□本報記者 葉斯琦

　　10月以來，大宗商品出現一波反彈，在最近7個交易日內，衡量全球商品期貨價格變動的CRB指數累計上漲了4.61%。不過，同期作為大宗商品市場領先指標的波羅的海幹散貨指數（BDI）卻在經歷小幅反彈後重歸弱勢，有市場人士對大宗商品反彈的持續性存疑。

　　據中國證券報記者統計，9月21日至上週五，BDI指數連續走弱，從978點跌至809點，在14個交易日內累計下挫了15.73%。

　　作為創立30年的傳統指標，BDI指數衡量的是鋼材、紙漿、穀物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業原料的運輸情況。

　　對於BDI指數的下挫，分析人士認為，原因主要有兩點：首先，2012年以來BDI指數多次止步于1200點，在市場環境沒有明顯改善的背景下，很難突破這個位置，因此在8月初觸及1222點的高位之後，BDI指數便開始下行，趨勢暫難扭轉；其次，中國的進口數據表明，鐵礦石等品種進口環比下降，銅等品種進口持穩，幾乎沒有什麼大宗商品進口出現強勁增長。在中國實體經濟終端需求仍較為疲弱的情況下，BDI指數難獲支撐。

　　從歷史上看，BDI和CRB指數有著較強的聯動性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。不過最近幾年，兩大指數同漲同跌的規律有所弱化。

　　“造成這一現象的原因有兩個方面：一方面，CRB指數的上漲受流動性寬鬆影響較大，並非完全受需求推動而上升；另一方面，近幾年船運市場供應量大幅擴張，對BDI指數形成明顯打壓。”光大期貨有色金屬研究總監徐邁裏表示。

　　不過，在BDI走弱的情況下，業內人士普遍對大宗商品此輪反彈的高度存疑。首先，經濟增速放緩的趨勢還是沒有變，這就意味著去産能還是主旋律。其次，國際大宗商品價格除受自身供需影響外，對於美國實際利率也是相當敏感，在美聯儲加息窗口開啟前，大宗商品價格就難言企穩反彈。

　　中金公司研究報告指出，美聯儲加息問題雖未落定，但對加息的猜測隨時可能捲土重來。美國大幅低於預期的9月就業數據公佈後，聯邦基金利率遠期曲線隱含加息預期已經推遲至2016年，金價由此開始明顯上漲。不過，10月27日-28日的FOMC會議可能有一些更為明確的前瞻指引，使得12月份加息更加順理成章，這種情形的出現概率依舊很大。近期遠端利率下降帶動的金價反彈，預計難以長時間持續。

　　原油方面，華聞期貨研究報告指出，目前全球石油巨頭原油産量維持不變，導致庫存居高不下，從根本上壓制了原油價格。另外油價受地緣政治的影響日趨突出，因此，預計現階段油價底部正在夯實，短期內價格震蕩。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇也認為，近期商品反彈主要和市場預期有關。市場預期將有更多利好政策出臺，同時前期引發商品下跌的系統性風險消退，總體來看並沒有顯示下游需求改善。