□本報記者 王姣

　　“我一直有一個強烈願望：境外投資者參與境內債券市場沒有投資額度限制，國外債券投資者也不是做對衝基金，而是變成長期投資者。”景順集團亞太區固定收益首席投資總監胡嘉林日前在接受中國證券報記者專訪時表示，希望中國債券市場對外開放程度能進一步提升，下一步可以允許境外資金進入在岸人民幣債券市場。

　　中國證券報：以境外投資者的角度看，你覺得中國境內債券市場的吸引力有哪些？為何想把人民幣債券納入資産配置組合？

　　胡嘉林：首先，人民幣債券收益率在全球市場上很高。目前境內10年期國債息率在3%左右，對應的美國10年期國債是2.1%，德國、日本更不用説了，以前傳統高收益的貨幣是澳大利亞元、紐西蘭元，他們現在的收益率相比人民幣還要低。而且中國的信貸評級是很高的，AA級，如果你買比中國政府信用評級低很多的西班牙、義大利的國債，你會發現，他們不僅信貸的風險要比中國政府的信貸風險高很多，而且利率要比中國低很多。

　　進一步看，全世界那麼多高信貸評級的國家中，他們的國債沒有一個完全真實的利率。中國的CPI是1.5%左右，10年期國債息率是3%，減去CPI還有1.5%的正回報，而德國、日本、英國等很多國家的實際利率是負數。

　　第二，人民幣是一種很強的貨幣，而且波動性很低。我們專業投資人不認為人民幣在貶值，回顧過去一年、兩年或五年內，人民幣對英鎊、歐元、人民幣、澳大利亞元是升值的。再比如説歐元、日元的波動性是10%左右，人民幣的匯率波幅也就是3%左右。

　　第三，由於中國的經濟週期、利率週期和其他國家不一樣，在岸人民幣債券市場相對其他發達國家債券市場的價格相關性很低，對整個資産組合可以起到分散風險的作用。

　　中國證券報：如何評價目前的離岸人民幣債券市場？

　　胡嘉林：離岸人民幣債券市場目前規模還不是很大，大約在1000億美元左右，但是發展情況很好。在境外做交易打一個電話就可以做好，也不需要什麼審批和報備。

　　現在也不是只有香港人説的“點心債”，過去兩年，很多歐洲還有澳大利亞的銀行都發行了人民幣債券，未來越來越多的外國發行主體會發行人民幣債券，這個市場會越來越豐富。

　　離岸人民幣跟“一帶一路”也是相輔相成的。“一帶一路”中的國家跟中國的經濟來往尤其是貿易越來越多。他們做貿易是用人民幣做交易，有點像上世紀80年代日元的國際化一樣。希望中國在這方面可以提前注意，“一帶一路”中的國家跟中國貿易也是用人民幣，但是他們做基建，做投資要想清楚借什麼錢，如果是借人民幣，資産錯配的問題就可以解決。另外中國出口高鐵和其他基建，這些國家無論是給錢還是做融資，其實都應該用人民幣，他們可以融資借人民幣，也可以發離岸人民幣債。

　　中國證券報：中國債券市場進一步加大對外開放的意義和影響有哪些？

　　胡嘉林：我們已經把中國看成是全世界最重要的四個經濟體之一，把中國央行的重要性跟歐洲央行還有美國聯邦儲備局相提並論，目前在岸人民幣債券市場規模很大，全世界排名第三。

　　如果中國政府真的打開在岸人民幣債券市場的大門給境外資金，很多國際性的債券投資者對人民幣的興趣會提高，會有很多的錢進來。現在在岸人民幣債券市場規模大概是7萬億美元左右，但根據人民銀行公佈的數字，這裡面只有2%是由外國人持有的，這個水準很低。但觀察發展中國家，或者是新興國家當地的債券市場，通常來講，有20%-40%是外國人持有的。如果外國人持有的比例從2%提高到12%，上升10個百分點，意味著會有7000億美元進來。當然如果外國投資者進入在岸債券市場，會繼續把利率拉低。