勢明顯惡化，其中南韓凈流出規模最大。

　　在美聯儲加息後其他發達經濟體的資本外流情況，一些市場觀點認為，隨著歐央行負利率的深化，以及歐元匯率的中長期走軟，部分國際資本也可能逐步從歐元區持續流出。未來經濟基本面、金融體系整體狀況都較為健康的新興經濟體，將可能成為這些國際資本的流入目的地。

　　對於中國而言，在吸引外資規模經過多年的高增長後，隨著人民幣加入SDR和國際化的推進，國際、國內資本的雙向流動預計也將成為常態。而在美元政策收緊的背景下，中國通過金融領域的穩健改革和持續開放，將有望提升人民幣資産吸引力。