□法國興業證券（香港) 周翰宏

　　恒指過去一週反覆下跌，上周初于上方23423點附近受阻，上週四跌穿10天線及23000點關口後，調整壓力漸增，上週五進一步下試20天線至22600點附近。10月最後一週，港股未能延續強勢，恒指上周累計下跌512點，收報22，640點，但全月仍上升1793點，漲幅8.6%。技術走勢來看，恒指當前需考驗下方20天線支撐力，早前沿著10天線“一浪高於一浪”的反覆上升形態已被破壞，目前宜調整一下入市態度，以較審慎的逢低吸納策略來部署。

　　大市成交量方面，港股上周高位見回吐壓力，但市場觀望氛圍較濃，整體成交持續偏清淡，上周大市日均成交額仍不足700億港元。衍生工具市場，資金參與熱情亦有所減弱，認股證上週日均成交額約120億港元，牛熊證方面自上周跌破百億水準後，本週繼續收窄，日均成交額僅約74億港元，二者合共佔大市成交比例降至30%以下。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證合共出現約4170萬港元資金凈流入，反映有資金趁大市調整部署反彈機會，目前多倉主要集中于收回價22300點至22700點之間，過夜街貨相當約3260張期指合約；同時，熊證方面也有約5610萬港元資金凈流入做空，目前空倉分佈于收回價23100點至24000點之間，相當於約3060張期指合約。

　　從行業資金流數據觀察，上周有較多中資藍籌股發佈季度業績，但表現好壞不一，個股走勢亦顯著分化，資金進出波動加大。至上週四的五個交易日，內險股板塊獲得最高的資金凈流入，認購證及認沽證分別有約2300萬港元及660萬港元凈流入，反映多空爭持激烈；另一個較多投資者做多的行業板塊是內銀股，相關認購證獲得約550萬港元資金凈流入；而表現較強的網路媒體股板塊則見資金流出套現，相關認購證獲得約440萬港元資金凈流出。

　　權證引伸波幅方面，過去一週引伸波幅續呈下跌趨勢，以恒指三個月貼價場外期權為例，期內引伸波幅下跌0.4個波幅點至19.7%；國指引伸波幅下跌0.1個波幅點至25.7%；國企內銀股引伸波幅平均下跌0.8至0.9個波幅點；A股ETF引伸波幅下跌近4個波幅點。

　　近期大市交投轉靜，而且個股波幅有所收窄，權證的引伸波幅普遍向下調整。在近期的反彈市裏，不難留意到權證的表現參差不齊，有些表現較佳，這是不同條款的權證對引伸波幅的敏感度各有不同所致。引伸波幅變動對價外權證影響最大，而且愈接近到期，影響亦會愈大；其次是貼價權證；對價內權證的影響則最小。

　　所以在買賣權證前，可以參考Vega值這一風險指標（參見具體權證條款數據），以從中評估引伸波幅調整可能帶來的影響。引伸波幅敏感度(Vega)是計算當引伸波幅變動一個波幅點時，權證價格變動的百分比。權證價格與引伸波幅是同方向的，假設Vega值為3，其他因素不變，如果引伸波幅上升一個波幅點，權證價格理論上會上升3%；相反，如果引伸波幅下跌一個波幅點，權證價格便會下跌3%。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。