新股中簽率將大大降低
- 發佈時間：2015-11-09 07:38:00 來源：中國經濟網 責任編輯：劉小菲
IPO重啟再度點燃了打新者的申購熱情。本欄注意到，新的打新規則取消了凍結資金這一環節，可以假想為投資者可以零成本融資無限多的錢用來打新，這會産生一個改變，即股市市值越大，投資者的中簽率越低，股票的衍生價值也就越低。
根據證監會的説法，2015年新股發行時最高規模的凍結資金超過5萬億元，如果在未來的新股發行過程中取消凍結資金環節，本欄預計視同凍結資金將達15萬億元以上。所謂視同凍結資金，就是假裝投資者全額支付了申購款所需要的資金。如果按照這個數字計算，新股發行中簽率將會下降2/3以上。假設平均中簽率變為千分之一，新股漲幅平均100%，即每只新股的收益率為0.1%，假設每年發行100隻新股，綜合收益率為10%，即A股理論上將出現10%的溢價空間。
什麼是溢價空間？就是假設投資者長期持有10萬元股票，那麼在一年之後，該投資者不僅股票的價格上漲收益，還能獲得上市公司的現金分紅收入，這兩個都是傳統的收入。此外還能額外因為持有股票市值而獲配一級市場新股，這些新股帶來的理論收入大約為1萬元。
現在的問題是，如果大家都預期到未來一年投資者將獲得10%的額外收益，還預期到這樣的新股發行將維持三年時間，那麼最有可能發生的事情就是投資者為了獲得這每年10%的收益不斷買入股票，直到股價已經包含這30%的預期收益。
即股市或許會在短時間內出現較快的上漲，直到投資者預期股票的綜合預期收益率達到社會平均利潤率水準。可以做個不太恰當的比喻，允許A股先抽籤後付款就好像是給國債增加保值貼補，這一額外的收益率必將融入到股價之中。
這也是一個老母豬下小豬的問題。假如一隻母豬的價格是1000元，一隻小豬的價格是100元，當一隻母豬宣佈懷孕，它的價值將會提升，假如預期它能夠生下5隻小豬，那麼它的身價就是1500元，此時的老母豬交易價格就是1500元。假如有人願意出1700元購買母豬，豬的主人應該考慮賣出；假如買家只肯支付1300元，那麼豬的主人還是應該選擇留下母豬生小豬。
本欄建議投資者，如果股市漲幅沒有額外超過30%，就堅持持股打新，如果股市漲幅過大，較理論漲幅超出30%以上，則投資者可放棄打新策略，賣出持股轉投其他資産。至於打新也不需要什麼科技含量，只要不是太離譜的高價發行，堅持申購就是了，隨時留意一下是否中簽，準備好充足的備用金以便認購新股，就是這麼簡單。
