誰推動債牛加速前衝
- 發佈時間：2015-10-26 02:22:32 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
國債期貨各合約連創新高，現券市場國債收益率亦不斷下行，近期期、現市場良性互動，市場交投活躍，投資熱情高漲，債牛可謂撒蹄歡跑。
10月14日上午，財政部招標的280億元人民幣10年期固息國債中標利率出乎意料地低至2.99%，跌破3%的心理位置，並創下了自2008年以來的最低水準。中長端利率債二級市場同樣買盤旺盛，10年期國債收益率從9月初的3.3%左右，最低下行至3%附近，短期內下行幅度近30BP；10年期國開債收益率也從3.81%左右最低下行至3.5%，現貨市場收益率普遍下降了30-40BP。
在多數業內人士看來，經濟基本面偏弱、寬鬆預期再度升溫、銀行間市場流動性充足加之結構性資産荒引發再配置是導致近期國債期貨大漲的原因，而投資者風險偏好的轉變和投機盤的活躍助推了其爆髮式上漲。
“一方面，疲弱的經濟數據使投資者預期貨幣政策寬鬆以及利率下行；另一方面，資金加大債市再配置也促使了市場收益率整體走低。”季天鶴説。
從基本面來看，季成翔指出，從公佈的三季度GDP數據來看，第二産業繼續收縮，伴隨著工業增加值、固定投資等繼續下滑。而第三産業繼續擴張，伴隨著社會消費零售額開始有回暖跡象。那麼，未來經濟增速和相應的貸款利率都會自然下行，這是一個長期趨勢，對債市是最大的利好。
與此同時，近期流動性充裕、配置資金蜂擁而至也導致債券市場買需高漲。如中金公司所言，今年股票加杠桿並衍生出打新、配資、兩融收益權等眾多巨量高收益金融資産，一度掩蓋了缺資産尤其是高收益資産的事實。但6月份開始的股市調整導致股市衍生資産收縮引發的再配置成為債券市場延續至今的主線。
在存量資産不斷到期以及新增資産收益率不斷下降的情況下，大量資金的再配置壓力引領其奔向債券市場，並上演了一場從短端到長端、從信用債到利率債、從杠桿到久期的完美輪動。
對於國債期貨大漲的短期原因，國信期貨指出，這一輪上漲行情由央行推出的信貸資産再貸款刺激政策推動，可能有投機交易盤跟風，進一步推高國債期貨的價格。隨後投機交易盤獲利了結，期債隨之回落。
至於十年期國債期貨為何漲速更快？季天鶴解釋稱，“應該是市場在追逐高收益的過程中，涌入長期限高利率品種，表現為此輪債市整體利率下降中，長期限債利率降幅較短期限債快，呈現一個利率期限結構平坦化，而較大的利率降幅意味著價格的漲速更快。而十年期債期限較五年期長，對利率變化更為敏感，即使是同樣的利率變化，也會帶來較大的價格波動。”
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