□本報記者 黃麗

　　從本週起，IPO重啟後的新股陸續申購，同時也將成為老制度下的最後一批新股。打新一度被認為是“無風險高收益”的代名詞，但如今曆史即將改寫。部分券商、基金等機構認為，11月初監管部門出臺取消預繳款制度的打新新規，將降低單次打新的網下中簽率，但也同時提高了資金效率，減少資金佔用對市場的衝擊。根據機構測算，樂觀估計，明年純打新的收益約為3%。

　　減少資金佔用

　　暫停4個月的新股發行重新開閘，被認為是股市從前期暴跌中恢複元氣的信號。監管部門于11月初表示，將取消新股申購預先繳款制度，改為定配售數量後再繳款。此前動輒數以萬億計的打新資金被凍結的現象將一去不復返，因而也避免了新股發行的“抽血效應”造成股市大幅波動，有益於維護市場穩定。不少機構認為，新股發行配套制度的完善，將有利於股市中長期健康發展，伴隨著增量資金回歸，“慢牛”行情可能已經到來。

　　本次《徵求意見稿》最大的改動是取消了申購全額繳款的規定，採用獲配之後再繳款的方式，無需凍結資金。儘管並沒有做此規定，市場依然意猶未盡地討論所謂“網下市值配售”的問題。這種所謂市值配售的形式，指的是在各産品申報都符合申購上限的前提下，按照各産品股票市值再進行新股分配，可能會對不同規模産品進行分層獲配等。這也是《徵求意見稿》未出時，市場上較為普遍的猜測。但華創證券表示傾向於認為明年重啟後新規則不會採用所謂網下市值配售的形式，因為在《徵求意見稿》和答記者問發言稿中都沒有提及，配套制度也未發生變化，本次改革的重點依然是減少資金佔用。

　　博時基金總經理江向陽認為，此前新股發行伴隨的鉅額繳款，容易對貨幣市場利率産生衝擊，給金融機構流動性管理帶來不必要的困難，也給貨幣政策的執行、貨幣政策意圖的傳遞帶來不必要的障礙。這次取消新股申購預先繳款，除了減少打新帶來的舊股賣壓，對貨幣政策傳導也是個不小的好消息。

　　打新收益將大幅降低

　　由於無需佔用大量資金，所以機構普遍預計，參與打新的投資者比例將大幅提升，尤其是股票型和混合型公募基金將積極參與新股配售。因此，在新規之下，預計新股中簽率將較今年上半年出現明顯下降，之前0.1%左右的中簽率水準將會再次下降，會對打新整體的收益率産生一定的衝擊。

　　華創證券表示，關於新規則下中簽率的測算，可以採取兩種方式：一種是利用有效申報規模估算，一種是利用可比産品數量估算。兩種方式計算出來的結果類似，以目前市場容量來算，預計中簽率在萬分之四到萬分之五左右，對應産品數量和規模擴張，中簽率還有望進一步降低。對於規模在25-30億元的新打新基金，保守估計明年打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。對於新打新基金來説打新增強的收益仍然具有吸引力。

　　但部分券商、基金同時也認為，明年純打新部分貢獻的收益有限，只是作為一個增強部分，債券部分的收益可能將佔到大頭，因此如何將債底這部分的收益做好非常重要，相對穩定的規模對於打新基金來説可以拉長久期、提高杠桿，從而做大債券部分的收益。“有債底的打新基金本身就是‘進可攻、退可守’的品種，即使打新收益下降較快，債券部分的收益也完全可以盡力做好，那麼銀行理財贖回的動力估計也不會很強。在打新基金中的競爭過程中，最終留下的會是那些債底收益既好，打新收益又好的産品。”華創證券如是分析。